基于小波分析的多期择时能力模型及实证研究

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1、第19卷第1期2010年2月运筹与管理OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEV01．19。No．1Feb．2010基于小波分析的多期择时能力模型及实证研究金秀，范美玲，刘烨(东北大学工商管理学院，辽宁沈阳110004)摘要：本文利用小波变换对基金收益率及其方差进行多尺度分解，并将小波分析引入资本资产定价模型，计算小波多尺度口。进一步地将小波分析引入到传统的H-M模型中，利用小波函数的多尺度与不同的投资期限对应，对模型进行多期改造，从而获得择时能力的多期评价模型。以我国经济背景为依托，选择14只开放式基金进行实证研究，

2、结果表明，利用小波分析可以有效的对基金的择时能力进行多期评价。关键词：金融学；基金多期择时能力；小波分析；时间序列中图分类号：F830．91文章标识码：A文章编号：1007—3221【2010)01一0119m7Multi—horizonMarketTimingAbilityBasedonWaveletAnalysisandEmpiricalStudyJINXiu，FANMei-ling，LIUYe(SchoolofBusinessAdministration，Northeastern踟面e乃盼，Shengyang10004，China)Abstract

3、：Thispapercalculatesthescalemeanandwaveletvariancebyusingwavelettransformationtoreturnsseriesoffunds．Alsomulti-scaleiscalculatedbyintroducingwaveletanalysismethodtoCapitalAssetPricingModel．Further，Multi-horizonH-MmodelisacquiredbyintroducingwaveletanalysistothetraditionalH—Mmodel

4、，usingmulti·scaleofwaveletfunctiontomatchthemulti·horizon．Thenmulti-horizonevaluationmodelofmarkettimingabilityiscreated．Basedonthebackgroundofdomesticeconomy，fourteenopen—endedfundsarechosentodotheempiricalstudy．Theempiricalresultshowsthattheintroductionofwaveletanalysiscanbeef-

5、fectiveinevaluatingmulti—horizonmarkettimingabilityofopen—endedfunds．Keywords：finances；multi-horizonmarkettimingability；waveletanalysis；timeseries0引言我国证券投资基金业的快速发展，迫切需要合适的基金业绩评价指标。不同的投资者对基金的持有期限不同，基金公司也需要掌握基金不同期限下的经营业绩，建立基金业绩多期评价指标至关重要。小波分析可以告诉我们不同的周期怎样和不同的时间和尺度相关联，小波方差可以有效替代过程方差

6、，它可以表现不同尺度下的数据特征，以小波多分辨分析捕捉beta的时变性特征，从而可以获得不同期限下风险与收益之间的关系表现⋯。因此，采用小波分析方法可以解决基金的多期评价问题。Gencay等提出用小波方法将给定的时间系列分解成不同尺度，在每个尺度下，通过计算市场收益的小波方差及市场收益和资产组合收益的协方差来得到资产组合的系统风险旧1。Fernandez通过小波分析评估了Chilean股票市场在不同时间尺度下的资本资产定价模型，并分析了时间尺度对VaR计算的影响，得出风险集中在高频数据中的结论口1。国内研究者马社祥等提出了基于小波变换的非平稳时间序列分收

7、稿日期：2008．12．22基金项目：国家自然科学基金资助项目(70771023)；中国博士后科学基金资助顷目(20080431147)作者简介：金秀(1963．)．女，辽宁辽阳人，博士，教授，研究方向：金融工程与全融风险管理。120运筹与管理2010年第19卷析预测方法H】。霍菲等总结了小波的基本特点，认为小波分析为更准确、更深入的研究经济、金融领域的各种问题提供了一个强有力的工具”1。国内外一些学者对基金业绩评价问题进行了研究，Treynor在1965就提出了用基金的超额收益率与贝塔的比值作为基金业绩的评价指标⋯。Jobson等推导出特雷诺比率的近似

8、无偏估计，并且导出了特雷诺指数分布¨1。Sharp在1966用基金的超额收益率除