中高端酒店业品质和管理制胜

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1、证券研究报告行业研究/动态点评2018年01月04日行业评级：社会服务增持（维持）中高端酒店业：品质和管理制胜一线城市中高端酒店市场调研报告中高端酒店进入差异化竞争时代，优秀管理能力成为制胜关键梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员021-28972080通过对携程网以及各主要酒店品牌官方APP门店信息进行梳理，我们发meixin@htsc.com现，截至2017年底，北上广深杭一线城市中高端酒店市场具有以下特征：1）中高端酒店在一线城市酒店市场占比达到45%以上；2）单体酒店为主，陈昊冉0755-82

2、368536联系人chenhaoran@htsc.com中高端酒店品牌连锁化率不足10%；3）一线城市中高端连锁酒店市场集中度较高，龙头酒店仍然具有典型的地域性寡头特征。我们认为国内中高孙丹阳021-28972038端酒店进入多品牌差异化竞争时代，优秀酒店公司将凭借产品和管理机制联系人sundanyang@htsc.com优势扩大领先优势。相关研究一线城市中高端酒店占比较高，连锁化水平仍有较大提升空间1《社会服务:上海细则落地，引领民办教育截至2017年底，携程网数据显示：1）国内五大一线城市（北上广深杭）航向》20

3、18.01中高端酒店占比已超过45%，供给相对充分；2）中高端市场的品牌连锁2《锦江股份(600754,增持):经营环比向好，化率（6.99%）低于酒店市场平均水平（11%），未来随着龙头对行业的存开店目标超额完成》2018.01量整合，连锁化率有望大幅提升；3）目前一线城市中高端品牌具有典型的3《峨眉山A(000888,买入):西成高铁开通，区域寡头特征，华住、首旅如家在北京、上海优势明显，铂涛、维也纳深客流增速拐点》2017.12耕华南市场。未来市场整合开启，中高端连锁酒店龙头有望通过翻牌单体一年内行业走势图酒店

4、持续提升市占率，推动行业连锁化率提升。(%)26酒店市场迈向差异化竞争时代，产品和管理帮助龙头扩大优势中高端酒店市场从2013年开始快速崛起，我们认为目前行业正在进入以17差异化竞争为特征的“品牌制胜”阶段。携程和阿里旅行数据显示，以全7季酒店、维也纳酒店为代表的中高端品牌凭借高性价比、精准的商旅客群定位、强大的物业资源获取能力快速扩张，客户评分水平较高，在中高端(3)入门级的价位区间（300-400元）建立先发优势和品牌认可度。目前各酒(12)店集团具有强大的数据、收益管理系统，在数据管理上走得更快的公司有17/0

5、117/0317/0517/0717/0917/11望在竞争中扩大领先优势。社会服务沪深300中高端酒店龙头高成长，维持首旅酒店“买入”，锦江股份“增持”资料来源：Wind连锁酒店行业景气复苏，中高端市场空间广阔，连锁龙头市占率持续提升，行业整合中龙头依靠管理能力，持续扩大领先优势。首旅酒店管理机制优秀，推出高管限制性绩效现金激励、打通内部会员体系，管理效率持续提升；此外公司有望与首旅集团旗下资源对接打造顾客生态圈。18-19年公司计划继续高速开店扩张，重点发力加盟管理输出和中端酒店，有望迎来业绩高成长，维持“买入”

6、评级。锦江股份产品体系完善，拥有大量优质自有物业资源，这些物业都具备产品升级的可能，公司业务整合潜力较大，关注前后端资源融合进程，维持“增持”评级。风险提示：市场需求不达预期风险，租金和人力成本上升风险。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E600258首旅酒店29.12买入0.260.841.081.32112.034.6726.9622.06600754锦江股份33.94增持0.730.951.181.2

7、946.4935.7328.7626.31资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/动态点评

8、2018年01月04日一线城市连锁化率有望大幅提升截至2017年底，五大一线城市中高端酒店占比已超过45%，供给相对充分。我们认为背后主要原因是消费升级，差旅标准提升，租金、人力、佣金成本快速提升，中高端酒店凭借更强的盈利能力吸引酒店投资者。行业处于快速扩张期，部分先进入者凭借物业资源优势切入。中高端市场的品牌连锁化率低于酒店市场平均水平，未来随着龙头对行业的存量整合，连锁化率有望大

9、幅提升。携程网数据表明，上海市中高端酒店连锁化率最高（9.36%），而深圳最低（5.97%），我们认为主要因为位置较好的单体酒店在当前供不应求的市场环境下能够享受较高的收益。根据携程网统计数据，截至2017年底，华住、首旅如家和锦江三大龙头集团在一线城市中高端酒店市占率不到5%；但在连锁化中高端酒店品牌中，集中度较高，三大集团合计市占率超过50