股票定价动态演化方程理论框架和实际应用

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1、股票定价动态演化方程的理论框架和实际应用THETHEORETICALFRAMEWORKANDPRACTICALAPPLICATIONSOFDYNAMICEVOLUTIONEQUATIONSINSTOCKPRICING学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：陈益凌导师：张惟蒋展学号：1113809157班级：M1138093答辩日期：年月日万方数据万方数据万方数据上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果

2、。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日万方数据上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密□，在___年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年

3、月日万方数据股票定价动态演化方程的理论框架和实际应用摘要本文首先通过主观效用预期理论和资本市场一致预期，在连续时间框架下得到市场估值泛函的现金流折现积分基本定理，这等价于折现现金流模型。利用市场估值泛函对时间求全微分，我们推导出股票定价的动态演化方程。基于各种形式的动态演化方程，我们从行为金融学角度详细讨论了其中的现金流项、折现率项、现金流变化项、折现率变化项在金额尺度、时间尺度上的变化特征。这些变化特征又可以分解为趋势项、波动项、跳跃项之和，在形式上这相当于列维随机过程的列维–伊藤分解和列维–欣钦表示。在资本市场完全预期的假设下，根据条件稳态演化方程，我们给出了折现率应当满足的完全约

4、束，这等价于公司财务中加权平均资本成本的定义。针对不同的现金流范式，我们给出不同的股价演化规律；尤其是对于成长股估值溢价现象，我们给出了成长风险溢价因子的分析框架；这有助于我们从超额增长率、超额折现率的角度理解估值溢价的来源。但我们认为，由于资本市场一致预期会随时发生改变，假设下的条件演化规律并不符合真实的资本市场。因此我们详细讨论了现金流变化项、折现率变化项在资本市场中表现出来的共变性、相关性和情绪传染特征。这些特征体现为总收益率的系统性变化和非系统性变化万方数据以及相应的风险，根据资本资产定价模型将最终反映在折现率之中。我们进一步讨论了alpha和beta的来源、特征和估计方法。最

5、后，我们通过时间加权插值递归法估算现金流变化项、折现率变化项，进而得到全市场隐含折现率一致预期函数的时间序列。这些理论框架、实证研究、实践方法对于公司合理估值、预测个股和市场走势、理解股价动态演化方程具有重要而现实的意义。关键词：市场估值泛函，动态演化方程，资本市场一致预期，现金流密度，折现率，现金流变化项，折现率变化项，成长风险溢价因子万方数据THETHEORETICALFRAMEWORKANDPRACTICALAPPLICATIONSOFDYNAMICEVOLUTIONEQUATIONSINSTOCKPRICINGABSTRACTBasedontheintroductionsofS

6、ubjectiveUtilityExpectationTheoryandcapitalmarketexpectationconsensus,weconstructtheFundamentalTheoremofDiscountedCashFlowIntegrationofthemarketvaluationfunctionalunderthecontinuous–timeframework,whichisequivalenttothediscountcashflowmodel.Thedynamicevolutionequationsinstockpricingcanbederivedfr

7、omthecompletedifferentialofthemarketvaluationfunctional.Withvariousformsofdynamicevolutionequations,wediscussthevarationpatternsofcashflowterms,discountrateterms,changeofcashflowterms,andchangeofdiscountratetermsbothinamount