中国证券市场投资者情绪的研究

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1、硕士学位论文中国证券市场投资者情绪的研究作者姓名章小莉学科专业管理决策与系统理论指导教师张卫国教授所在学院工商管理学院论文提交日期2016年9月AStudyonInvestorSentimentinChineseSecurityMarketADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ZhangXiaoliSupervisor：Prof.ZhangWeiguoSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：F830学校代号：10561学号：20

2、1120125011华南理工大学硕士学位论文中国证券市场投资者情绪的研究作者姓名：章小莉指导教师姓名、职称：张卫国教授申请学位级别：硕士学科专业名称：管理决策与系统理论研究方向：金融与财务决策论文提交日期：年月日论文答辩日期：2016年9月5日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：刘勇委员：张永、徐维军，华南理工大学：学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研巧成果。除了文中特别加臥标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本

3、文的硏兒做出重要贡。献的个人和集体，巧己在文中明确方式标明本人完全恵识到本声明的法浊后果由本人承担。＾作者签名如曰期：？＾扫年月叫曰；马；＾＾学位论文版权使用授权书目、使用学位论文的规定Ｐ：本学位论文作嘗完全了解学校有关保留，研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华南理工大学。学校有蚁保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅Ｃ除在保密朋内的保密论文外）；学校可臥公布学位论文的全部或部分内容、骗印或其它复制手段保存、汇编学位，可＾＾＾允许采用影印一论丈。。本人电子义档的内容

4、巧纸质论文的内容相致本学位论文属于：□保密）于年月日，（校保密委员会审定为涉密学位时间：年月日’解密后适本披权书。恒（不保密同意在校园网上发布，供校内师生和与学校有共享协巧，的单粒浏览（光盘版）电子杂志社；同意将本人学位论丈提交中国学术期刊全文出版和编入ＣＮＫＩ《中国知识资源总库）），传播学位论丈的全部或部分内容。＂＂Ｖ）（请化Ｗ上相应方柜内打Ｗ目如译ｙ作者盛名為苟艺呜ａ期戸指导戟师签名：曰期：作班■者联系电话：电子邮箱：联系地址（含邮编）：摘要我国证券市场从正式建立至今仍然不成熟，政策性倾向严重

5、，很多机制都是在政府的引导下建立的，再加上运行机制的不完善以及法律法规的不健全，我国证券市场的平稳性较差，使得以有效市场理论为支撑的套利机制无法很好的运作。我国证券市场已经经历了几次暴涨暴跌的行情，这在一定程度上突出了我国证券市场中投资者的非理性。证券市场中反映投资者心理的一个重要方面就是投资者情绪，投资者情绪会影响市场参与者的决策，因此必须重视对我国证券市场的投资者情绪的研究。本文的研究从以下三个方面进行：第一，构建中国证券市场的投资者情绪复合指标，选取沪深300指数构建中国证券市场的收益率，采用DCC-GARCH模型研究中国证券市场投资者情绪和收益率

6、的动态相关性。结果表明动态相关性是显著的，但是动态相关系数不大。建立回归方程研究投资者情绪和收益率的数量关系，结果表明收益率对投资者情绪的影响大于投资者情绪对收益率的影响，看涨投资者情绪对收益率的影响大于看跌投资者情绪对收益率的影响。第二，将投资者情绪进一步划分为个人投资者情绪和机构投资者情绪，基于DCC-GARCH模型研究个人投资者情绪、机构投资者情绪和收益率之间的动态相关性，结果表明，个人投资者情绪序列和机构投资者情绪序列存在显著的动态相关性，且动态相关系数最大；收益率序列和个人投资者情绪序列、机构投资者情绪序列的动态相关性均不显著，且动态相关系数都

7、比较小。研究个人投资者情绪和机构投资者情绪的市场效应，结果表明个人投资者情绪对收益率的影响要大于机构投资者情绪对收益率的影响。第三，构建美国、日本、香港证券市场的投资者情绪复合指标，从投资者情绪的角度研究中国、美国、日本、香港证券市场的联动性，结果表明投资者情绪序列之间的动态相关性均比较显著，美国投资者情绪序列和日本投资者情绪序列的动态相关系数最大。关键词：投资者情绪；收益率；DCC-GARCH；动态相关性IAbstractSinceestablished,thesecuritymarketinChinaisstillimmature.Withserio

8、uspolicytendency,imperfectoperatingmecha