黄金对抗通胀能力的实证分析——基于阈值模型的研究

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1、摘要历史告诉我们，黄金具有在战争、剧变、危机时期和改朝换代中保持原有价值的特殊功能。在货币市场上，黄金投资是投资组合的重要组成部分，是可以在世界经济不确定性中进行稳定调节的工具。多国央行都将黄金储备用于外汇汇率管理和资产组合中以稳定资产波动，据此实现收益均衡。长期以来，黄金都被作为一种性质良好的保值工具来对抗通货膨胀，此观点虽然众所周知，但缺乏精确的统计研究数据的支撑。本文使用近十年中国黄金价格和消费者物价指数的月度数据，通过建立非线性阈值模型分析了长期和短期黄金对抗通货膨胀的有效性。研究结果表明：

2、黄金确实有对冲通货膨胀的能力，这一点毫无疑问，但并不是在所有时间和地点都行得通。在中国市场上，黄金长期内可以对冲通货膨胀，而短期内则没有对冲通货膨胀的能力。本文还同时利用美国市场的对应数据设置了对照组，对造成我国市场上黄金投资保值性不同于完全竞争市场的原因进行了剖析，研究发现，黄金价格和CPI间的价格调整刚性影响了黄金对冲通货膨胀的能力。有鉴于此，本文建议黄金投资者应秉承保值理念谨慎选择并长期持有黄金产品，不要选择短期快进快出的投机行为来获取收益，并且资产组合中的黄金比例也不宜过高。关键词：黄金；通

3、货膨胀；阈值协整；阈值误差修正模型AbstractHistorytellsUSthatgoldmaintainsitsvalueduringwars，upheavals，crisisperiods，andchangesofempiresandgovernments．MonetarymarketshowsUSthatgoldisanimportantportfolioholdingandaninflationhedgeinviewofuncertaintyofworldeconomy．Manycent

4、ralbanksincorporategoldintobothacurrencybasketusedforexchangeratemanagementpurposesandareserveassetportfolioforreducingthevolatilityandenhancingthereturnbalance．Goldhaslongbeenregardedasagoodprotectionagainstinflation．Althoughthishadbeenwidelybelieved，

5、itissupportedbyfewaccuratestatisticalresearches．ThisarticletookstatisticsofgoldpriceinRMBandCPIinthelatesttenyearsassample，andanalyzedtheshort-runandlong—runinflationhedgingeffectivenessofgoldinChinawithnonlinearmodels．Theresultshowsthereisnodoubtthatg

6、oldisagoodhedgeagainstfluctuationsinconsumerprice，however,itisnotabsoluteinanywhereandanytime．InChinesemarket，goldiseffectiveinhedgingagainstinflationinthelongFun，buthasnoeffectivenessintheshortrun．Meanwhile，thisarticleexploredthereasonwhythegoldinvest

7、mentperformanceinChinesemarketisdifferentfromaperfectlycompetitivemarket，usingthecorrespondingstatisticsinAmericanmarketasthecontrolgroup，andfoundthattherigiditybetweenthepriceofgoldandtheconsumerpriceindexaffectstheinflationhedgingabilityofgold．Atlast

8、，somesuggestionsweremade：firstly,theinvestorsofgoldshouldtakevalueconcept，selectcarefullyandbelong-termholdersofgoldproducts，onthecontrary,short-termspeculationisnotrecommended，andsecondly,thegoldproportioninaninvestmentportfolioshouldn