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《股票定价理论及其对我国股票定价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第5卷第3期南京航空航天大学学报(社会科学版)Vol.5No.32003年9月JournalofNanjingUniversityofAeronautics&Astronautics(SocialSciences)Sept.2003股票定价理论及其对我国股票定价模型设计的启示123陈海明,李东,潘刚(1,2.南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京210016;3.东南大学经济管理学院,江苏南京210096)摘要:股票定价理论经历了从传统定价理论向现代定价理论的转变。比较目前股票定价中各种不同的理论及其股票定价过程可知,
2、CAPM不太适合我国目前的资本市场的现状,而相对估价法、因素模型、APT更符合我国实际情况。因此,在选择定价机制时,既要考虑GNP、通货膨胀等公认风险要素,也应考虑我国政策、制度等方面的风险因素。关键词:中国股票市场;股票定价理论;定价模型中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1671-2129(2003)-0035-04础,并决定于内在价值,当股票市价高于(或低于)其一、股票定价理论的发展内在价值时,就出现卖出(或买进)机会,股票价格总是围绕其内在价值而上下波动的。因而稳固基础理股票定价理论是资本市场理论的
3、核心内容。它论也称为内在价值理论。作为一种不确定性条件下股票价格决定及股票市场稳固基础理论的鼻祖当推马克思。马克思把股均衡的理论,主要研究必要报酬率中包含的风险因票价格的决定因素归纳为预期收益和市场利息率。素及其互动关系。由于其显著的现实性和广泛使用希尔法登在其《金融资本论》一书中继承马克思的观的经验验证方法,赫然成为近半个世纪以来金融经点,对更加成熟的资本主义经济下的金融经济现象济学中最为活跃的一个分支。概括而言,股票定价理作了理论分析,指出股票的虚拟资本价值可用预期论经历了从传统定价理论向现代定价理论的转变。每股股息
4、收入除以市场利率得出。格雷厄姆和多德传统的定价理论着重于价值发现功能,从企业角度在其合著的《证券分析》一书中,对稳固基础理论进入手考察股票价格决定因素;现代定价理论则从投行了全面阐述。他们认为,股票的内在价值决定于公资者的角度出发,更多地考虑了投资的现实情况:投司未来盈利能力,股票价格会由于各种非理性因素资者往往不是投资于一种股票,而是投资于多种股的影响而偏离其内在价值。但是随着时间的推移,股票而形成的投资组合。票价格会回归到其内在价值上,所以证券分析家要1.传统股票定价理论做的工作就是仔细地研究有关发行人的财务数据及传
5、统股票定价理论实际上主要指稳固基础理其他资料,努力去发现该股票的内在价值,并以此作论,其基本思想是,股票具有其内在价值,它是股票为判断股票定价的合理性及其投资决策的重要参考[1](P23-28)价格的稳固基点。股票价格以股票的内在价值为基指标。基金项目:南京航空航天大学高校科研基金资助课题(S0296-RW)。收稿日期:2003-07-15作者简介:陈海明(1974-),男,江西萍乡人,南京航空航天大学经济与管理学院博士生,主要研究方向为金融证券与现代企业管理。36南京航空航天大学学报(社会科学版)第5卷对内在价值进行估
6、计,目前流行的、较有影响的率(PS)、价格/现金流比率(PCF)、净资产溢价倍率估价方法主要有以下三种:(MB)等。(1)现金流贴现模型(3)经济附加值法现金流贴现(DiscountedCashFlow,DCF)模型经济附加值(EconomicValue-Added,EVA)是基于预期未来现金流和贴现率的一种估价法。威的基本理念是:资本获得的收益至少要能补偿投资廉姆斯在其《投资价值学说》一书中首先提出了普通者承担的风险,也就是说,股东必须赚取至少等于资[2](P37-39)股的一般估价方法。其基本思想是股票是本市场上类似
7、风险投资回报的收益率。站在股东的一种收益凭证,其在未来所产生的各期收益的现值角度,只有当一个公司赚取了超过其资本成本的利之和就是股票的价值,股票价格应该根据其价值来润时,才能为公司的股东带来价值,公司的价值才会确定。根据所采用的现金流不同,现金流贴现模型又增长。可分为股利贴现模型和自由现金流贴现模型。EVA实质上是一个经济利润,它与传统会计利股利贴现模型通常投资者购买股票期望获得润不同,它还必须减去所投入的资本的费用(包括债两种现金流:持有期间的股利和持有期末的预期股务资本成本和股权资本成本的机会成本)。也就是票价格,假
8、定V为股票的内在价值,Dt为每股股利,说,EVA是衡量公司税后利润(NetOperatingProfitAdjustedforTax,简称NOPAT)超过其资本R为贴现率,n为持有股票的年数,Pn为第n年出售成本(CapitalCharge,简称WACC)的部分,即股票时的价格,则股利贴现模型为nEVA=NOPAT-
