高管薪酬业绩敏感度对非效率投资影响的实证研究

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1、万方数据分类号UDC密级学位论文高管薪酬业绩敏感度对非效率投资影响的实证研究作者姓名：指导教师：申请学位级别：学科专业名称：论文提交日期：学位授予日期：评阅人：金晓芳孙世敏教授东北大学工商管理学院硕士学科类别：管理学会计学2013年6月论文答辩日期：2013年6月2013年7月答辩委员会主席：钟田丽教授宋力教授；王义秋教授东北大学2013年6月万方数据AThesisinAccountingTheEmpiricalStudyoftheeffectofTop—Managers’payperformance

2、sensitivityonNon—-efficiencyInvestmentByJinXiaofangSupervisor：professorSunShiminNortheasternUniversityJune2013万方数据独创性声明本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢．]皇：思0学位

3、论文作者签名；金晚钙日期：知房、6、26学位论文版权使用授权书本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后：半年口一年口一年半口两年衫学位论文作者签名：金晚葛导师签名：≥邓铅签字日期：知易、6、“签字日期：沙，弓，占、彤万方数据东北大学硕士学位论文摘要高管薪酬业绩敏感度对非效率

4、投资影响的实证研究摘要在现代公司中，经营权与所有权分离导致委托代理问题普遍存在。代理问题的存在使得公司的管理层在制定企业决策时以自身利益而非股东利益为出发点，从而对股东利益和公司价值造成损害，反映在投资领域就是企业的非效率投资，包括投资过度和投资不足。对于非效率投资的这两类表现形式，较多的研究表明，中国的上市公司较多的表现出投资不足，而非投资过度。非效率投资会给企业的发展带来不良影响，不利于企业价值和股东财富最大化这一财务管理目标的实现。因此，本文试图在委托．代理理论的框架下，探寻能够缓解企业非效率投

5、资行为的有效途径。本文在前人研究的基础上，将高管薪酬激励引入投资效率治理领域，研究中国上市公司高管薪酬业绩敏感度与过度投资、投资不足之间的关系，以期对我国上市公司激励契约的有效性做出评价，同时，为减少企业的非效率投资行为进而提高企业价值提供依据。在研究方法上，本文通过构建最优投资率模型将样本数据划分为过度投资样本和投资不足样本，然后建立过度投资模型和投资不足模型，选用我国A股上市公司2009—2011年的样本数据，对多元线性回归模型进行实证检验，以此来对样本上市公司高管薪酬业绩敏感度对非效率投资行为的

6、影响进行深入分析。本文研究结果表明，样本上市公司的高管薪酬业绩敏感度PPS与过度投资负相关，而与投资不足正相关，充分支持了本文的理论假设。研究表明，薪酬激励契约的失效是导致我国上市公司非效率投资的一个原因，证实了非效率投资行为是企业的一项代理成本，藉此公司股东应该以股东财富最大化为出发点，设计出符合股东价值最大化的薪酬激励契约，从而为上市公司治理非效率投资行为提供新的路径。关键词：委托．代理理论：高管薪酬业绩敏感度；过度投资：投资不足．II-万方数据东北大学硕士学位论文AbstractTheEmpir

7、icalStudyoftheeffectofm’■f，，’‘』·oo100-TⅥanagerSDaVDertOnnanCeSenSltlVltyOnNon-·efficiencyInvestmentAbstractInmodemcompanies，theseparationofthemanagementandtheownershiphascausedtheprincipal—agentproblem．Thismeanswhenitcomestocorporatedecision—making，theo

8、peratorstendtopursuittheirowninterestsratherthanshareholders’，whichwoulddamagethevalueofthecompany,oneofitsperformanceisnon—efficiencyinvestment，includingover-investmentandunder—investment．Manystudieshaveshownthatthereisalargerpr