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1、美联储新一轮量化宽松货币政策对中国的影响2011年7月第15卷第4期扬州大学(人文社会科学版)JournalofYangzhouUniversity(Humanities&SocialSciences)Ju1.2011Vo1.15No.4美联储新一轮量化宽松货币政策对中国的影响方先明,王皓非(南京大学商学院,江苏南京210093)摘要:美联储于2010年11月4日宣布推出第二轮量化宽松货币政策(QE2),这对新兴市场的流动性产生了巨大的冲击.QE2通过国际利差,美国国债回购,跨国企业FDI等渠道迫使人民币
2、升值,同时过剩的流动性会对我国资产价格产生较大的外部压力.特别需要指出目前我国普遍存在的行业低利润现象会推高资产价格并放大人民币升值产生的不良后果.关键词:量化宽松货币政策;资产泡沫人民币升值压力;行业低利润中图分类号:F821.0文献标识码:A文章编号:1007—7030(2011)04—0032—07一,引言2010年l1月4日美联储宣布推出第二轮量化宽松货币政策(QE2),决定到2011年6月底前购买6000亿美元美国长期国债,以此达到刺激经济的目的.美联储同时宣布,将联邦基金利率维持在零至0.259/6的
3、水平不变.相关研究人员和学者大多认为,QE2的实施会给包括中国在内的各新兴市场国家带来复杂艰难的流动性泛滥和高通货膨胀挑战,并会对人民币价值走势及我国的资产价格造成较大的外部压力.同时,考虑到人民币汇率与资产价格的联动效应以及我国行业低利润率的现实特征,本文认为QE2会进而影响到我国整体经济的运行.因此,决策当局必须要作出前瞻性的政策调整,以降低QEZ对我国带来的负面影响.而深人探究QE2对中国的影响并提出可行的政策建议则具有现实意义.二,相关文献回顾量化宽松是一种非常规货币政策,对经济有较大刺激作用.在当前全球
4、经济金融高度一体化的形势下,美联储采取的常规与极端量化宽松货币政策势必产生较大的外部性,并在各个层面引发共振.因此,量化宽松的货币政策不仅仅影响到美国的经济复苏和通货膨胀,也会给中国经济产生难以忽视的影响.Hudson(2010)认为美联储实施量化宽松的货币政策时,仅仅考虑到美国自身的利益,而没有考虑到他国的利益.同时,美联储向市场上投放的货币并没有用于美国的家庭和企业,而是流向全世界,使得其他国家流动性泛滥,资产价格上升,并导致各国货币被迫升值.L1]Cline和Williamson(2010)认为许多国家希望
5、本币贬值以增强其贸易地位,但美联储实施量化宽松政策迫使其他国家货币值,这很有可能引发货币战争.嘲潘成夫(2009)认为,美联储量化宽松货币政策,对中国经济目前直接的影响主要是中国将被动跟随采取扩张性货币政策.如果不跟随全球的量化宽松货币政策,人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入.反之,如果中国跟进美国等国的政策,由于中国的银行体系收稿日期:2011一O5一O8基金项目:江苏省软科学研究项目(BR200910)作者简介:方先明(1969一),男,江苏高邮人,管理学博士,南京大学商学院副教授,主要研究方
6、向为证券投资与国际金融;王皓非(1989一),男,江苏南京人,南京大学商学院金融与保险学系学生,主要研究方向为货币政策与管理.?32?并不存在去杠杆化的问题,那么中国货币供应量将十分充足.[.]谭小芬(2010)认为,美联储量化宽松货币政策,会间接影响到中国经济金融的运行和宏观经济政策的走向,使得短期国际资本加速流人中国,通货膨胀压力增强.I4]王树同(2009)认为,由于美联储量化宽松的货币政策会对我国产生溢出效应,我国未来将面临比美国更为严重的通货膨胀压力和资产价格泡沫压力.is]姚斌(2009)认为,由于量
7、化宽松导致的流动性扩张,可能导致大宗商品价格相对于实体经济的实际需求产生超调并引发震荡.r6方兴(2010)和王静娜(2010)认为,美联储量化宽松货币政策的真实目的是迫使人民币贬值,而中国作为美国债券的最大持有国,中国外汇储备的国际购买力将会缩水.【7]王爱俭,武常命(2010)认为,美联储量化宽松的货币政策使得美元贬值,直接使中国的外汇储备缩水.同时,国际热钱纷纷进入中国投机,由此产生了输人型通货膨胀,并推高了资产价格,最终影响中国社会的稳定.[8]王元(2009)认为,美元进一步贬值也会加剧我国对外贸易的衰
8、退.l9J综上所述,关于美联储量化宽松货币政策对人民币币值的影响以及对于我国资产价格的作用,现有文献进行了深入的研究,这为进一步探讨美联储量化宽松货币政策对我国经济发展的冲击提供了有益的借鉴.当前,随着金融一体化的显.在此背景下,QE2的实施对于我国经济的冲击可能会被放大.关于这方面的研究,现有文献较少涉及.为此,论文基于人民币汇率与资产价格的联动,根据我国行业低利润率的
