乐视网多元化经营的财务风险控制研究

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广东工业大学硕士学位论文（会计硕士）乐视网多元化经营的财务风险控制研究陈星晨二○一八年四月十八日 分类号：学校代号：11845UDC：密级：学号：2111508133广东工业大学硕士学位论文（会计硕士）乐视网多元化经营的财务风险控制研究陈星晨校内导师姓名、职称：鲁盛潭副教授校外导师姓名、职称：陈玉鸣注册会计师学科(专业)或领域名称：会计学生所属学院：管理学院论文答辩日期：2018年5月 ADissertationSubmittedtoGuangdongUniversityofTechnologyfortheDegreeofMaster（MasterofProfessionalAccounting）AResearchonFinancialRiskControlofLeTV'sDiversifiedBusinessCandidate:ChenXingchenSupervisor:LuShengtanChenYumingApril2018SchoolofManagementGuangdongUniversityofTechnologyGuangzhou,Guangdong,P.R.China,510006 摘要摘要面对激烈的竞争，许多企业采用多元化经营方式进行产业扩张，试图以此扩大业务规模、拓宽收入来源、抢占更大的市场，提高市场竞争力。然而，为了获得多元化经营模式带来的红利，企业背后必须有充足的资源与强大的管理能力作为支撑。部分企业被美好愿景所迷惑，没有对其自身的资源和能力进行评估，贸然实行多元化。一旦扩张速度过快，触角伸向过多产业，企业内部的财务风险便会展露，阻碍企业的正常发展；此时，若风险得不到有效控制，企业将会陷入财务危机。乐视网以提供互联网视频服务起家，自2012年开始实行多元化经营模式，业务触及视频点播、移动终端销售、影视制作、云服务等众多产业，其多元化的扩张受到大众广泛关注。然而在2016年11月，乐视被爆出拖欠供应商货款，而后乐视系企业持续占据新闻头条，其爆发的财务危机受到各方的持续讨论。2017年12月，乐视网实际控制人、原CEO贾跃亭被法院列为失信被执行人，更是引得业界议论纷纷。因此研究乐视网的财务风险控制问题具有较强的时效性及现实意义。本文共分为五个部分。第一部分，绪论，主要阐述研究背景和研究意义，国内外对多元化经营和财务风险及其控制的研究现状，以及本文的研究内容和研究方法；第二部分，多元化经营与财务风险控制相关理论，主要阐述多元化经营模式、财务风险及财务风险控制的关键概念界定与相关理论基础，以及财务风险控制的具体流程，为以后各章研究提供必要的理论基础；第三部分，乐视网多元化经营及其财务风险，主要介绍乐视网的发展历程及其多元化经营模式的现状，阐述乐视网多元化经营存在的财务风险及成因；第四部分，阐述乐视网财务风险控制流程，并着重分析评价乐视网在多元化经营的财务风险控制方面存在的缺陷；第五部分，多元化经营财务风险控制的启示及建议，主要探讨从乐视网多元化经营的财务风险控制中得到的启示，并就如何加强企业多元化经营的财务风险控制，提出一些行之有效的建议。关键词：多元化；财务风险；控制；乐视网I 广东工业大学硕士学位论文AbstractInthefaceoffiercecompetition,manycompanieshaveadoptedthebusinessmethodofdiversificationtoexpandtheirindustries,attemptingtoexpandtheirbusinessscale,broadentheirsourcesofincome,seizelargermarkets,andincreasetheirmarketcompetitiveness.However,inordertoobtaintheadvantagesfromthebusinessmethodofdiversification,thereshouldbesufficientresourcesandstrongmanagementcapabilitiesinthecompanyasasupport.Somecompaniesarebewitchedbythevisionofgoodness.Theyhavenotassessedtheirownresourcesandcapabilitiesandhavediversified.Somecompaniesarebewitchedbythevisionofgoodness.Theyadoptedbusinessmethodofdiversificationhastilywithoutassessingtheirownresources.Oncetheexpansionspeedistoofastandthetentaclesreachouttotoomanyindustries,thecompany'sinternalfinancialriskswillbeexposedandthenormaldevelopmentofthecompanywillbehindered.Atthistime,iftherisksarenoteffectivelycontrolled,thecompanywillfallintoafinancialcrisis.LeTVstartedwiththeprovisionofInternetvideoservices.Ithasbeguntoimplementadiversifiedbusinessmodelsince2012.Thecompanyhasenteredmanyindustriessuchasvideoondemand,cellphones,filmmakings,televisionproductionsandcloudservices.Itsexpansionhasattractedwidespreadattention.However,inNovember2016,LeMobilewasuncoveredasinarrearsfromitssuppliers,andthentheLeTVGroupcontinuedtooccupyheadlines.Sincethen,itsfinancialcrisisbrokeoutwithongoingdiscussions.InDecember2017,JiaYueting,theactualcontrollerandtheformerCEOofLeTVcompany,waslistedastheuntrustworthyexecutorbythecourt.Italsoattracteddiscussionsfromthemarket.Therefore,studyingtheLeTV'sfinancialriskcontrolissueshasastrongtimelinessandpracticalsignificance.Thisarticleisdividedintofiveparts.Thefirstpartistheintroduction,mainlyelaboratestheresearchbackgroundandresearchsignificance,theresearchstatusofdiversificationmanagement，financialriskanditscontrolbothathomeandabroad,aswellastheresearchcontentandresearchmethodsofthisarticle.ThesecondpartisthetheoryofII Abstractdiversificationandfinancialriskcontrol,mainlydescribesthedefinitionofthekeyconceptsandrelatedtheoreticalbasisofthediversifiedbusinessmodel,financialriskandfinancialriskcontrol,aswellasthespecificprocessoffinancialriskcontrol,providingnecessarytheoreticalbasistothefollowingchapters.ThethirdpartisaboutLeTV'sdiversifiedoperationsanditsfinancialrisk,mainlyintroducesthedevelopmenthistoryofLeTVandthecurrentstatusofitsdiversifiedbusinessmodel,andexplainsthefinancialrisksofLeTV'sdiversifiedoperationsandtheircauses.ThefourthpartisaboutLeTV'sproblemsinthefinancialriskcontrol,mainlyanalyzesandevaluatesthegroup'sdefectsinthefinancialriskcontrolofdiversifiedoperations.Thefifthparttalksabouttheinspirationsandsuggestionsforthefinancialriskcontrolofdiversifiedoperations,mainlydiscusstheenlightenmentsfromthefinancialriskcontrolofLeTV'sdiversifiedoperations,andputforwardsomeeffectivemeasuresonhowtostrengthenthefinancialriskcontrolondiversifiedoperationsofthecompany.Keywords:Diversification,FinancialRisk,Control,LeTVIII 广东工业大学硕士学位论文目录摘要.........................................................................................................................................IAbstract....................................................................................................................................II第一章绪论............................................................................................................................11.1研究背景及意义...........................................................................................................11.1.1研究背景.............................................................................................................................11.1.2研究意义.............................................................................................................................21.2国内外研究现状...........................................................................................................21.2.1国外研究现状.....................................................................................................................21.2.2国内研究现状.....................................................................................................................51.3研究内容与方法...........................................................................................................81.3.1研究内容.............................................................................................................................81.3.2研究方法.............................................................................................................................9第二章多元化经营与财务风险控制相关基础理论..........................................................102.1多元化经营.................................................................................................................102.1.1多元化经营的含义...........................................................................................................102.1.2多元化经营的类型...........................................................................................................102.1.3多元化经营对财务活动的影响.......................................................................................112.2财务风险.....................................................................................................................112.2.1财务风险的含义...............................................................................................................112.2.2财务风险的表现形式.......................................................................................................122.2.3财务风险的成因...............................................................................................................132.3财务风险控制..............................................................................................................142.3.1财务风险控制的含义.......................................................................................................142.3.2财务风险控制的方法.......................................................................................................142.3.3财务风险控制的步骤.......................................................................................................15第三章乐视网多元化经营及其财务风险........................................................................18IV 目录3.1乐视网发展概述.........................................................................................................183.2乐视网多元化经营现状..............................................................................................183.2.1乐视网多元化扩张战略...................................................................................................183.2.2乐视网多元化经营发展阶段...........................................................................................193.3乐视网多元化经营存在的财务风险..........................................................................203.3.1流动性风险.......................................................................................................................213.3.2筹资风险...........................................................................................................................223.3.3投资风险...........................................................................................................................233.3.4信用风险...........................................................................................................................243.3.5并购风险...........................................................................................................................253.4乐视网财务风险的成因..............................................................................................263.4.1乐视网产生财务风险的内部因素...................................................................................263.4.2乐视网产生财务风险的外部因素...................................................................................28第四章乐视网多元化经营财务风险控制分析................................................................304.1乐视网的财务风险控制..............................................................................................304.1.1创建财务风险控制环境...................................................................................................304.1.2设置财务风险识别与评估的管理部门...........................................................................314.1.3采取相关财务风险控制政策和程序...............................................................................324.1.4实行对控制过程进行监督和评价...................................................................................334.2乐视网财务风险控制的评价.....................................................................................334.2.1财务风险控制环境存在的问题.......................................................................................334.2.2财务风险识别与评估存在的问题...................................................................................344.2.3财务风险控制活动存在的问题.......................................................................................364.2.4控制过程的监督和评价存在的问题...............................................................................37第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议............................................................395.1启示..............................................................................................................................395.2多元化经营财务风险控制的建议.............................................................................395.2.1优化财务风险控制环境...................................................................................................405.2.2加强财务风险的识别与评估...........................................................................................41V 广东工业大学硕士学位论文5.2.3建立和推行有效的财务风险控制政策和程序...............................................................435.2.4强化控制过程的监督和评价...........................................................................................46结论........................................................................................................................................48参考文献................................................................................................................................50学位论文独创性声明............................................................................................................53致谢........................................................................................................................................54VI ContentsContentsAbstract（Chinese）..............................................................................................................IAbstract（English）..............................................................................................................IIChapter1Introduction..........................................................................................................11.1ResearchBackgroundandSignificance.........................................................................11.1.1ResearchBackground..............................................................................................11.1.2ResearchSignificance..............................................................................................21.2ResearchStatusatHomeandAbroad............................................................................21.2.1ResearchStatusAbroad...........................................................................................21.2.2ResearchStatusatHome..........................................................................................51.3ResearchContentsandMethods.....................................................................................81.3.1ResearchContents....................................................................................................81.3.2ResearchMethods....................................................................................................9Chapter2TheoriesofDiversifiedBusinessandFinancialRiskandItsControl...........102.1DiversifiedBusiness.....................................................................................................102.1.1DefinitionofDiversifiedBusiness.........................................................................102.1.2TypesofDiversifiedBusiness...............................................................................102.1.3DiversifiedBusiness’InfluencesonFinancialActivities.......................................112.2FinancialRisk...............................................................................................................112.2.1DefinitionofFinancialRisk...................................................................................112.2.2ManifestationsofFinancialRisk...........................................................................122.2.3CausesofFinancialRisk........................................................................................132.3FinancialRiskControl..................................................................................................142.3.1DefinitionofFinancialRiskControl.....................................................................142.3.2MethodsofFinancialRiskControl........................................................................142.3.3ProceduresofFinancialRiskControl....................................................................15Chapter3LeTV’sDiversifiedBusinessPatternandFinancialRisk..............................18VII 广东工业大学硕士学位论文3.1OverviewsofLeTV......................................................................................................183.2CurrentStatusofLeTV’sDiversifiedBusinessPattern...............................................183.2.1LeTV’sDiversifiedExpansionStrategy................................................................183.2.2LeTV’sDiversifiedDevelopmentStages..............................................................193.3FinancialRisksinLeTV’sDiversifiedBusiness..........................................................203.3.1LiquidityRisk........................................................................................................213.3.2FundingRisk..........................................................................................................223.3.3InvestmentRisk......................................................................................................233.3.4CreditRisk.............................................................................................................243.3.5M&ARisk..............................................................................................................253.4CausesofFinancialRisksinLeTV..............................................................................263.4.1InternalCauses.......................................................................................................263.4.2ExternalCauses......................................................................................................28Chapter4AnalysisofLeTV’sFinancialRiskControl.....................................................304.1FinancialRiskControlinLeTV...................................................................................304.1.1EnvironmentofFinancialRiskControl.................................................................304.1.2RecognitionandAssessionofFinancialRiskControl...........................................314.1.3ProcessofFinancialRiskControl..........................................................................324.1.4SupervisionandEvaluationofFinancialRiskControl..........................................334.2EvaluationabouttheProcessofFinancialRiskControl............................................334.2.1ProblemsintheEnvironmentofFinancialRiskControl.......................................334.2.2ProblemsinRecognitionandAssessionofFinancialRiskControl......................344.2.3ProblemsintheProcessofFinancialRiskControl................................................364.2.4ProblemsinSupervisionandEvaluationofFinancialRiskControl.....................37Chapter5InspirationsandSuggestionsabouttheFinancialRiskControlofDiversifiedBusiness............................................................................................395.1Inspirations...................................................................................................................395.2Suggestions...................................................................................................................395.2.1OptimizeFinancialRiskControlEnvironment.....................................................40VIII Contents5.2.2StrengthenFinancialRiskIdentificationandAssessment.....................................415.2.3EstablishandImplementEffectiveFinancialRiskControlProcedures................435.2.4StrengthentheSupervisionandEvaluationofControlProcess............................46Conclusions...........................................................................................................................48References.............................................................................................................................50DissertationOriginalityStatement.....................................................................................53Thanks...................................................................................................................................54IX 第一章绪论第一章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景改革开放初期，社会主义市场经济体制刚成雏形，企业大多综合性不强，只单一地发展自己的本业。当前，随着经济体制的不断完善，市场愈发成熟，越来越多的投资机会呈现在企业面前。为了顺应这一发展趋势，企业的经营模式也在不断调整。为了做大做强，在市场中追寻更多的利益，许多企业已然抛弃了传统的单一产品类型的经营模式，通过新设企业、收购市场上已存在的其他产业的企业等手段，将企业驶入多元化发展之路，期望以此分散经营风险、提高资源利用效率、获得协同效应。若多元化经营模式得以成功实施，既能拓宽企业收入的来源，还能促进相关产业链在企业内部的协调整合，同时节约成本，企业能够获得更大的收益。因此，多元化经营模式受到越来越多企业的青睐。但我们必须清醒地认识到，多元化发展带给企业的既是机遇，也是挑战。如果企业贸然实行多元化，并认为自此一劳永逸、坐享其成，便有可能如同曾风光一时的巨人集团、德隆集团、三九集团等，因不断扩张、多元化发展之后遭遇滑铁卢，顷刻间灰飞烟灭。近年来，乐视网异军突起，以互联网视频点播业务起家，逐步推出手机、电视、软件等产品，获得了大众的关注。带领乐视网发展壮大的领袖便是其实际控制人贾跃亭。他凭借自身超前的互联网商业意识，带领乐视网进行多元化布局，公司和他本人都成了社会舆论的焦点。乐视网为了实行多元化经营模式，新设或兼并了十余家主营不同业务的公司。乐视的多元化扩张既包括互联网视频行业有关的垂直产业链整合业务，还向互联网视频以外的领域延伸，最终形成了一个业务包含互联网视频点播、影视制作与发行、智能终端销售、研发汽车等多个领域的企业集团。整个企业集团内部只有一家上市主体，即“乐视网”，但整个企业集团共用“乐视”品牌，旗下企业最终控制人一致，且相互之间联系紧密。乐视网自上市以来，股价一度大幅上扬，市值最高时超过1560亿元，是创业板龙头股之一。2011年，乐视网首次提出“‘全产业链’模式”，多元化扩张的布局随之1 广东工业大学硕士学位论文而来，着力在七大行业中打造关联企业群。自此，乐视的每一个新决策、新动向都引发了社会广泛的关注和讨论。但在2016年11月，企业集团内的乐视移动被爆出拖欠供应商货款近半年，金额高达150亿元，后又爆出其缓发职工工资，停止出货等不利消息。乐视网及集团内的其他企业同样没能幸免，屡次发生拖欠供应商货款甚至出现会计破产、债务重组等恶性事件，乐视网股价持续下跌。乐视网深陷财务危机，企业的健康发展岌岌可危。多元化经营模式给乐视网带来了什么样的财务风险，乐视网又是如何对风险进行控制，为何最终乐视被风险侵蚀、走下神坛、成为众矢之的，是值得我们研究的问题，也是值得警惕的风险点；对于其他同样采取多元化经营模式的企业来说，也是具有借鉴意义的。1.1.2研究意义近年来，随着市场化经济的越发成熟，多元化发展的浪潮也越发汹涌。但是大量研究结果及实践表明，我国相当一部分企业采取多元化经营模式后的效果并不理想，盲目扩张后滋生的财务风险没能得到有效控制，企业的健康发展受到威胁。因此，探讨企业多元化经营过程中的财务风险问题，识别企业多元化经营过程中财务风险的成因，提出有针对性的财务风险的控制方法，对促进我国企业多元化经营模式的发展有重要现实意义。此外，由于我国市场经济起步较晚，研究企业多元化经营带来的财务风险及其控制的文献较为缺乏，现有的文献大多从整个行业入手进行实证分析，案例形式的研究较为有限。因此本文也可丰富相关的理论研究。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状1.企业多元化经营模式的相关研究多元化经营的概念最早由美国战略管理学家Ansoff提出。Ansoff（1957）选取了美国市场上一百多家企业，专门研究它们的发展经营模式，在其1957年出版的专著《公司战略》中首次提出多元化经营这一概念，并对其进行详细的理论阐述。Ansoff认为多元化经营模式是指当企业现有产品与企业2 第一章绪论的发展目标相脱节，企业急需进入新的行业生产新的产品推动目标的实现；或者是某[1]种产品在市场上有较大的利润空间，诱使企业进入新的产品领域的模式。遵循着Ansoff对多元化经营的界定，Penrose（1959）在其发表的《企业成长理论》一书中，定义“多元化”为“多元化包括了各种最终产品的增加，垂直一体化程度的增加，以及企业运营的生产领域数目的增加。这最后一项对多元化的度量是最重要的。”Penrose认为，企业拥有的资源数量会限制多元化发展的速度，企业经营管[2]理能力的高低会影响到多元化经营的成功概率。Wrigley（1967）对多元化经营模式作了最早的分类，按照多元化经营后拓展出的产业与企业主业的相关程度，将企业分为四种类型，即单一业务型，主导业务型、[3]相关业务型和非相关业务型。Denis（2015）选取了在纽约证券交易所上市交易的282家公司，并按照行业性质进行分类，分别研究了金融业、制造业、建筑业等多种行业的多元化程度，发现不同行业的多元化程度各不相同。其认为金融业企业，与其他行业的企业有较多业务往[4]来，更易做出多元化经营的决策。Marinelli（2016）对1980年至2014年的资本市场进行分析，发现随着资本市[5]场的不断演变以及全球经济一体化的发展趋势，多元化经营的态势愈演愈烈。Jensen（2016）选取了18家美国制造业企业进行实证分析，发现多元化经营对企业绩效的影响具有不确定性。其认为企业本身的财务实力和经营管理能力在多元化扩张中至关重要。若企业本身盈利状况不稳定或缺乏完备的投资能力，多元化经营反[6]而会将企业拖入破产的深渊。2.财务风险的相关研究现代风险管理的思想起源于美国。美国宾夕法尼亚大学[7]的管理学教授Solomon（1928）首次提出了风险管理的概念：风险管理即是防患于未然，要防止危险的发生并减轻、转移风险。从此以后，许多专家学者开始对风险进行专项研究，风险管理演变成了一门新兴的学科。Beaver（1966）首先运用统计方法建立了单变量财务预警模型，他选取美国1954－1964年间资产规模相同的79家经营失败公司和79家正常经营的公司，进行对比研究，使用30个财务比率进行分析，发现具有良好预测性的财务比率依次为现金流量/[8]负债总额、资产收益率和资产负债率。Beaver的研究开创了用统计方法建立财务预警模型的先河。3 广东工业大学硕士学位论文2004年，COSO，即美国反虚假财务报告委员会下属的发起人委员会，对外发布了《企业风险管理整合框架》，并根据市场的发展而不断修改完善，于2017年9月发布最新版框架。该框架强调了企业内部控制框架在风险管理中的主导地位，企业应把内部控制的思路和流程融入到到企业的全面风险管理过程当中。Fonsi（2014）构建了一个包含资本结构和资金流动性的财务风险测度模型，选取了美国的32家风险程度相近的企业，通过研究发现这些企业的财务绩效各不相同。[9]部分企业发展势头强劲，部分企业却濒临破产。其认为财务风险的高低和企业的绩效并无确定性关系。Westfield（2015）选择了同属零售业的52家正常经营企业及28家濒临破产企业作为研究对象，通过分析其行业特征、风险来源、控制能力等，来研究财务风险和企业生产经营的相关性。研究认为企业在发展过程中不可避免的形成财务风险，若企[10]业控制措施不到位，财务风险将会把企业推向破产。Felicity（2016）认为随着计算机技术的发展，企业应建立相关的模型来实时监测其所面临的财务风险的严重程度。该模型的重点是根据企业的行业特性和经营状况，确定关键财务指标的基准值，以便当企业的财务指标偏离基准值一定程度时能即[11]使发出警告，防止风险的进一步扩大。Johnson（2016）通过研究发现随着资本市场的发展以及全球经济一体化的延伸，企业财务风险的来源越来越广泛。多元化经营、跨国并购、跨国融资等一系列活动都[12]会给企业带来财务风险。3.财务风险控制的相关研究J.C.Cristy（1931）在其专著《风险管理基础》中指出：企业是进行风险管理的主体，风险控制就指企业通过自己的努力遏制风险，防[13]止风险蔓延，保证企业能够健康发展而作出的努力。Markowitz是资产组合理论的鼻祖。Markowitz（1952）提出了著名的资产定价模型。该模型将企业面临的风险分为系统性风险和非系统性风险，并指出非系统性风险[14]可以通过投资多元化来加以控制，但系统性风险却不能。他还提出风险和收益对等的理论，企业要想获得更高的收益需要承担更高的风险。20世纪90年代开始，国外研究的重点集中在TRM（totalriskmanagement），即全面风险管理理论。该理论强调从企业整体角度控制财务风险，企业需在认清整体的发展战略、经营模式、财务政策的基础上，识别各风险点，对各项风险进行针对性4 第一章绪论控制，并要在企业内部设置相关部门从企业集团角度整体协调控制各母子公司、各部门的风险。Steven（2012）研究了众多企业的财务风险控制措施及控制后的结果，发现控制措施完善的企业经营状况良好，各项财务指标维持在合理的标准，企业得以健康发展；相反，若企业缺乏财务风险控制措施或措施不到位，大多发展受限，甚至爆发财务危[15]机，走向破产的边缘。所以企业应加强对财务风险的控制，推进企业良性发展。Simpson（2015）认为并不存在一个恒定的财务风险控制流程或方法，企业应根据其自身行业特征、发展状况、财务实力等因素制定适合自己的财务风险控制策略，[16]这样才能更有针对性的控制财务风险，防止企业陷入财务困境。Yinger（2016）认为对企业来说最适宜的财务风险控制措施是规避风险，建立屏障，从源头上抑制财务风险的滋生。当财务风险已经产生，企业应采取措施将风险转[17]移或将风险降低，防止财务风险对企业的良性发展造成侵害。4.国外研究现状评述通过查阅相关文献，笔者发现国外学者对于多元化经营模式，财务风险及其控制有较为系统的理论研究。自Ansoff首次提出多元化经营模式的概念之后，国外学者广泛研究了多元化经营的原因、分类、和行业的关联程度以及对企业经营能力和财务实力的要求。在财务风险及其控制方面，国外学者从多个角度对企业的财务风险包括从识别到具体控制措施再到评价进行研究，得到对应的风险控制机制。在对于企业财务风险预警方面，国外学者认识到财务指标可以用来衡量风险，在这基础上后续发展了诸如各种变量模型的定量研究，充实了企业财务风险理论，为后续实务研究奠定了扎实的理论基础。国外研究是从整个财务风险形成的起源机理到相关测定指标到控制体系都有涉及。但国外的研究绝大部分都是针对某一家公司或某一类行业，专门针对多元化经营模式的企业的财务风险控制案例研究较为缺乏。1.2.2国内研究现状1.企业多元化经营模式的相关研究由于我国企业的多元化经营模式是随着改革开放不断深入才逐渐兴起的，国内学者对于多元化理论的研究起步较晚，研究内容局限于企业选择多元化经营的原因和多元化经营对企业发展的影响。刘冀生（1995）认为，企业的多元化经营是指企业提供的产品或服务并不局限于[18]一个行业，且是市场化经济发展中自然产生的一种经营模式。5 广东工业大学硕士学位论文沈伟家（1996）认为，当企业有闲置的生产能力，就需要在巩固本业和拓展新业[19]务间做出决策，而越来越多的企业选择后者，进入新的领域开展业务活动。韦小柯（2007）选取了互联网行业中实行多元化经营模式的8家企业进行实证分析，比较了其多元化经营前后的财务绩效，结果证明多元化经营模式有助于提升企业[20]在财务绩效方面的表现。沈小言（2015）通过研究发现多元化经营的浪潮在中国企业中愈演愈烈，其认为[21]原因主要在于企业意图通过多元化经营扩大收入来源、分散风险或扩大知名度。黄柏勋（2017）选取了15家采取多元化经营模式的中国企业作为研究对象，发现部分企业多元化经营的目的并不明确，有盲目跟风的嫌疑，多元化经营对这类企业[22]的绩效并没有起到推动作用。2.财务风险的相关研究我国在财务风险研究方面起步晚，落后于欧美发达国家将近50多年。但是近些年国内的专家学者依旧在努力，对财务风险的成因、表现形式等都做出了较为详尽的研究。在二十世纪80年代末，北京商学院的刘恩禄、汤谷良（1989）联合编写的《论财务风险管理》一文中，开创性地详细阐述了财务风险的定义，特点以及财务风险防范的步骤与方法。文中将财务风险定义为：在各项财务活动过程中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业的实际财务收益与预计收益产生偏差，因而有蒙[23]受经济损失的可能性。这本书的出版业标志着我国财务风险管理研究的开始。向德伟博士在1994年发表了《论财务风险》，在文中充分肯定了财务风险的重要性。向博士认为部分企业将重心完全放在企业的生产经营中，极易忽视掉随之而来的财务风险。但财务风险影响力强，影响范围广，若不能得到有效控制，将对企业造成[24]致命伤害。岳上植和张广柱（2009）选取了中国股市中203家上市公司，利用距离判别分析法构建了一个既可以预测财务危机，又可以分析其成因的预警模型组，包括：预测企业整体危机，经营效率，财务结构是否合理的模型；预测企业是否具有成长能力以及偿债能力是否存在问题的模型。这些模型可以及时发现潜在的财务危机并查出其产生[25]的原因，有利于将财务危机控制在萌芽状态。他们指出在运用模型时同时运用经营效率、偿债能力、盈利能力、成长能力四个预警模型。吴多阳（2013）按照证监会对行业的分类，分别对不同行业的财务风险进行研究，6 第一章绪论发现不同行业的风险点各不相同。如贸易类企业普遍面临信用风险，金融类企业普遍[26]面临流动性风险。江琳琳（2016）认为财务风险的表现形式多种多样。企业财务杠杆过高、偿债压力过大，企业流动性较弱、现金流不能稳定供给，企业盲目扩张、缺乏健全的投资策略等，都表示企业面临着财务风险。企业应加强识别财务风险的能力，从而及时提出[27]应对方法。李媛（2017）指出，企业财务风险的具体表现是资产流动性弱、融资成本高、投资收益性差，若企业在经营发展过程中识别出这些特征，应及时采取措施，控制财务风险。她认为对企业来说最优的控制财务风险控制流程是从源头进行控制，具体可通过如建立有效的内部控制流程、强化内部审计、加强现金流的预算及管理、加强应收[28]账款及存货的管理、提高财务人员素质等方法来进行管控。刘珊珊（2017）认为财务风险形成的原因多种多样，具体可以从企业的内部和外部来分析。内部原因包括收益的不确定性、资本结构不合理、财务管理者对财务风险的客观性认识不到位；外部原因包括企业财务管理系统不能适应复杂多变的外部环境、市场供求状况与企业经济行为的时间差异。企业应内外统筹兼顾，才能控制财务[29]风险。3.财务风险控制的相关研究相对于国外，我国资本市场起步较晚，发展较慢，其对财务风险控制的相关研究也是建立在西方研究理论的基础上发展而来，主要的研究方向在于控制财务风险的具体流程和方法。宋明哲（1984）在其著作《风险管理》中全面地介绍了企业风险管理的基本过程，成为我国风险管理的开端。梁惠兰（2006）认为财务风险存在于企业活动的各个环节，企业财务状况的好坏也能反映出经营成果的优劣。其提出企业财务风险管理的环节包括目标设立、风险识别、风险评估、风险反应以及控制活动五个部分。目标设立是风险管理的前提，之后就需要进行事件确认，识别风险进而进行风险评估，考虑潜在事件对企业目标实现的影响程度，由此得出风险的应对策略。策略一经确定，企业就需要设计实施控制活动[30]来实现其策略。张玉贞（2015）认为企业在控制财务风险方面，一是自身应该发挥主观能动性，对不断变化的财务管理宏观环境进行认真的分析研究，掌握其变化规律和发展趋势，7 广东工业大学硕士学位论文抓住对企业有发展的机会，尽最大努力避开不利于企业发展的风险；二是企业要建立良好的内部治理机制，特别是在重大决策方面，要明确决策者定方向，实施者做调查的科学机制，防止两类人员职能、责任混淆，导致决策者盲目乐观，片面放大未来的[31]收益，给企业带来不可挽回的损失。吴桐（2017）认为内部控制制度在财务风险控制中起到至关重要的作用。内控必须贯穿于企业的各项活动及决策中，且内控需要整个企业员工的参与。健全的内部控[32]制制度应从事前、事中、事后三个方面对财务风险加以控制和约束。4.国内研究现状评述国内学者对于多元化经营模式的研究多在中国企业当中开展，发现多元化扩张在中国资本市场中受到追捧，但其中很大一部分企业做出多元化经营的决策是盲目跟风的行为，缺乏理性分析。国内学者在上世纪80年代才意识到财务风险对企业正常生产经营的重要影响，对于财务风险及其控制的理论研究起步较晚。当下国内学者基本建立了财务风控管理理论框架并在定性和定量方面都有相应的研究成果，但对相关理论的研究仍旧停留在国外已有的理论层面难以有所创新，且国内学者近几年才意识到内部控制在财务风险控制中的重要性。笔者建议国内学者加强对中国企业的案例研究，将理论与实践结合，从中得出中国特色的多元化相关理论和财务风险控制理论。1.3研究内容与方法1.3.1研究内容本文在阐述企业多元化经营和财务风险及其控制的基础上，对乐视网多元化经营的现状、存在的财务风险以及采取的风险控制措施进行较系统的分析评价，并有针对性地就多元化经营企业如何加强财务风险控制提出了行之有效的建议。本文共分为五个章节，内容梳理如下：第一章，绪论。主要阐述研究背景和研究意义，国内外对多元化经营和财务风险及其控制的研究现状，以及本文的研究内容和研究方法。第二章，多元化经营与财务风险控制相关理论。主要阐述多元化经营模式、财务风险及财务风险控制的关键概念界定与相关理论基础，以及财务风险控制的具体流程，为以后各章研究提供必要的理论基础。8 第一章绪论第三章，乐视网多元化经营及其财务风险。主要介绍乐视网的发展历程及其多元化经营模式的现状，阐述乐视网多元化经营存在的财务风险和产生的原因。第四章，乐视网多元化经营财务风险控制存在的问题。主要分析评价乐视网在多元化经营的财务风险控制方面存在的缺陷。第五章，多元化经营财务风险控制的启示及建议。主要探讨从乐视网多元化经营的财务风险控制中得到的启示，并就如何加强企业多元化经营的财务风险控制，提出一些行之有效的建议。1.3.2研究方法1.案例分析法是选取生活中真实存在的事例，在相关的主题范围内，对其进行专门分析，从而得出结论和建议，进而为整个行业或整个市场提供参考性意见。本文选取互联网视频行业当中采用多元化经营模式的具有代表性的乐视网作为具体的分析对象，分析其多元化经营过程中存在的财务风险及其控制过程，进而发现问题，提出对策。2.文献阅读法是借助翻阅大量的文献与资料，梳理之前的专家学者在相关领域的研究成果。并在他们的基础上，促进自身研究水平的提升的一种方法。在论文写作中，笔者阅读了大量前人所著有关多元化经营及财务风险控制的相关文献，了解了相关问题的历史和现状，形成了分析框架，进而开展对乐视网的财务风险控制的相关研究。3.定量分析法是对观察到的现象和要分析的对象数量化，反应其数量特征、数量关系与数量变化的分析方法。笔者在分析乐视网面临的财务风险时，广泛搜集其财务报告等资料，运用具体的定量数据，清晰直观地呈现出其所面临的财务风险。4.定性分析法是对获得的与分析对象有关的材料进行加工，运用归纳与演绎、分析与概括的方法，从质的方面分析研究对象的特征和属性。笔者在研究乐视网的财务风险控制时，定性地归纳总结出其具体流程，进而针对每一项流程逐一分析。9 广东工业大学硕士学位论文第二章多元化经营与财务风险控制相关基础理论2.1多元化经营2.1.1多元化经营的含义美国学者Ansoff于1957年，在自己发表的专著《公司战略》中，开创性地对多元化经营的概念给出了详细的解释。文章指出，多元化经营是指随着企业的发展与进步，当企业具备较好条件时，除了企业本身所涉及的专业领域，又扩展了新的业务领域，即在同一时间内，经营两个或多个业务的拓展性经营方式。另外，此处的多元化通常指产品生产多样化，同时也包含市场环境的多样化及投资区域的多样化。2.1.2多元化经营的类型目前，企业多元化经营可分为同心多元化、纵向一体化、复合多元化3类。同心多元化就是企业以一种主要产品为中心，充分利用该产品在技术上的优势和特点，开发生产工艺相近但用途不同的新产品，并不断向外扩展业务经营范围。例如：货车生产商利用原有的技术、设备生产小轿车。采用这一经营模式有利于发挥企业原有的技术优势，风险性小，容易在市场上取得成功。纵向一体化是指与企业与其用户或原料的供应单位相联合或自行拓展以上经营领域，即企业在保持原有业务的前提下，拓展产业链上下游业务，形成供产、产销或供产销一体化。此举能够扩大企业现有业务经营范围，拓宽收入来源。复合多元化是增加与企业目前的产品或服务显著不同的新产品的经营模式。企业采用复合多元化，究其原因，可从外部、内部两个角度来分析。外部原因体现在以下三点：（1）市场对企业现有产品的需求不断减少；（2）产业过于集中，企业之间的竞争程度不断上升；（3）外部环境复杂多变，迫使企业拓宽收入来源、追求长期稳定的收益。内部原因主要是企业自身具有的充沛富裕的资源。10 第二章多元化经营与财务风险控制相关基础理论2.1.3多元化经营对财务活动的影响财务活动的核心是资金，指的是企业在生产经营过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。企业若釆取多元化经营模式，将对其自身的财务活动带来重大影响。因为“多元”，意味着资金使用、调动的频率与数量会增加，同时，势必会对主营业务的资金占用量有所影响，企业的投资、筹资等相关动作会更加频繁。多元化经营对企业的财务活动的管理提出了更高要求。考虑到企业在自身原有行业所具备的成熟市场、熟练技术等较为完善的基础条件，假使资金投入原有业务领域，其能够带来的收益是稳定而可预期的，风险的可预见性较强。选择“多元化”，开拓新的业务领域，企业要面临的不可控因素急剧增加，资金的需求量较之以往不可同日而语。大多数企业面临急剧增加的资金缺口，除了通过内部盈余积累，只能选择债务融资或者股权融资来获取外部资金。而银行贷款、发行债券等债务融资会使得企业财务杠杆上升，资产负债率升高，面临的财务风险增大。股权融资则有可能导致企业的控制权分散。同时，多元化战略下的企业因为发展需要，会将触角伸向与本公司主营业务不同的其他行业。新业务领域对于企业的利润贡献并不能较快体现，甚至连年严重亏损，对于企业正常的生产经营造成不良影响。考虑到多元化经营可能导致的不良后果，企业管理层决定实施多元化经营模式并选择相应的扩张领域时，应妥善安排自身各项财务活动，注重企业自身资产资本结构管理，对于企业自身的现金流以及未来盈利状况等问题，都需要有相应设想及预案。企业的财务活动为企业的发展服务。多元化发展的企业需配套与其经营模式相适宜的财务活动。若财务活动跟不上企业多元化发展的脚步，将会滋生财务风险；若财务风险得不到有效控制，则会有导致财务危机的可能。2.2财务风险2.2.1财务风险的含义财务管理领域的相关学者，考虑到企业财务管理活动中的不确定性，提出了财务风险的概念。对于此种财务风险有两种解释：一种解释是在《财务管理》教科书中“资本成本与资本结构”一节所涉及的财务风险的概念，特指企业资本结构不同而影响企11 广东工业大学硕士学位论文业支付本息能力的风险。另一种解释则是对债务融资风险的扩展，认为财务风险是指企业在筹资、投资、运营等各项财务活动过程中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用使企业的实际财务收益与预计收益发生偏离，因而蒙受经济损失的机会和可能性。本文对财务风险的定义主要采用第二种解释。2.2.2财务风险的表现形式随着全球经济一体化的发展，企业财务环境发生急剧变化，我国企业面临的财务风险更加多样化和复杂化，同时财务风险对我国企业造成的危害性程度也日益加深。一方面，随着我国的市场经济体制的不断发展，绝大多数企业面临更为激烈的竞争，环境的急剧变化导致现代企业的财务活动在各个环节都面临更多的不确定性；另一方面，财务风险对企业的危害往往是巨大的，不仅对企业造成巨大的直接损失，而且对企业造成难以估量的间接损失。财务风险的具体表现形式体现在以下方面。1.流动性风险流动性风险是指企业无法及时获得或者无法以合理成本获得充足现金或现金流，以偿付到期债务或其他支付义务、满足资产增长或其他业务发展需要的风险。若企业的流动性受阻，没用充足的现金流支撑企业发展，极有可能发生财务危机，企业步入破产边缘。2.筹资风险根据企业资金筹集的方式以及资金来源的不同，企业所承担的资金成本和面临的财务风险都有所不同。企业在进行筹资活动时，需要对资金成本和财务风险全盘考量，选取适宜的筹资方案。企业负债与所有者权益的比值被称为财务杠杆。企业股本收益率与企业财务杠杆呈正向关系，但随着财务杠杆的加大，企业还本付息的压力及对应的财务风险也会随之水涨船高。对于企业而言，要想达到最优资本结构，充分利用外部资金，就需要对收益和风险综合考量，建立适合自身经营状况、行业特点的资本结构。另外，对于企业而言，可以通过增强流动负债管理，提高短期资金使用效益，保证日常生产经营。伴随金融市场发展，金融交易体系不断演变，企业筹资决策环境不断变化，企业在进行筹资决策时，有必要考虑如何应对筹资财务风险。3.投资风险投资风险可以被理解为企业自身投资活动因受各方面因素影响而造成的未来收益的不确定性。对于多元化经营的企业，尤其需要关注投资风险。企业的投资活动包括企业的主业投资和其他项目的投资。投资于企业的主业，可能该市场已经饱和，不能获得收益；投资于新业务，可能发展前景不明，资金收益甚微。12 第二章多元化经营与财务风险控制相关基础理论4.信用风险信用风险主要产生于资金的收回过程中，究其原因，是企业交易对象因自身能力不足或者意愿不强而造成的履约失败，无法偿付对企业的应付款项。较为典型的信用风险，往往在售后账款回收环节发生。部分企业盲目追求销售业绩，对于应收账款的回收投入不足。甚至于某些企业获取较高的行业地位，占有更大的市场份额，在销售过程中，运用赊销方式造成企业自身应收账款增加，回款压力增大。同时，企业在赊销时，并未做到售前控制，对于客户信用状况了解不足，提供了不匹配的信用条件，盲目赊销，造成应收账款高涨，应收账款回收期增加，企业坏账率不断提高，企业资产长期被债务人无偿占用。5.并购风险并购风险是指企业因采取并购行为导致未来收益的不确定性。在并购前，若企业并不是从企业发展的总体目标出发，且没有进行缜密地研究、细致地调查，只是简单的预估并购行为给企业带来的收益，或是因为受竞争对手的并购行为刺激，而盲目地、非理性地进行并购活动，就会带来并购失败的风险，阻碍企业的正常发展。同时，企业在并购的过程中，因为与目标企业管理层、所有者之间信息不对称性的影响，极有可能对于目标企业的价值和发展状况判断失误。信息不对称性使得企业对于目标企业的情况难以全面掌握，例如目标企业是否存在未决诉讼、资产估值是否公允完整等，因此而导致企业因为并购而陷入财务陷阱，背上沉重包袱。需要说明的是，一般研究中认为，狭义的财务风险仅包括筹资风险，但本文着重研究乐视集团财务风险及其控制，采用的是广义的财务风险的概念，即包含上文所述的五种财务风险。2.2.3财务风险的成因财务风险的成因一般可分为以下五类。1.资本结构不合理资本结构是指企业的不同资本来源的比例关系，不同的筹资策略筹集到不同比例的资金进而形成不同的资本结构。企业的资本结构不合理表现为债务融资规模过大，债务融资比例过高，而这又会导致企业自身盈利难以偿付融资带来的利息支出，高昂的资金成本给企业带来极大的压力和财务风险，企业极有可能陷入经营困境。2.经营不善经营不善是指因为企业经营策略错误、经营措施不合理导致的企业市场份额降低、销售收入下降、销售利润不足乃至亏损。当企业所处行业陷入衰落期，13 广东工业大学硕士学位论文企业自身产品结构老化，产品竞争力不足，很可能导致企业财务状况恶化，面临财务风险。3.现金流量短缺企业的偿债能力,并不是简单地取决于资产的多少，而是取决于资产变现能力。企业盈利能力固然会影响偿债能力的强弱，但是更为关键的是企业经营活动所带来的现金流多寡。即使企业处于盈利状态，但是利润质量不高，无法带来充沛的现金流，还是一样会导致企业发生财务风险，陷入到财务危机中。4.决策失误目前，较多的企业并没有合理、完善、科学的经营决策机制，企业经营决策往往是依靠关键人员的经验，决策主观性极强，家长制作风极为严重。这就很容易形成决策失误，这在之后的经营管理过程中会造成严重的后果，形成较高的财务风险。5.外部环境变化财务管理的外部环境是指经济环境、市场环境、法律环境、社会文化环境等，以上各种环境因素具有多样性，复杂性，对于企业财务管理造成严重影响。企业财务管理系统的不完善、财务管理人员专业素养的不足、财务管理体系的僵化、财务管理制度的不健全，都会导致企业缺乏对外部环境的应变能力，不能及时有效、科学合理地应对外部环境变化，导致财务风险形成。2.3财务风险控制2.3.1财务风险控制的含义企业在从事财务管理活动中通过各种手段，尽可能避免财务风险或减少财务风险发生的可能性，实现企业既定的经营目标就是通常说的财务风险控制。就具体内容而言，一方面需要企业财务风险控制的有效模式，明确好权限范围和资源调度责任，另一方面就是多个角度提升经营效率实现财务活动可控最大限度降低财务风险发生的可能性。归根到底企业进行财务风险控制的最终目的是更好地实现成长与扩张，实施产业布局，充分利用企业现有的资源和优势，增强整体自生能力，最终实现财务战略目标。2.3.2财务风险控制的方法根据前述财务风险控制的含义，财务风险控制的方法主要是，建立一系列企业内14 第二章多元化经营与财务风险控制相关基础理论部控制制度，识别企业财务风险可能发生的因素和条件，对财务风险进行评估、计量，通过内部组织之间的分工与配合，防止财务风险发生，处置财务风险事故，并在实践的过程中不断总结与完善。1.防护性控制又称排除干扰控制，是指在经营活动开展的前期，针对可能出现的财务风险，采用事前控制，将潜在的财务风险予以排除的控制手段。2.前馈性控制又称补偿干扰控制，是指在已有财务系统运行实施的基础上，进行分析、评估，找出可能存在的财务风险，从而提出针对性意见并加以完善，以避免财务风险出现的控制措施。这一方法要求企业管理者具备较强的分析能力，对于财务风险能预判其发生。这一控制方法较其他方法而言，具备有成本低和效率高两大优势，在实际运用中较为普遍，例如创立完整的风险控制体系和预防体系。3.反馈控制又称平衡偏差控制，这一控制方法是指企业在实际执行控制措施的过程中，不断将项目执行结果与目标结果之间对比，找出两者间存在的差异，分析差异产生原因，并对此进行相应调整，以实现预计目标。这一方法主要是在财务风险发生之后才能起作用，控制成本过高，效果不佳，而且效果不如防护性控制和前馈性控制好。2.3.3财务风险控制的步骤总体而言，企业对财务风险实施控制，应从以下四个步骤着手：建立财务风险控制环境、财务风险识别与评估、采取风险控制活动、对控制过程进行监督与评价。1.建立财务风险控制环境企业所有的活动都是在特定的环境中完成。财务风险控制环境为企业开展财务风险控制活动提供了基本框架和基本原则。具体来说，其包含风险管理体系的组织架构、企业的风险承受能力、企业的信息管理能力以及企业的风险管理文化四部分。（1）风险管理体系的组织架构这是指企业这一风险主体为实现风险管理目标而设置的内部管理层次及管理机构。组织架构可谓是风险控制的地基，企业要想对财务风险进行有效控制，相应的组织架构一定要搭牢。为了有效控制风险，适宜的组织架构应是以董事会下设的风险管理委员会为核心，战略委员会、审计委员会等加以配合，各职能部门加以协助的控制体系。（2）企业的风险承受能力企业应结合自身业务特点和经营模式，确定风险偏好15 广东工业大学硕士学位论文和风险忍耐程度，即企业愿意承担哪些风险，对这些风险的承受上限又是如何。在做此项工作时，我们需要正确认识和把握风险与收益的平衡。企业不可片面追求收益的最大化而不顾本身的条件和范围，认为风险越大，收益一定越高；但同时，企业也不能单纯地为规避风险而将对企业有利的发展机遇全部拒之门外。（3）企业的信息管理能力企业对风险进行控制，绝不可凭主观臆断，而需要综合分析企业内外部信息，进一步加工处理后来为企业的风险控制服务。企业应具备动态的信息处理能力，包括资产负债率、资产周转率、收益率等指标的测算、各项指标的趋势分析以及同行业内其他公司的比较分析等，协助企业更好地进行财务风险控制工作。同时，企业应加强信息在不同部门间的共享及流通，以此让各部门获得等质等量的信息，共同为企业的发展服务。（4）企业的风险控制文化财务风险控制文化是指将一个组织的全体人员结合在一起共同参与财务风险控制活动的标准和行为方式。风险管理文化建设应融入企业文化建设全过程。大力培育和塑造良好的风险管理文化,树立正确的风险管理理念,增强员工风险管理意识,将风险管理意识转化为员工的共同认识和自觉行动,促进企业建立系统、规范、高效的风险管理机制。2.进行财务风险识别与评估财务风险识别是指企业对所处的经营状况和财务状况进行严密分析，运用定性或定量的方法识别出会影响企业健康发展的不利因素，并评价这些因素对企业造成的影响程度的高低。这是指对企业财务风险的事前预报，从而及早洞察并捕捉融资运营过程中存在风险隐患与偏差。企业要指定专门的部门，如风险管理部、财务部等，建立财务风险评价预警体系，对企业财务风险进行定期或不定期的评价，并根据指标数据变动情况提示相关风险的增减变动，从而对企业财务风险进行识别与评估。值得注意的是，企业的发展需要依靠资金的推动，而现金流又是资金的动态表现形式，其如同血液，支撑着企业的健康发展。现金流吃紧，企业的健康发展岌岌可危。所以在财务风险识别与评估过程中，编制现金流预算表是非常重要的一个环节。通过对未来现金流量收支的提前预估，能够预判关键时点重大现金收支情况，突出风险点，有助于进行财务风险的识别与评估。3.采取财务风险控制活动财务风险蕴藏在企业的各项活动中，不可能绝对避免。财务风险一旦产生，企业要根据风险的种类和特性，制定相应的控制措施，及时遏制16 第二章多元化经营与财务风险控制相关基础理论住风险，防止财务风险恶化引爆财务危机。具体的风险控制活动分为五类，如表2-1所示。表2-1风险控制活动类型汇总表Table2-1SummaryofRiskControlActivityTypes风险控制内容措施活动类型在制定方案的时候，要选择风险小的当某种经营活动出现高成本、方案，在方案的执行过程中，如果发规避风险高风险、收益与风险不平衡的现有不良情况的端倪就要及时调整或情况时选择退出该经营活动。终止。实施恰当风险控制手段降低风险发生釆取相应行动减少风险发生的降低风险的概率，增强企业对于财务损失的承概率或损失。受能力。产品投资经营多元化，企业之间进行通过改变经营方式来实现风险分散风险联合经营，通过这种经营模式来共同分散，降低损失。抵御风险，分散风险。通过与相关合作方签署长期合同或者是指企业将风险通过某些方法买入风险保险；剥离不良资产或经营转嫁风险转移到其他的企业，降低自身不善资产；将闲置资产予以出租；将风险。危险系数较大的产业或转包，或出售。对于可能发生或即将发生的风接受风险不采取任何行动或措施险全盘接受，不采取防控措施。风险与机遇之间存在着辩证关抓住关键点，找到风险当中可以被企转变风险系，风险中孕育着机遇。业利用的部分，将风险转变为机遇。4.对控制过程进行监督与评价这是指企业应当对财务风险控制过程的合理性和有效性进行检测与评价。在具体操作中，企业要结合具体的风险管控目标，科学评价财务风险控制环境是否有效，对财务风险的识别与评估是否及时，各项风险控制活动是否适宜并达到其目标，财务风险是否被有效控制不会影响到企业的健康发展等内容，进而不断完善财务风险控制的操作步骤。17 广东工业大学硕士学位论文第三章乐视网多元化经营及其财务风险3.1乐视网发展概述乐视网公司，由贾跃亭创立于2004年11月10日。2005年，公司开始提供正版影视剧视频点播服务。2009年2月，乐视网变更成为股份有限公司，并于2010年8月登陆深交所创业板，股票代码为300104。在当时，乐视网是唯一一家在境内上市的视频网站，也是全球首家IP0的网络视频公司。纵观互联网视频行业，与乐视同期的创业型互联网视频企业，优酷土豆合并且被阿里巴巴收购了，百度将爱奇艺纳入麾下，PPTV也被苏宁并购。唯独只有乐视网依靠自身的努力，发展到巅峰期市值达1560亿元的公司，成为创业板龙头股之一。乐视网于2012年提出并实施“平台+内容+终端+应用”的“乐视生态”多元化战略布局，致力于打造“垂直闭环生态链+横向开放生态圈”的全球共享完整生态系统。经过数年的飞速发展，其已逐渐从早期仅提供网络视频服务这一单一业务的初创公司，转为如今规模庞大，触角遍及诸多产业的乐视集团。近两年，乐视网在终端的布局速度远远超过同行业水平。其在智能终端的销售是近些年发展最快，也是乐视网主营业务中很重要的一部分。乐视网的每一款终端产品，无论是最初的网络高清机顶盒，还是后期的超级电视、手机，都在市场上获得用户的广泛认同，线上销售屡创新高。乐视网除了深耕国内市场以外，也将终端产品投放美国、印度等国外市场。乐视在原有的内容、互联网及云、智能电视基础上，已拓展至智能手机、智能汽车、体育以及互联网金融等领域，全球化进程迅速推进。“乐视生态”不仅推动了互联网技术经济的发展，也为手机、电视等传统产业注入了新的活力，被社会所广泛关注和肯定。3.2乐视网多元化经营现状3.2.1乐视网多元化扩张战略在多元化扩张之前，乐视网提供服务的范围仅限于互联网视频点播。乐视网公司18 第三章乐视网多元化经营及其财务风险于2012年提出并实施多元化经营，在此之后便开始一系列多元化扩张动作。乐视网将其多元化经营模式总结为“平台+内容+终端+应用”。在这一经营模式中，乐视网借助互联网搭建了零售商城、云服务、客户服务等平台，提供互联网视频点播、终端销售等实质性内容的服务，并通过乐视手机、乐视电视等终端产品将品牌及服务渗透到消费者的日常生活中，同时还研发了一系列基于手机、互联网的智能应用，为消费者的使用提供便利。图3-1乐视集团业务汇总图Figure3-1LeTVGroup’sBusinessSummaryMap3.2.2乐视网多元化经营发展阶段自2012年，乐视网开始实施多元化扩张，其扩张大致可分为两个阶段。（1）第一阶段实行多元化经营之前，乐视公司意识到影视版权的价值，开始大量购买并囤积影视版权资源，乐视网的多元化发展便以此为基础。2012年开始，乐视网实施以网络视频内容为基础的多元化扩张，加强相关增值服务的开发及应用，通过进军并整合网络视频产业的上下游，即影视内容制作和分发，形成垂直产业链的整合布局。乐视网这一阶段的多元化扩张，是基于网络视频的垂直一体化经营策略，是相关多元化经营的一种类型。乐视网进军视频产业链上游的内容制作，以影视版权的独占19 广东工业大学硕士学位论文性达到吸引用户的目的，扩大视频网站的流量，实现版权分销与广告收入的提升；进军产业链下游的内容分发，将乐视影视内容与智能电视捆绑并低价销售，通过智能电视的巨大销量带动视频网站流量，从而实现广告收入与会员收入的提升；进军产业链中游，以乐视云、乐视流媒体公司为代表，研发云计算、内容分发技术等高新技术，提升用户在视频内容获取上的体验。由此可见，乐视网纵向一体化的经营策略，是希望充分利用视频网站这一平台，通过产业链上中下游的协同效应，最终实现企业规模与盈利的提升。（2）第二阶段2014年左右，乐视网在不断拓展视频产业链的同时，开始向垂直产业链之外的业务进行多元化扩张，进军手机、汽车和金融等业务。在这个过程中形成了庞大的企业集团。虽然执行部分业务的主体并不是乐视网公司的分公司或子公司，但由于同属一个品牌体系且实际控制人相同，它们之间存在着较多的关联方交易及利益输送。乐视集团进入智能手机行业的动因与进军智能电视相似。乐视网期望通过智能手机捆绑影视内容的形式，拓展视频观看的应用场景，更进一步扩大视频网站流量。而智能手机作为移动互联网终端，其作用较为丰富，消费者使用手机的大部分时间并不在观看视频，因此，与网络视频业务协同效应并不明显。乐视集团进入纯电动汽车领域则是控制人贾跃亭的个人意愿，其利用股权质押所融资金，投入到纯电动汽车产业的设计、研发、生产制造、整车等多个产业链环节。从其行业性质来看，乐视汽车与网络视频这一核心业务最难以体现协同效应。乐视集团进入金融业务，其目的是向多元化中的各个业务提供融资帮助，为各业务提供供应链金融服务等，满足战略扩张的资金需求，缓解资金压力，实现产融结合。乐视金融是乐视集团的第七个“子生态”，目前尚处在前期筹备阶段。3.3乐视网多元化经营存在的财务风险自从乐视网实行多元化经营模式以来，我们可以感受到其一路高歌猛进的发展态势。但在乐视网的多元化扩张中我们能够识别出其存在着流动性风险、筹资风险、投资风险、信用风险和并购风险。下文将逐一进行分析。20 第三章乐视网多元化经营及其财务风险3.3.1流动性风险现金流之于企业经营，好比血液之于人体，这个比喻说明了企业现金流的重要性。作为乐视集团重要的上市平台和融资渠道，乐视网的现金流量，牵动着整个乐视集团的发展。表3-1乐视网2012-2016年现金流量汇总表Table3-1SummaryofLe.com’s2012-2016CashFlow单位：亿元年度2012年2013年2014年2015年2016年经营活动产生的现金流量净额1.061.762.348.76-10.68投资活动产生的现金流量净额-7.64-8.98-15.26-29.85-96.75筹资活动产生的现金流量净额7.1811.1511.5343.6594.77表3-1数据显示，乐视网经营活动净现金流量自2012年至2015年持续增长，且增幅明显，主要是随着其多元化进入智能电视和智能手机业务，销售规模和用户规模逐步扩大，使得会员业务与广告业务的营收也随之扩大。而在2016年，虽然收入持续增长，但赊销收入占总体收入的比重同时增大，且为购置版权、制造终端等花费了大量的现金，导致经营活动净现金流量急剧下跌。投资活动净现金流量由2012年至2015年持续增长，显示出乐视集团多元化扩张速度逐渐加快，乐视网对多元化经营中的新进业务持续注资。2016年的投资净流出更是接近前6年的总和，导致现金大量流出企业，原因是公司多元化布局进入金融业务及扩大长期股权投资。筹资活动净现金流量显示，2012年实施扩张战略至2014年，在扩张速度逐渐加大的同时，筹资增幅却逐步下降。2015年与2016年的筹资增速有所改善，主要为公司定向增发新股筹资以及控制人向公司提供无息借款所致。乐视为了扩大市场份额，打造乐视推崇的生态，在云计算、在汽车、在电视、在手机、影视等多元领域积极布局，仍需要巨额的货币资金作为补充，而仅依赖于经营活动现金流量净额必然无法支持，所以不得不通过筹措资金作为弥补。在2014年，乐视网的现金流状况出现了波动，筹资活动产生的现金流净额增速放缓，给企业的扩张发展带来了一定的影响。从2015年的账面上看，乐视网现金流短缺的问题有所缓解。但在2016年下半年，各媒体接连爆出乐视集团旗下乐视手机21 广东工业大学硕士学位论文拖欠供应商款项，乐视布局的新能源汽车，也出现了拖欠工资甚至工厂停产的状态等等。公司爆发出的这些事项都说明了随着乐视网这几年的扩张布局，资金链逐渐断裂，造成了乐视生态网络的脆弱。总结来说，乐视网自2012年实施多元化扩张战略以来，现金流量长期处于紧绷状态。虽然因规模效应在一定程度上提高经营现金流量，但仍无法提供足够的内源融资。持续放大的现金形式对外投资，使乐视网很可能发生现金流短缺。在企业加大投资的同时，筹资增幅却逐渐减小，导致投资与筹资的不匹配，进一步导致现金流吃紧。3.3.2筹资风险作为一家互联网视频企业，乐视网在上市后的市值由7.3亿元攀升到巅峰时期的1560亿元，如果仅仅依靠自身一项或者几项的主营业务的收入就想在手机、电视终端，金融、体育、汽车、网络视频等领域布局，那简直就是天方夜谭。而企业的扩张发展需要现金，从前文的分析中我们可以得出企业在经营活动中产生的现金流不足以支撑其投资活动，只能依靠筹资活动来弥补。因此公司的筹资能力的高低，直接关系到公司的成长。企业筹资的手段大体可以从债务筹资、股权筹资两类进行。其中，债务筹资涵盖了信贷筹资与发行债券筹资。而股权筹资主要就是以公开或非公开的形式发行股票筹资。表3-2乐视网2012-2016年债务融资情况表Table3-2SummaryofLe.com’s2012-2016DebtFinancing票面利率发行规模证券代码证券名称发行日期证券类别（%）（亿元）112085.SZ12乐视019.992012/5/82.00公司债112099.SZ12乐视028.502012/7/132.00公司债13乐视网031390286.IB7.802013/9/52.00定向工具PPN001118337.SZ15乐视018.502015/8/310.00公司债118370.SZ15乐视027.502015/9/239.30公司债回顾上市以来乐视网的筹资脚步，除了在2010上市，向二级市场直接IPO发行融资7.3亿元以外，2012-2015年，多次进行了债务融资。2015年是这些年来，发行公司债最多的一年。2015年，发行公司债券共计达到19.3亿元。22 第三章乐视网多元化经营及其财务风险在股权融资方面，2014年8月，乐视网向证监会递交了一份“45亿的融资方案”，然而最终却并未被批准。在公司融资遭遇困难的时候，乐视网的CEO贾跃亭，在2015年的上半年和下半年，通过减少持有公司股票的方式，套现57个亿。并将这些钱以免息的方式借用给公司，以帮助公司渡过难关。图3-2乐视网2012-2016年资产负债率及利息保障倍数变化趋势表Figure3-2Le.com2012-2016Asset-liabilityRatioandInterestCoverageRatioTrend发行高额的公司债，确实能够为企业获得大量的现金流，为企业的发展提供资金保障，却同样给企业带来巨大的财务风险和财务压力。由图3-2可以看出，乐视网的资产负债率呈现上升的趋势，且利息保障倍数连年下降，这带来了过高的偿债风险，显然不利于乐视网的发展。3.3.3投资风险2016年11月，美国内华达州财政部长Schwartz就发表言论，称乐视就是一场“庞氏骗局”，虽然乐视通过一系列投资行为来大举推行新项目，但是项目收益不足，大手笔的融资并没有为乐视的运营发展带来明显的帮助。为了评价乐视网的盈利能力，本文选取了毛利率、净利率、净资产收益率和总资产收益率四个财务指标来进行分析。在版权费用高涨的情况下，乐视网依靠之前的版权积累，获得了大量的版权分销收入，乐视网也通过合作拍摄和自制影视剧的方式来减少对外购版权的以来；但是随着用户规模的扩张，视频播放时长与同时在线视频用户的大幅增长，乐视网在CDN带宽和日常运营的费用大幅增加，使利润率水平出现23 广东工业大学硕士学位论文较大幅度的下滑。在2014-2016年，乐视开始大规模的多元化扩张进程，试图扭转大幅下滑的业绩，因此乐视网通过前期的资本积累和从资本市场筹集的资金对新开拓的业务进行掠夺性的定价策略，比如乐视电视的会员免费策略和乐视体育的巨额版权支出。由图3-3可以看出，毛利率在2014和2015年度有小幅的上升，主要是因为乐视体育，乐视云计算等业务都是营业成本占比较少，但是需要巨额的期间费用投入的业务。从整体来看，乐视网的多元化虽然带来了终端销售以及广告收入的大幅增长，但各项业务的成本巨大，多元化投资的业务没能起到协同效应，没有带来盈利能力的提升。图3-3乐视网2012-2016年盈利能力指标变化趋势表Figure3-3Le.com2012-2016ProfitabilityIndexesTrend3.3.4信用风险现代企业为了扩大销售水平，普遍采用赊销的经营政策。而赊销的本质，是购货方利用自身信用融资的行为。针对于此，乐视集团采用了相对宽松的信用政策，虽然这可以给企业带来销售收入的增长，但也给企业带了信用风险。由表3-3可以看出，2010年—2016年，乐视网的应收账款账面价值保持着平均139.81%的增长速度增长，而乐视网总资产的年均增长幅度，只有118.89%，增速小于应收账款。导致了应收账款占总资产的比例逐年攀升。在2015年的年报中，应收账款占总资产的比重仅低于无形资产占总资产的比重28.74%。24 第三章乐视网多元化经营及其财务风险表3-3乐视网应收账款相关指标Table3-3Le.comAccountsReceivablesRelatedIndexs财务指标2012年2013年2014年2015年2016年应收账款（万元）37,095.1895,024.80189,260.63335,968.31868,585.51应收账款增长率109.19%156.16%99.17%77.52%158.53%（%）资产总计（万290,114.95502,032.50885,102.321,698,215.463,223,382.60元）总资产增长率63.50%73.05%76.30%91.87%89.81%（%）营业收入（万元）116,730.71236,124.47681,893.861,301,672.512,198,687.85营业收入增长率95.02%102.28%188.79%90.89%68.91%（%）应收账款占总资产12.79%18.93%21.38%19.78%26.95%的比重（%）应收账款占营业31.78%40.24%27.76%25.81%39.50%收入的比重（%）应收账款周转率425.81%357.44%479.72%495.66%365.06%（%）如果将应收账款与营业收入联系起来看，可以发现，2014年，乐视网营业收入增速高于应收账款和总资产的增速，应收账款与营业收入之比较以前年度呈下降趋势。这实际上是乐视网调整自身销售政策，加大了应收账款催收力度，所以当年应收账款赊销情况减少。由于前期应收账款政策原因，虽然应收账款占营业收入比下降，但是应收账款总体数额仍然极大，不可小觑。乐视网的快速扩张，得益于收入的迅速增加，但是收入没有转化为现金流流入企业，而是存于应收账款中，让公司承担了信用风险。3.3.5并购风险近些年互联网企业想要快速的壮大发展最快的途径就是通过并购，可以实现短期内扩大经营规模，增加业务选择。乐视网在成立之初，关注与视频版权购买等相关互联网视频业务。在之后，乐视网遵循其乐视生态的发展规划，积极并购，在资本市场频繁使出大动作。从2010年开始至2016年，乐视网披露出来的并购重组事件就有5起。从表3-4可以看出，乐视网的扩张是以收购花儿影视文化有限公司与乐视致新为25 广东工业大学硕士学位论文开端的。当时的资本市场对于此次并购，关注的核心点在于估值是否合理。花儿影视公司注册资金仅为300万，公司所投资的影视作品合计为8部，对于这样一家公司，9个亿的估值难免让人心里打问号。表3-4乐视网并购事件汇总表Table3-4Le.comM&AEventsSummary首次披露时间被并购的标的公司标的公司所属行业交易金额（万元）花儿影视100%股权2013.10.1影视119，850.00乐视新媒体99.5%股权2014.6.7乐视致新7.01%股权互联网软件与服务40，500.002015.7.9北京益动13.33%股权应用软件1，000.002015.12.12TCL多媒体3.4885亿新股消费电子产品188，295.282016.5.7乐视影业100%股权影视980，000.00此次并购交易，双方协商后，乐视网通过现金加股权的支付形式完成并购，获取花儿影视100%股权。收购前花儿影视总资产为2.23亿，净资产为1.06亿，而乐视网的估值为9亿，意味着花儿影视坐拥7.48亿元商誉，交易完成后，花儿影视的市盈率达到15倍。这样高昂的市盈率，乐视网方面给出的解释是花儿影视2013年投拍的影视作品《甄嬛传》大获成功，证明了花儿影视的投资价值，然而一部过往的优秀作品是否能证明该公司未来的可观前景与巨大潜力，是否值得7.48亿元的巨额商誉，恐怕见仁见智。花儿影视后续爆款影视作品的匮乏将使得乐视网蒙受巨额投资亏损。自花儿影视之后，乐视继续在中国资本市场中挥舞资本大棒，不时进行并购投资交易，并购投资交易的后果也持续影响着乐视网的未来发展。3.4乐视网财务风险的成因3.4.1乐视网产生财务风险的内部因素1.盈利模式不清晰乐视网自2012年实行多元化经营以来，6年多期间规模不断扩大，发展成为七大“子生态”共存的庞大企业集团。然而，几乎所有新进业务均处26 第三章乐视网多元化经营及其财务风险于亏损状态，仅乐视网内起家的视频板块有少量盈利。多元化不但没能实现协同效应提高乐视网整体盈利，反而需要原有业务对多元化业务不断注资“哺育”。另外，公司进入新的业务领域，需要投入大量的资金，而且难以在各个行业的经营中与行业龙头展开竞争，要想突出重围、获得盈利，可谓困难重重。显然，乐视网除了视频业务之外，其他各项业务尚未形成清晰的盈利模式，无法实现支撑业务扩张的内源融资。正是由于乐视王盈利模式不清晰，没有充足的血液，即资金，来支撑其健康发展，导致其面临流动性风险、筹资风险和信用风险。2.扩张决策冒进在内源融资不足以支撑企业正常发展的情况下，乐视几乎同时进行七大业务多元化扩张的决策，这是过于冒进的。虽然执行部分业务的主体并不是乐视网公司的分公司或子公司，但由于同属一个品牌体系且实际控制人相同，它们之间存在着较多的关联方交易及利益输送。乐视盲目求多求大，尤其体现在乐视汽车业务上。乐视汽车在多元化战略中，与其他“子生态”最难以形成协同效应，且轻资产模式的互联网公司与重资产的汽车，在运营模式上都有较大的差异。而乐视汽车要参与纯电动汽车的核心技术研发、生产、销售等整个汽车产业链，占用了大量可支配现金流，且较长期间内都无法把投入的资金转化为持续的盈利现金流。除乐视汽车之外，其他业务亦是如此。在做出新业务的投资决策之前，集团没有进行相应的可行性分析，全凭感性而为，贸然做出新业务的扩张决策。乐视网在其内源融资远不足以支撑其业务发展的情况下，仍然在七大板块进行多元化扩张布局，这必然滋生相应的投资风险、信用风险和并购风险。3.现金管控能力较弱财务工作就是在与资金打交道。乐视遭受财务风险的侵蚀，显然资金没有得到统筹规划，营运资金链出现断裂。现金流管理是财务风险管理中重要组成部分。乐视网长期处于现金流短缺状态，其财务弹性空间极小，一旦融资跟不上扩张步伐，资金链风险便会爆发。从这一事件中可以看到，乐视网对于现金流管理能力较弱。乐视网的现金预算管理能力也是较弱的。企业扩张进入新的业务，首先需要制定扩张计划，其中包括了按时间划分扩张阶段以及每一阶段所需要的资金，制定战略扩张的资金预算，确定扩张项目的现金流模型。而公司管理层显然没有做出科学合理的扩张财务规划，反而以“资金不是问题，只要战略足够前瞻、足够领先，产品足够颠覆，有足够的用户价值……资金自然会随之而来”的措辞，逃避已然存在的各项问题。27 广东工业大学硕士学位论文企业制定合理预算，严格按照预算做好充分准备为企业提供各项活动所需资金，是企业良好发展的前提。显然，乐视公司忽视了对多元化经营进行科学合理的发展规划，甚至缺乏企业风险管理的意识。由于乐视网现金管控能力较弱，不能及时提供多元化经营所需的配套现金流，流动性风险、筹资风险和投资风险不可避免的浮现出来。3.4.2乐视网产生财务风险的外部因素1.版权市场产品价格飞涨影视作品，包括主流的电影、电视剧等，也包括动画、漫画形象等，都可以作为一项知识产权。如果想要运用互联网平台播放以上产品，首先必须获得该作品的版权或版权人授权，这就形成了版权市场。乐视网所有经营业务中，最核心也是最能创造价值的基础是乐视丰富的影视资源池。影视版权资源组成的无形资产，是乐视网资产结构中的占比第二大的部分。如果不能不断扩充并丰富乐视影视资源池，难以吸引用户和广告客户，从而无法带来会员收入及广告收入。而影视资源池需要及时购买更多新的影视版权，以扩大影视库资源，夯实乐视的这一核心基础。随着中国影视行业发展，影视作品版权价格日益上涨，乐视购买版权的资金需求不断上升。在2012年，购买一部热门的影视剧版权费约为每集30万元，此后价格持续上扬，而到了2017更是上涨了30倍，单集价格超过1千万元。版权市场产品价格飞涨，对巩固乐视网的根基——互联网视频产业造成重大阻碍。毫无疑问，影视作品版权价格上涨给乐视网带来了极大的负面作用。乐视网为了维持自身在网络视频业务的地位，不得不投入巨量资金，导致其他业务的正常生产经营受到影响。现金流如同企业的血液，供血不足，流动性风险、筹资风险等随之而来，企业的健康状况岌岌可危。2.资本市场更加谨慎乐视网的迅猛发展，离不开资本市场的助力与推动。2012年，乐视提出的“乐视生态”概念，恰好迎合了当时兴起的“互联网+”概念。彼时大量资本追捧互联网企业，众多互联网创业公司此起彼伏，诸多老牌名企也纷纷进入互联网行业，以期实现自身转型，获取互联网红利。时至2016年，资本不再盲目追捧互联网创业，而是趋于理性。过往诸多互联网企业往往是通过砸钱获取用户，得到流量，最后通过流量变现或者IPO实现对投资者28 第三章乐视网多元化经营及其财务风险的回报。然而，过去两年不乏企业在坐拥大批客户的情况下，无法实现盈利，最终烧光投资，走向破产。正是诸多创业企业的失败投资经历，使得众多投资机构回归理性，趋于谨慎，对于互联网企业投资注重于商业模式的可行性和经营管理水平。在投资者趋于理性，资本市场发展放缓的大环境下，乐视再也无法向以往那般，依靠画大饼的方式实现融资。正如上文所说，随着融资环境的恶化，乐视网融资无以为继，企业资金链脆弱继而断裂，流动性风险、筹资风险和投资风险爆发。若上述风险不能得到有效控制，最终引发资金链上的财务危机。29 广东工业大学硕士学位论文第四章乐视网多元化经营财务风险控制分析4.1乐视网的财务风险控制4.1.1创建财务风险控制环境1.未成立相应财务风险管理组织乐视网的管理体系组织架构如图3-3所示图4-1乐视网管理体系组织架构图Figure4-1ChartofManagementStructureinLeTV从组织架构来看，乐视网的董事会下设4个专门委员会：审计委员会、战略委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会，其中以战略委员会的成员最多；乐视网没有设立风险管理委员会，也没有设置专门的风险管理部门对风险进行管理，而是在内部控制的实际执行过程中对各个环节可能出现的经营风险、财务风险、市场风险、政策法规风险和道德风险等进行持续有效地识别、计量、评估与监控。30 第四章乐视网多元化经营财务风险控制分析2.评估企业的风险承受能力乐视网曾在2012年，在外部审计机构的建议下，对整个公司进行了一次较为全面的风险承受能力评价。最终根据自身盈利能力较强、成长性较好、在互联网视频行业中市场占有率高等优势得出本公司风险承受能力强，能够控制好多元化经营带来的财务风险的结论。但在随后数年的多元化扩张进程中，乐视网没有对自身风险承受能力进行再一次的评价。3.评价企业的信息管理能力乐视网内部没有专门的机构和系统对日常经营、投资扩张等活动中的数据进行汇总与分析。财务部门的日常工作仅仅局限于记账、编制报表等基础性财务工作，财务工作应体现的分析和管理职能完全被忽视。集团在年末会开展一次经营分析会，但这次会议仍然流于形式，只是将管理人员聚集起来阅读报表，并没有对这些报表信息进行加工整合，对公司整体进行全面性的分析，以帮助公司识别财务风险、调整经营模式。同时相关信息在部门之间的传递滞后严重。当战略管理部门做出投资新项目的决策之后，财务部门竟不知道投资的具体计划，从而无法协调与之对应的筹资方案。销售部门掌握的销售明细数据、市场现状、同行业数据等都没有及时与财务部门分享，财务人员无法对销售情况进行分析、识别其中的风险。4.树立企业的风险控制文化乐视网是由创始人贾跃亭一手创立的。而贾跃亭目标远大且较为激进，认为公司的扩张发展是第一要务，对公司的风险控制文化并不重视。公司内部也没有设立专门的部门来培育企业的风险控制文化，日常工作中更是没有对财务风险的重要性及其危害进行培训或宣传。公司所有人的工作都是为了扩张发展而服务，对于财务风险控制则鲜有人问津。4.1.2设置财务风险识别与评估的管理部门乐视网进行了财务风险的识别与评估活动，但并无专职部门负责管理。对风险的识别与评估，公司完全是交由各个部门自主完成，每个部门的经理负责对本部门业务的风险进行识别、计量、评估与监控。公司内并没有统一、成熟的风险预警体系，每个部门只能凭经验、主观判断某项活动是否会滋生风险或风险程度的强弱。公司要求各部门对已识别且可接受的风险，制定控制和减少风险的方法，并进行持续监测、定期评估；对于已识别但不可接受的风险，乐视网要求有关部门制定风险处理计划，落实处理计划负责人和完成日期。为了对企业财务状况的变化趋势有更加准确的预判和控制，同时降低陷入财务危31 广东工业大学硕士学位论文机的风险，乐视网已经开展了全面预算管理工作。目前公司的全面预算管理工作主要包括预算期的目标销售收入、目标利润总额和各类产品的成本等信息。但在全面预算中缺乏对现金流的关注，全面预算中没有现金流的来源以及每期的使用计划等信息。4.1.3采取相关财务风险控制政策和程序1.流动性风险控制政策和程序乐视网因多元化经营和扩张发展的需要，对资金的需求异常旺盛。然而其对现金流的管控却十分薄弱。乐视公司将扩张发展放在首位，当企业意欲投资新项目后，全然不顾企业本身的资金是否充沛、财务状况是否良好，便大张旗鼓地进行扩张计划。乐视公司没有做到前瞻性的预测，没有编制现金流预测表，企业不能及早发现风险点、未雨绸缪，当现金流短缺时只能被动接受。2.筹资风险控制政策和程序乐视的首要任务是多元化扩张，这自然需要资金的支持，所以筹资的重担一直压制在乐视网头上。但乐视网对于筹资风险的控制十分缺乏。面对筹资需求时，财务部门会对各种筹资方式的成本进行测算，但由于资金需求量大且较为频繁，真正执行筹资决策时全然不顾成本的高低，会去寻求所有可能的资金来源，只求钱到账，进而酿成风险隐患。3.投资风险控制政策和程序乐视网是其创始人及实际控制人贾跃亭一手打造出的庞大企业集团。公司虽设立了董事会、监事会及各级管理机构，但是公司的投资扩张都是贾跃亭的一己之愿。当公司意欲进行多元化扩张投资新项目时，由财务部门联合投资拓展部门编写投资计划并交由董事会审核，然而基本上碍于贾跃亭的关系，管理当局不会投反对意见。同时，公司没有专门的风险管理部门对投资计划进行可行性分析，投资对公司资金状况、财务绩效、经营状况的影响没有做到前瞻性预测，投资带来的财务风险没能得到有效控制。4.信用风险控制政策和程序现代企业普遍采用赊销的销售政策，这既推动了销售的增长，也引入了风险。乐视网单纯地追求销售收入的增长，并没有对回款加以控制，甚至在零售商欠款高达500万时仍然对其供货。财务部门在年末针对应收账款编制账龄分析表，但没有会同销售部门等制定相应的信用政策和回款措施，完全交由销售部门决定对每家客户赊销的限额。销售部门要求销售人员负责货款的回收，但是没有对应的奖惩措施。大量资金限制在应收账款中，无法直接用于生产经营。5.并购风险控制政策和程序并购帮助企业更快地扩张进入新的产业，并直接获32 第四章乐视网多元化经营财务风险控制分析得相应的生产资源。乐视网根据多元化扩张计划选择目标企业。确定后，乐视网上会讨论这项并购的具体事项，包括并购流程、支付对价、付款方式等，但基本不涉及可行性分析。同时并购中支付的对价是财务部门根据目标企业的报表数据和经营状况简单确定的，没有专业机构参与协助制定。4.1.4实行对控制过程进行监督和评价基于我国证监会对于上市公司的相关规定以及乐视网公司章程，乐视网定期对自身财务风险控制活动进行质量评价，根据评价结果来源的不同，分为内部评价和外部评价。内部评价由公司的内部审计部门负责，外部评价由会计师事务所、财务顾问和咨询机构开展。乐视公司在实际操作过程中，内审部门关注的更多的只是财务报表的真实性和财务流程的合规性，并未把重点放在财务风险控制过程上。外部的监督评价对公司来说也是亡羊补牢，乐视公司只有当自身爆发出财务危机的时候才去寻求外部的帮助，此时已经发生了不可弥补的损失。4.2乐视网财务风险控制的评价在前文中，笔者阐述了乐视网自身的财务风险控制流程。但乐视公司频繁爆发财务危机，成为众矢之的，证明风险控制机制尚需完善。我们有必要找出其中有缺陷、不到位的地方，以提出有针对性的改进措施，帮助乐视网及采用多元化经营模式的其他企业加强其对于风险的控制。4.2.1财务风险控制环境存在的问题1.尚未搭建适宜的风险管理组织架构风险控制工作是企业管理工作中十分重要的一环，而这项工作需要专职人员利用自己的主观能动性去完成。在乐视网的组织架构中，战略管理委员会规模最大，人数最多，活动最频繁。但公司却没有组建风险管理委员会，也没有设置进行风险管理的专业职能部门。换而言之，大批人才去拓展业务，但对多元化带来的财务风险不管不顾。这样必然导致企业内部没有实施财务风险管控工作的主体，无法执行风险的识别与评估的工作，滋生出的财务风险无法得到有效遏制，最终导致了公司财务危机的爆发。除此之外，乐视网的公司章程中对控制活33 广东工业大学硕士学位论文动的执行和监督方面没有明确的分工，部门职责的划定不明确，推诿扯皮的现象容易发生。2.评估财务风险承受能力不及时根据前文笔者对乐视网的分析，公司曾经在2012年进行了一次较为全面的风险承受能力评价，而后便再未开展此项工作。但自2012年，乐视推行多元化经营模式以来，公司内部的股权结构、整体的经营状况、财务绩效、市场的波动、自身的风险来源早就发生了根本性的变化。过去的风险承受能力评价早已不适合现阶段的乐视公司。在2012年，乐视公司处于多元化扩张初期，企业成长性较好，具有稳定的现金流，对于风险的承受能力较强；但在6年后，如今的乐视资金链断裂，爆发财务危机，整个公司早已负重累累，这时即使出现了一些小波动也可能把整个公司压垮。3.信息管理能力较弱乐视网的信息管理能力较为薄弱。财务风险控制活动中需要人的主观能动性来完成。但乐视网并没能主动地搜集、处理相关的经营数据、财务数据等信息，导致其不能及时有效地识别出企业面临的财务风险，进而不能采取措施控制风险。同时信息在不同部门之间也不能及时传递。导致每个部门获得的信息不对称，进而对企业的发展做出不一样的判断，各部门不能协同一致地为企业的健康发展服务。4.缺乏良好的财务风险控制文化企业为了扩大收入来源、追求协同效应，从而采取多元化经营模式，这本无可厚非，但是企业不能忽视多元化扩张过程中引入的财务风险。乐视网将扩张发展放在首位，却没有对财务风险给予应有的关注。乐视网的创始人贾跃亭忙于投资扩张来构建乐视生态圈，将财务风险控制抛于脑后。乐视网缺乏融入财务风险控制思想的企业文化，公司内部缺乏对风险进行控制的思维，风险得不到有效控制，极有可能威胁到企业的健康发展。4.2.2财务风险识别与评估存在的问题1.缺乏财务风险预警系统财务预警系统是以企业信息化为基础，对企业在经营管理活动中的潜在风险进行实时监控的系统。这一系统能够实现对企业全部经营活动相关资料数据的有效分析，依据分析行为及其结果来预知企业经营活动中潜在的风险，这种风险提示以财务指标的形式提供企业相关人员。由于乐视网缺乏财务风险预警系统，企业管理人员便难以及时有效地识别出财务34 第四章乐视网多元化经营财务风险控制分析管理中存在的问题，更不用提及时地分析问题、提出有效的应对措施。乐视网缺乏有效规避财务风险的措施。财务风险一旦滋生，便很有可能蔓延开来，破坏公司的正常生产经营。企业在多元化发展的道路上，一定不能忘记“未雨绸缪、防患于未然”。但由于乐视网缺乏财务风险预警系统，当财务风险滋生出苗头的时候，风险的警铃不会响起。2.预算管理控制执行不到位对于现代企业来说，现金流如同其血液，支撑其发展。对现金流的预算有助于企业识别重点活动，进而帮助企业识别风险点，推进企业更好地完成财务风险识别与评估工作。乐视网虽执行了全面预算管理，但其中缺乏对现金流的预算。乐视网开展的全面预算管理工作主要包括预算期的目标销售收入、目标利润总额和各类产品的成本等信息。虽然乐视网内部各子公司在本年度都会上报下一年度预算，但是由于子公司众多，预算管理水平尤其是财务预算水平还不足以达到兼顾各公司的程度，所以，财务预算管理成为乐视网的一个难题。公司多年来忙于业务上的扩张，而忽略了对于预算控制的增强，尤其是缺乏现金流预算。最终爆发拖欠供应商货款、无力偿还到期贷款的财务危机，预算管理控制的不到位导致公司承受市场波动能力很低。举例来说，乐视网执行全面预算管理。自公司执行全面预算管理制度以来，其子公司乐视致新按照集团的规定年年按计划编制预算，并在规定的时间和层级上报集团，但在公司财务管理中心自上而下的检查过程中，却发现预算情况与实际得到的结果之间的偏差经常达到50%以上，上报给母公司标明的预算为一亿的可预计的销售额，然而等到了年底的预算截止期却只完成不到五千万。这是差异非常大的预算偏差，然而由于预算管理制度对于预算和实际执行结果的不同差异没有明确的措施，加上众人对责任的回避，使得没有相应的工作人员对此差异承担必要的责任，使公司要真正执行的预算管理控制完全无法有效地执行。在激进地扩张政策下，公司制定的预算中的费用也经常是年初制定，但是具体落实在内部每月执行时，各部门追求销售的增长而很少进行费用预算管控，很多情况下并不考虑是否超出该项目对应的预算目标，仅仅只是在费用报销时很形式化和规范化地只看是否合规。预算管理控制的不到位导致财务风险识别与评估活动不能有效地推行。35 广东工业大学硕士学位论文4.2.3财务风险控制活动存在的问题1.流动性风险控制政策和程序不适宜乐视网实行多元化经营模式，且一直没有停下扩张的脚步。乐视网的现金流动频繁发生，但其没有对现金流给予足够的重视。乐视网应编制现金流预测表，直观地识别到重点活动及风险点，进而提前做好准备。根据前述分析可知，因为没有采取适宜的流动性风险控制活动，乐视网自2012年实施多元化扩张战略以来，现金流量长期处于紧绷状态。虽然因规模效应在一定程度上提高经营现金流量，但仍无法提供足够的内源融资。持续放大的现金形式对外投资，使乐视网很可能发生现金流短缺。在企业加大投资的同时，筹资增幅却逐渐减小，导致投资与筹资的不匹配，进一步导致现金流吃紧。最终因资金链断裂，财务危机爆发。2.筹资风险控制政策和程序不恰当企业发展需要资金支持，导致企业需要对外筹集资金。乐视网采取多元化经营模式，对资金有更高的需求。而资金的来源主要由负债和权益两部分构成。两种来源筹集到的资金的相互比例关系会对公司的财务风险造成影响。但乐视网在筹资过程中任意而为，寻找所有可行的渠道进行筹资，而不管对应的筹资方式给公司引入多大风险。乐视网在近几年的资本结构中负债比例不断攀升。通过大规模负债融资，乐视网确实能够在较短时间内筹集到相应的资金，来支撑他的多元化经营和多元化扩张。然而大额的负债融资改变了企业的资本结构，导致资产负债率高升，财务杠杆系数也随之增加，企业承受着愈加沉重的还本付息的压力，偿债能力全面下降并且间接增加了企业融资成本。资本结构短期内难以调整，如此下去恶性循环，企业的健康发展严重受阻。乐视网把对外扩张的步伐永远在第一位，导致企业需要源源不断的资金供给。而公司内部没有对筹资决策环节的控制，需要资金时，不做任何评估，动用各种方式盲目地去市场上筹资。乐视网只关心钱能否到账，资金背后的风险却被忽视。3.投资风险控制政策和程序不完善贾跃亭是乐视网的创始人，也是公司最大的股东，同时还兼任了多家子公司的董事长、CEO，因此，乐视网的管理层作出的各种决策从本质上来说就是贾跃亭个人的意愿。公司决策层对于大量的投资项目没有进行深入的可行性研究，往往只看到了立项前的盈利前景，而忽视了投资的可行性研究的重要性。对整个行业走势不能提前预判，具体项目又不能做出全面分析考评，相关的分析浮于表面难以反映项目真实状况。36 第四章乐视网多元化经营财务风险控制分析在投资实施环节，乐视网盲目追求规模做大及多元化，而在每个投资领域却不能建立产业优势，后续整合中也不能培养起新的竞争优势。其发家之本互联网视频，以及占收入很大比重的终端销售，也是受到各方冲击。乐视网投资计划审批环节控制的不到位也进一步影响了投资实施阶段的财务风险控制。由于前期工作不到位，在后期出现问题时，公司管理层也无法及时采取任何有效措施控制风险。事中控制环节本来是应该做到投资标的一旦出现财务风险能够果断采取措施，及时收回投资或扭转财务风险，但对于乐视网来讲确是心有余力不足，无法对投资标的做出高效事中控制。4.信用风险控制政策和程序不合适现代企业普遍采用赊销的销售政策，这在推动销售增长的同时，也引入了风险。赊销对应形成的应收账款是企业的一项资产，但在多元化经营和多元化扩张中我们需要的是现金的支持。过多的资金被应收账款占据，企业流动性不足，则缺乏可用的现金来推动企业的发展。而乐视网缺乏针对应收账款的控制。企业为了对应收账款进行管理和控制而确立的基本原则性规范是企业的信用政策。信用政策中非常重要的一环是企业通过对客户信用水平的评判来决定是否给予其商业信用，即对其是否采用赊销的政策。由于公司采取多元化扩张战略，跨越的行业、涉及的地区、产品的种类都很多，导致公司内各公司难以及时有效地建立信用评价标准。乐视公司的销售活动中，业务人员权利较大，常常随意赊销产品给客户，形成大额的应收账款。如此一来，由于对应收账款的控制不足，导致企业流动性减弱，企业财务健康状况不良。5.并购风险控制政策和程序不完备乐视网通过并购可快速进入一个新的行业，并直接获得相应的生产资源。通过分析乐视网的并购活动可发现，其缺少适宜的并购风险控制活动。乐视网选择并购的目标只是为了完成多元化的布局，而没有去考虑拟兼并的这家企业是否能和自身本来的业务获得协同作用、增强企业竞争力。同时并购中支付的对价没有经过严密的价值评估，兼并的这家企业的价值可能和乐视付出去的钱相差甚远。最后乐视网也没有进行并购后的整合风险的控制。4.2.4控制过程的监督和评价存在的问题企业为了有效控制财务风险而进行财务风险控制活动。乐视网采取定期对各项财务风险的控制活动进行监督评价的措施。对控制活动的评价既包括内部评价，也包括37 广东工业大学硕士学位论文外部评价。内部评价由公司的内部审计部门进行。乐视网董事会下设审计委员会，执行内部审计工作。但受公司业务多元化的影响，实务中的问题往往复杂且多元。而且受制于审计人员专业水平，涉及到对专业能力要求较高的问题也无法满足审计监察需求，往往只能浮于表面无法深入问题的本质。目前乐视网的审计工作还是围绕着财务报表合规性的审计，却忽视了更为重要的对财务风险控制活动的评价和监督。内审工作往往只能浮于表面无法深入问题的本源。所以乐视网的审计部门形同虚设，审计行为流于形式，缺乏对控制过程的监督和评价。38 第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议5.1启示本文对乐视网进行了较为详细的研究与分析，识别出了其在多元化经营模式中的财务风险控制的不足。通过分析，笔者总结出以下三点启示。首先，多元化经营的企业要摸清自身所处行业的发展趋势、对拟涉足行业要有充分的分析研究，切忌贸然投资。企业都是逐利的，企业管理者把握机遇，拓宽自身的产业和盈利来源本身无可厚非；但在对外扩张中，必须要进行完善的论证分析，识别拟投资的行业是否能和企业的现有业务起到协同作用，是否真的能给企业的发展带来正向的推动作用。否则，如同乐视网那般盲目扩张、草率而行，资金链断裂，财务风险蔓延，给公司本身的有序发展带来了冲击。再来，实行多元化经营的企业集团要细化扩张周期，把握投资节奏的同时时刻发挥主业优势。主业的稳定发展是进行其他行业投资的前提，对外投资的很多资金是靠主业创造，再后续筹资时其实也多是以主业相关资产作为抵押；且扩张进入的新行业在短时间内较难获得稳定的盈利和现金流，需要主业持续供能。所以在主业业绩走弱的时候应该放缓或停止对外投资，否则将进一步加大企业融资成本，企业的资金链也极有可能断裂。所以对外投资一定要关注企业自身主业发展状况，保证项目能够循序推进，企业得以稳健成长。最后，多元化发展的企业尤其应加强财务风险的控制。多元化发展的企业，由于其本身的战略需要，会将触角伸向各个不同的行业。每个行业又有其独特的风险点，如此一来，企业本身的良性发展便会受到多方威胁。企业应加强财务风险控制体系的建设，包括其制度、组织架构、具体流程的建立等，从事前、事中、事后各个阶段，遏制财务风险的扩张，杜绝财务危机的爆发，为企业的发展壮大披上坚实的铠甲。5.2多元化经营财务风险控制的建议上文笔者分析了乐视网在财务风险控制方面的诸多缺陷，下文笔者将提出行之有效的改进建议，既希望能够帮助乐视网摆脱财务困境，也期望能够为多元化经营企业加强财务风险控制提供新的思路。39 广东工业大学硕士学位论文5.2.1优化财务风险控制环境1.搭建适宜的风险组织架构一个企业要想获得长足发展，必须有科学合理的组织架构，这是一个企业发展的基石。而财务风险控制，应成为企业的一项基础的管理活动。多元化经营的企业，大多规模庞大、业务繁多且呈高速扩张态势，需要大量资金推动企业发展，各项财务风险较大，需对其进行有效控制，设置专门的风险管理机构早已迫在眉睫。企业应完善财务风险控制的组织架构，在董事会下设置专门的风险管理委员会，其主要职能为对公司的财务风险进行监督，并将风险控制在合理的范围内，以确保公司能够对与经营、投资、筹资等活动相关联的各种风险实施有效的风险管理控制。风险管理委员会至少每半年召开一次定期会议。根据国家有关法律、法规、规范性文件、《公司章程》和本议事规则的有关规定，也可召开风险管理委员会临时会议。一方面，风险管理委员会需要严密监控各个子公司、各项业务的各项指标，及时发现风险因素，并制定合理的措施回避风险。与此同时，在实践过程中需要不断完善、摸索已建立的风险管理制度，使其尽可能与企业的实际相符，满足企业的实际需求，更加有效的进行风险管理。另一方面，当风险冒出苗头，风险管理委员会需积极组织相关人员对风险点进行分析研究，明确导致风险的各种原因以及制定科学合理的应对措施，最后整理为关于风险成因及应对措施的文字材料，提交董事会，由董事会商议后做出决议，制定科学合理的应对方案，将企业的损失降到最低。2.及时评估财务风险承受能力多元化经营的企业大多规模庞大、业务分支多，企业在多元化发展的同时一定不能忽视对财务风险的关注。企业应结合当前自身业务特点和经营模式，确定风险偏好和风险忍耐程度，即企业愿意承担哪些风险，对这些风险的承受上限又是如何。在做此项工作时，我们需要正确认识和把握风险与收益的平衡。企业不可片面追求收益的最大化而不顾本身的条件和范围，认为风险越大，收益一定越高；但同时，企业也不能单纯地为规避风险而将对企业有利的发展机遇全部拒之门外。需注意的是，风险承受能力并不是定好后永恒不变的。风险承受能力和企业现阶段的业务特点、经营模式、财务绩效等有关，应保持其和之间的动态平衡。3.提升企业的信息管理能力多元化经营的企业由于业务繁多，提供给企业管理者的基础数据信息量大。企业应广泛、持续不断地收集与本企业风险和风险管理相关40 第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议的内部、外部初始信息,包括历史数据和未来预测，并且对收集的初始信息应进行必要的筛选、分析、整合，以便于进行风险评估。同时应构建企业内部实时交流信息的系统。财务部门的财务报告、销售部门的销售明细表、运营部门的市场分析报告等各部门的数据和信息实时共享，保证企业内部均可获得等质等量的信息。如此一来，4.健全财务风险控制文化风险控制文化建设应融入企业文化建设全过程。大力培育和塑造良好的风险管理文化,树立正确的风险管理理念,增强员工风险管理意识,将风险管理意识转化为员工的共同认识和自觉行动,促进企业建立系统、规范、高效的风险管理机制。具体可从以下几方面入手。其一，在内部各个层面营造风险管理文化氛围。董事会应高度重视风险管理文化的培育,企业负责人负责培育风险管理文化的日常工作。董事和高级管理人员应在培育风险管理文化中起表率作用。重要管理及业务流程和风险控制点的管理人员和业务操作人员应成为培育风险管理文化的骨干。其二，加强员工法律素质教育,制定员工道德诚信准则,形成人人讲道德诚信、合法合规经营的风险管理文化。对于不遵守国家法律法规和企业规章制度、弄虚作假、徇私舞弊等违法及违反道德诚信准则的行为,企业应严肃查处。其三，企业全体员工尤其是各级管理人员和业务操作人员通过多种形式,传播企业风险管理文化,牢固树立风险无处不在、风险无时不在、严格防控纯粹风险、审慎处置机会风险、岗位风险管理责任重大等意识和理念。5.2.2加强财务风险的识别与评估1.建立科学完备的财务风险预警机制一整套科学、符合企业实际状况的财务风险预警机制可以从根本上降低企业所面临的财务风险，降低企业的经济损失。财务预警机制可以较好的监控企业生产经营过程中的各项财务活动，具有较强的预防性与指导性。因此，企业要想实现较好的财务预警效果，必须构建事前、事中、事后预警体系，全方位动态监管财务活动中的各项风险。就事前预测角度而言，企业应该对自身发展状况、社会需求、行业走向等有个较为科学的认识与把握，积极调整自身资本结构以应对外部风险，将风险程度降到最低。就事中控制角度而言，当企业在日常生产经营活动中及时发现财务风险时，应该及时采取风险防范措施，最最短时间内尽最大可能降低风险程度，降低企业的潜在经41 广东工业大学硕士学位论文济损失。就事后控制角度而言，企业应该对整个风险产生、应对、处理，善后等各个环节进行分析研究与归纳总结，为今后处理该类型的风险提供经验，有效的降低企业面临的风险与损失。如果企业不能从自身管理角度消除财务风险，那么企业必须在风险产生后第一时间内制定风险应对方案，争取尽快消除风险，将企业的损失降到最低。在危机解除之后，对原有的财务预警机制进行优化升级。除此之外，企业应该多进行危机演练模拟，也就是人工构建危机背景，考验企业对于危机的应对与处理能力，这样可以有效的提高企业的危机意识及其应对危机的能力。2.构建为长远发展服务的现金预算管理制度对于多元化经营的企业来说，现金流是其发展的根基。现金流一旦断裂、跟不上企业的发展速度，将会严重影响到企业的健康发展。编制有效的现金流预算表对于预防现金流危机等财务风险可以起到提前预防的功能。通过对未来现金流量收支的提前预估，能够预判关键时点重大现金流收支情况，企业便可提前做好现金流的安排，不仅能提升资金运用效率也能增强企业对于现金流的重视程度。而在实务中，编制现金流预算表不能一味地只求做到编制的准确性，编制人员应在深刻理解集团各板块的发展目标后，充分考虑未来投资计划及对应的资金筹措计划，并合理估计预期收益，并对关键时点的重大现金流波动情况做出合理预判。企业在按照预定路线进行扩张发展时，应该明确各个发展阶段所需的资金情况，积极做出资金调整，必要时进行融资活动。在建立了现金预算管理的基础之后，企业可以更好、更快的进行融资相关工作，在企业急需资金时可以快速获得资金，避免资金断流，防止造成重大损失。而当企业发展所需要的资金难以及时到位时企业可以调整发展速度与方案，防止资金断流，降低财务风险。企业应充分考虑市场需求与自身资金情况，合理的制定各个业务扩张计划，以及与之对应的资金安排表，做好生产经营各个过程中的现金管理方案，合理规划现金使用情况，计划好资金回笼情况，确保企业整体面临较低的财务风险。与此同时，根据企业自身的资金需求与获取途径制定科学的业务扩张方案。只有这样企业才可以有效降低资金断流的风险，更好、更快的发展壮大。42 第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议5.2.3建立和推行有效的财务风险控制政策和程序1.建立和推行有效的流动性风险控制政策和程序对于多元化经营的企业来说，现金流是其发展的根基。现金流一旦断裂、跟不上企业的发展速度，将会严重影响到企业的健康发展。多元化经营企业因经营的特性和发展的需要，对现金流有极大的需求。但在此过程中如果企业忽视了对现金流的有效控制，便有可能发生企业无法及时获得或者无法以合理成本获得充足现金或现金流，以偿付到期债务或其他支付义务、满足资产增长或其他业务发展需要的流动性风险。企业应建立现金流预算管理制度，编制有效的现金流预算表对于预防现金流危机等财务风险可以起到提前预防的功能。通过对未来现金流量收支的提前预估，能够预判关键时点重大现金流收支情况，企业便可提前做好现金流的安排，不仅能提升资金运用效率也能增强企业对于现金流的重视程度。而在实务中，编制现金流预算表不能一味地只求做到编制的准确性，编制人员应在深刻理解集团各板块的发展目标后，充分考虑未来投资计划及对应的资金筹措计划，并合理估计预期收益，并对关键时点的重大现金流波动情况做出合理预判。2.建立和推行有效的筹资风险控制政策和程序资产负债率可以较为直观反映企业的资本结构。若企业引入高额的负债融资，资产负债率走高，利息保障倍数走低，增加了企业背负的偿债压力，滋生财务风险，若风险未得到有效控制极有可能爆发财务危机，企业的健康发展受到威胁。多元化经营的企业对资金的需求异常旺盛。而这类企业因为触角伸向多个行业，很可能某些行业还没能盈利，不能给企业带来现金流支撑其发展。多元化经营企业为了摆脱这一困境，急需可靠的融资途径，获得现金流，防止因筹资活动引入过多的财务风险。具体说来，如下的融资方式是科学可行且有助于控制筹资风险的：（1）以非公开形式，向特定群体兜售股票该种融资方法的优势在于审批程序简单，易于及时筹集资金，但此种筹资方式需要企业找到有投资意愿且实力雄厚的财务投资者或战略投资者。（2）保理融资简单来说，保理融资就是指销售商通过将其合法拥有的应收账款转让给银行，从而获得融资的行为。多元化经营的企业由于无法合理制定信用政策，43 广东工业大学硕士学位论文应收账款较多，资金被锁在应收账款上，在这种情形下，企业可以与保理公司合作，获得大量的外部资金投入，这样可以较为有效的缓解企业在资金方面的压力。（3）以大股东出让股权的方式获得大量外部融资企业的大股东可以通过向外部市场兜售股权的方法在短时间内获得大量资金，股东再把这笔变现后的资金投入企业中，该措施可以有效的缓解企业缺乏资金的困境，还可以有效的防止潜在的财务风险。3.建立和推行有效的投资风险控制政策和程序（1）重大投资方案实行集体决策审批制度许多企业集团是由创始人经过多年的努力打拼出来的江山。目前来看，乐视集团的投资决策是由其实际控制人贾跃亭“一手包办”的，而部分企业集团亦是如此，在对外投资过程中没有实行集体决策审批制度。贾跃亭是一个把梦想放在首位的人，在实际决策过程中专业性和前瞻性不足，损失较惨重，给乐视集团的良性发展带来重创。所以对于乐视以及其他的多元化经营企业来说，引入集体决策审批制度至关重要。所有的高级管理人员都要加入投资决策团队，评估投资方案的可行性，发表自己的看法及建议。同时，对投资决策团队审批后的方案，应及时报财务风险控制部门评估风险。这样，在开展具体投资活动之前，就评估好该项目的财务风险，把风险扼杀在摇篮里，确保企业能够健康发展。（2）优化盈利模式、分离落后业务为了扩大自身收入来源、为了获得协同效应、为了实现宏伟的生态布局，企业会进行多元化的投资扩张。但在快速多元化布局的进程中，我们应该适时停下脚步，回顾过去的投资项目，看其是否真正推动了集团整体的发展。正所谓“有舍才有得”，多元化经营企业在发展过程中发现部分业务占用资金过多，且长时间内无法盈利，应果断剥离这些业务，规避风险，防止其对公司价值的侵害，并以此调整经营模式，将有限的资源用在市场份额较大、盈利较多的核心业务上，推进企业创造更大的经济效益。乐视的财务危机已然爆发，其正面临着前所未有的挑战。若想转危为安、度过难关，乐视集团可从以下两点入手，分离落后业务，优化盈利模式。一是剥离汽车业务。乐视网的根基是提供互联网视频服务，这属于典型的轻资产行业。而公司大张旗鼓把触角伸向汽车制造业这一典型的重资产行业，不仅需要大量资金支持，而且电动汽车行业有许多全行业都难以攻克的技术型难题，所以汽车产业短时间内无法投产，从而无法为公司带来收益。另外，实体汽车业务与互联网视频行44 第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议业相差甚远，较难进行融合，不能实现较好的协同效应。由此来看，乐视公司应退出汽车业务，或将汽车产业完全从现有的乐视生态中剥离出去，以此盘活现金流，让资金更多地流向给企业带来收益的其他业务中去，创造更大的价值。二是发展原创视频IP（知识产权）。乐视网应该进一步增加原创性内容，减少购买版权的支出。就现阶段而言，内容版权市场异常火热，乐视网耗费大量资金用于购买视频版权。为了减少这部分的支出，乐视网可以大力创新，自己投拍原创影视剧集，既能够节约成本，还可以其独特的内容吸引更多的消费者购买会员，从而增加广告收入，进而提高公司整体收益。4.建立和推行有效的信用风险控制政策和程序多元化经营企业一般会有较多的资金锁定在应收账款中，而这种资产需要转化为现金才能被用于企业生产经营。所以应收账款能否收回以及转化为现金的速度，即企业面临的信用风险，需要我们重点关注。具体来说可从以下两个方面来加强。（1）将应收账款周转率等指标纳入销售人员绩效评价体系应收账款周转率低、不能及时收回等问题，需在源头上，即销售人员开展销售活动时进行控制。这要求销售人员在开展业务时要对客户的信誉度进行评价。同时，销售人员的业绩考核，不应仅考虑销售量，应适当加入评价应收账款质量的定量性指标，比如坏账比率，应收账款周转率等，对销售人员进行综合评价，进而核定销售人员的薪酬待遇。（2）加强信用政策的制定客户是企业收益的来源，这便要求我们正确处理好企业与客户之间的关系。其中非常重要的一项是建立对适宜的信用政策。机会和风险是并存的，较高的赊销比例肯定会带来较多的客户，但是会增加大量应收账款回收的风险。但赊销比例较低，虽然控制了应收账款的收回风险，会对销售产生负面影响，进而拉低利润。所以，针对不同的客户企业应有不同的赊销条件，这时一个完善的客户信用体系就显得尤为重要。它可以帮助企业更好地区分客户，在保证销售的同时降低应收账款的回收风险。多元化经营的公司必须组建专门的应收款项管理部门，统计客户的规模、经营状况、偿债能力、现金流等方面的信息，同时结合公司历史上与该客户的交易记录，根据不同方面的情况占据一定的权数，建立一套综合的客户信用评级系统，对现有客户和潜在客户划分不同的信用评级。根据客户信用等级，确定赊销额度、收款期限等，可以为销售人员的销售工作提供有力的参考。最后，在该系统建立以后，乐视集团要结合市场情况、政策变化、客户的实际表现等方面的因素，不断45 广东工业大学硕士学位论文地对该信用评级系统进行调整，对于产生的变化，各部门之间要密切联系，相互告知。这样，可以较大程度的降低公司的信用风险。5.建立和推行有效的并购风险控制政策和程序（1）合理选择是否并购及目标企业企业并购的根本价值在于通过并购获得对方的核心资源，增强自身的核心竞争力和持续发展能力，有利于企业长远发展的，即便其价格不菲，也值得收购；不符合战略布局，只有短利可图的，即便其价格低廉，也不可轻易涉足。多元化经营企业为渗透到新行业，经常进行跨行业混合并购。在跨行业混合并购中，更要对新行业进行全面的宏、微观审慎地考察，对目标企业的竞争优势、弱点和增长潜力进行客观评估和判断。（2）全面搜索和分析目标企业信息在选择目标企业的时候，企业要大量搜集信息，包括目标企业的产业环境信息（产业发展阶段、产业结构等）、财务状况信息（资本结构、盈利能力）、高层领导信息（能力品质）、生产经营、管理水平、组织结构、企业文化、市场链价值链等，以改善并购方所面临的信息不对称。（3）严格制定并购资金需求量及支出预算企业应在实施并购前对并购各环节的资金需求量进行认真核算，并据此做好资金预算。以预算为依据，企业应根据并购资金的支出时间，制定出并购资金支出程序和支出数量，并据此做出并购资金支出预算。这样可以保证企业进行并购活动所需资金的有效供给。（4）加强并购后的整合并购整合是并购企业和目标企业能够协调运作，发挥协同作用的唯一途径。企业并购行为结束后，企业能否将并购的资源与企业原有的资源进行有效的整合，是企业并购战略成败的决定性因素。企业需加强并购后的整合，控制并购风险，促进并购活动真正为企业的发展提供服务。5.2.4强化控制过程的监督和评价内部审计是评价是否对财务风险进行有效控制的一项利器。但如果企业在内部审计过程中，只停留在对资金收支情况、财务报表等方面的核查，这基本上只对合规性、真实性做了核查，深层的风险根本无法发觉。想要真正体现内审价值，集团的内审人员应该投入更多到内部控制、经营管理等方面的审计，结合企业运营情况及行业的特殊性，建立风险控制为导向的审计方法。具体执行角度而言，单纯的基于报表的审计已经不能满足企业风险内控的要求，所以一定要在理解业务实质的基础上加强重点业46 第五章多元化经营财务风险控制的启示及建议务、重点环节的关注，由常规财务审计转向评估风险、经营管理各层面的审计。风险导向内部审计是指内部审计人员加强对企业财务、经营风险的分析，保障审计执行结合经营情况，整个审计过程都要结合业务经营的实际情况和背后实质风险追因。通过确定风险导向，内审再也不是简单的合规监控。而是风险贯穿内审始末，及时将内审发现的异常点结合业务特征动态对比企业经营情况，做出预判，这样才能及时发现财务风险甚至提前规避相关风险。47 广东工业大学硕士学位论文结论本文在回顾国内外学者关于多元化经营、财务风险及其控制的研究现状的基础上，阐述了多元化经营的含义及类型，财务风险的表现及成因和财务风险控制的具体步骤等理论基础。接着文章对乐视网公司进行案例研究，分析了其在多元化经营过程中面临的财务风险及成因，并就其财务风险的具体控制过程进行详细阐述。而后本文针对乐视网财务风险控制的具体步骤进行详细地多角度地分析，从中得出下述三条结论。其一，乐视网正遭受多重财务风险的侵蚀。其中包括加大投资力度，但筹资未能跟上脚步，投资与筹资不匹配，导致现金流吃紧的流动性风险；大额借债，承担大量还本付息压力，却未能获得稳定资金来源而造成债务违约的筹资风险；盲目扩张，感性而为，对外投资效果堪忧的投资风险；信用政策过于宽松，导致大量资金套牢于应收账款，而无法获得活跃现金流的信用风险；缺乏事前缜密分析、事后有效整合，并购活动没能推动企业发展反而可能造成企业价值减损的并购风险。其二，乐视网被财务风险笼罩，其根本原因在于缺乏完善的财务风险控制制度。具体来说，在于以下这些方面。乐视网尚未搭建适宜的风险管理组织架构、评估财务风险承受能力不及时、信息管理能力较弱以及缺乏良好的财务风险控制文化，导致其风险控制环境基础较为薄弱；缺乏财务风险预警系统、预算管理控制执行不到位，导致其财务风险识别与评估不能及时有效地推行；缺乏针对各类财务风险的完善适宜的控制程序；未能及时对财务风险控制过程进行监督和评价。其三，针对识别出的问题，乐视网应从诸如优化控制环境、加强财务风险识别与评估、推行有效的财务风险控制活动、强化控制过程的监督和评价等方面着手，逐步消除财务风险的恶劣影响，将公司拉回良性发展的道路上。本文的创新之处在于：现有的关于多元化经营的企业的研究都是关注于其多元化发展战略的原因及优劣，鲜有对该类企业的财务风险控制研究，而本文选取了互联网视频行业中人们非常熟知的采用多元化经营模式的乐视网进行案例分析，梳理其财务风险控制过程，识别出漏洞与不足，以此提出针对多元化经营的企业加强财务风险控制的建议，以期帮助其健康、稳定地成长。48 结论本研究方向极具研究价值，因为多元化经营对于处在激烈竞争中的企业来说是大势所趋。往后的研究方向可从不同基础行业的多元化经营模式出发，研究各行业独特的财务风险控制流程，以指导市场上的企业采取相应措施，遏制财务风险，维护企业的良性发展。49 广东工业大学硕士学位论文参考文献[1]AnsoffH.I.CorporateStrategy[M].NewYork:McGraw-Hill,1957:12-21.[2]EdithPenrose.FirmGrowingTheory[M].NewYork:Finance,1959:9-12.[3]Wrigley.TheStrategyofDiversification[J].JournalofFinancialReasearch,1967:35-40.[4]Denis.C.DiversificationinDifferentIndustries[J].AccountingReview,2015(5):89-95.[5]Marinelli.StudyonTrendofDiversification[J].JournalofAccountingResearch,2016(17):121-133.[6]JensenSchwimmer.Diversification’sinfluenceonfinancialperformance[J].JournalofManagement,2016(7):67-73.[7]SolomonSchbner.CorporateManagement[J].JournalofManagement,1928(3):87-92.[8]BeaverWilliamH.FinancialRationsPredictorsofFailureResearchinAccounting[J].JournalofAccountingResearch,1966(5):71-111.[9]FonsiFernando.Financialratiosandtheprobabilisticpredictionofbankruptcy[J].JournalofAccountingResearch,2014(7):38-46.[10]Westfield.G.ThePredictionofBusinessFailureUtilizingFinancialData[D].UniversityofMassachusetts,2015:22-51.[11]FelicityTruman.TheKeyPointinRecognizingFinancialRisk[J].JournalofFinancialEconomics,2016(11):101-119.[12]Johnson.J.SourcesofFinancialRisk:AnExaminationofCompanies[J].QuarterlyJournalofEconomics,2016(2):200-221.[13]J.C.Cristy.FoundationsofRiskManagemnt[M].NewYork:McGraw-Hill,1931:48-66.[14]HarryMarkowitz.PortfolioSelection[J].JournalofFinance,1952(7):77-91.[15]StevenJohnson.AnApproachtoDealingwithModernFinancialRisk[J].EmeraldJournal,2012(5):78-91.[16]Simpson.A.MethodsDesignedtoManagingFinancialRiskinDifferentCompanies[J].JournalofAccountingResearch,2015(2):132-148.[17]YingerFerluta.RiskInfluenceAnalysis:aMethodforIdentificationandAssessment50 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广东工业大学硕士学位论文例分析[J].会计研究,2015(05):35-41+94.[41]黄婉婷.企业财务风险控制研究[J].会计之友,2016(23):77-79.[42]周磊.内部控制框架下商贸类中小企业财务管理的风险控制策略[J].商业经济研究,2016(20):173-174.[43]唐丽萍.浅谈企业财务风险的识别与内部控制对策[J].中国管理信息化,2017,20(03):18-20.52 学位论文独创性声明学位论文独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明，并表示了谢意。本人依法享有和承担由此论文所产生的权利和责任。论文作者签名：日期：学位论文版权使用授权声明本学位论文作者完全了解学校有关保存、使用学位论文的规定：“研究生在广东工业大学学习和工作期间参与广东工业大学研究项目或承担广东工业大学安排的任务所完成的发明创造及其他技术成果，除另有协议外，归广东工业大学享有或特有”。同意授权广东工业大学保留并向国家有关部门或机构送交该论文的印刷本和电子版本，允许该论文被查阅和借阅。同意授权广东工业大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印、扫描或数字化等其他复制手段保存和汇编本学位论文。保密论文在解密后遵守此规定。论文作者签名：日期：指导教师签名：日期：53 广东工业大学硕士学位论文致谢光阴荏苒，不知不觉间我已走到该和研究生生活说再见的日子。回想起这三年的过往，点点滴滴，历历在目。三年的研究生生活于我来说意义重大，我提升了自己，收获了感动，也成长了许多。首先，我要感谢我的导师：鲁盛潭老师及陈玉鸣注册会计师。我的毕业论文是在他们的悉心指导下完成的。从论文的选题、开题报告，到之后初稿的编写、终稿的完善，鲁老师不辞辛劳，耐心指导我写作。让我印象尤为深刻的是鲁老师上完了一天课，仍在夜晚不惧疲惫地指导我修改论文。同时鲁老师严谨治学的态度、平易近人的性格，不仅在专业上让我受益匪浅，也在做人做事上为我树立典范。在此向鲁老师致以崇高的敬意。再来，我要感谢广东工业大学及管理学院给了我这个提升自我的宝贵机会，也要感谢学校的老师们在我的求学道路上指点迷津。我由懵懂的本科毕业生转变为越发成熟的硕士毕业生，感恩宝贵的三年在这里度过。同时，我还要感谢陪我一起走过研究生之路的同学及室友们。真诚的你们让我这三年不会孤单、充满欢笑、收获感动。缘分让我们走到了一起，即使现在的我们即将各奔东西，我们的友谊定会长存。最后，我要感谢我的父母。感谢他们在背后对我的鼎力支持，感谢他们无条件地给予我关心及包容。我定会努力工作、认真生活，报答他们对我的养育之恩。54