企业无形资产投资对高管薪酬影响的实证研究.doc

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1、企业无形资产投资对高管薪酬影响的实证研究【摘要】随着企业所有权和经营权的分离，委托人和代理人之间利益的偏离和冲突必然会产生代理成本。企业髙管作为企业经营决策制定者，在企业重要的投资决策上，起着至关重要的作用。耍提高企业自主创新能力，自主研发专利和专有技术，优化无形资产投资，高管的态度十分重要。木文拟在现有研宂成果基础上，研究我国上市公司无形资产比重与高管薪酬的关系，并在研究结论的基础上，提出将无形资产投资比重纳入高管薪酬设计中。【关键词】无形资产投资高管薪酬企业业绩【中图分类号】F275在科技创新的时代背景下，现代企业要想获得长足发展，必须增强自身创新能力，而企

2、业所拥冇的专利权和专冇技术等无形资产，正是其创新能力的核心所在。另一方面，随着现代企业组织形式的发展，企业所宥权和经营权实现了分离，随之而来的所有者与经营者目标不一致的问题也应运而生，委托人和代理人之间利益的偏离和冲突必然会产生代理成木。因此，如何建立企业高管激励机制，实现对企业高管的有效激励，最大限度地降低代理成本，提升企业经营业绩，成为紧迫而又很有现实意义的问题。企业高管作为企业经营决策制定者，在企业重要的投资决策上，起着至关重要的作用。要提高企业自主创新能力，自主研发专利和专有技术，增加有效率的无形资产投资，高管的态度十分重要。所以，木文拟在现有研究成果基

3、础上，研宄我国上市公司无形资产比重与高管薪酬的关系，并在研究结论的基础上，提出将无形资产投资比重纳入高管薪酬设计中。一、文献综述因国内外关于无形资产投资对高管薪酬的影响研宄不多见，本文从“企业业绩对高管薪酬的影响”以及“无形资产投资对企业绩效关系”相关研宄文献进行阐述。Murphy(1985)分析了美国制造公司经理人员的样本数据，发现股东回报衡量的公司业绩与经理薪酬之间存在很强的相关性。Rajesh&Andrew(1999)利用美国上市公司的数据，研究得出经营者报酬和企业业绩具有显著的正相关关系。Elston&Goldberg(2003)研究了德国公司的情况，证

4、实了以股东回报率衡量的公司业绩、规模与高管人员薪酬正相关。陈志广(2⑻2)采用我国沪市575家上市公司作为样木，取其2000年的年报数据进行实证分析。其研究发现，在我国2000年沪市的上市公司屮，高管薪酬与公司业绩之间存在显著的正相?P关系。魏明海、卢锐(2004)以2001〜2002年上海证券交易所的551家上市公司作为研究样本，研究结果发现，大多数控股类型的上市公司管理层报酬在一定程度上与净利润或股价正相关。薛云奎、王志台(2001)以沪A股上市公司为研宄样本，对其1996〜1999年披露的无形资产与公司市场价值的相关性进行研宄，结果表明：无形资产对公司经营

5、所起的影响耍高于固定资产；披露了无形资产的公司其无形资产对公司经营业绩所起的作用要高于没有披露的公司。王化成、李春玲、卢闯(2⑻4)采用股价模型和回报模型分析无形资产与企业效益的相关性，得出无形资产对企业效益有显著影响的研宄结果。研宄还发现无形资产与股票价格呈显著相关关系，说明投资者在对企业进行投资时考虑了无形资产价值的影响。沈炳珍、陈娟(2009)以沪深两市高技术产业上市公司为研究样本，研究结果表明无形资产经营绩效对公司的影响远大于固定资产。二、理论假设和研究模型企业高管作为企业经营决策制定者，在企业重要的投资决策上，起着至关重要的作用。要提高企业自主创新能力

6、，自主研发专利和专有技术，增加有效率的无形资产投资，高管的态度十分重要。由此提出假设：企业高管薪酬与无形资产比重成正相关关系。模型：LN(salary)=30+3lcps+32LN(asset)+33INTAN+34state+05herf+e其屮LN(salary)是高管薪酬的自然对数，salary采用上市公司高管薪酬前三名之和。企业业绩指标中采用每股收益业绩(eps)。LN(asset)是企业总资产的自然对数，以此代表企业规模。Intan是企业无形资产在总资产中的比重。State代表了国有股在企业总股份中的占比。Herf代表股权集中度，取上市公司前三名大股东

7、股权比例之和。三、实证研究与分析结果本文以沪深两市A股1397家上市公司2015年财务数据为样本，借助STATA软件对数据先后进行了描述性统计、相关性分析，以及多元回归分析以检验前面提出的理论假设，得到我国上市公司无形资产投资比重与高管薪酬之间的关系，以此作为以投资重心为导向的企业薪酬设计基础。首先，利用stata软件对解释变量和被解释变量进行描述性统计，结果见表1。所选中的样本来自沪深A股上市的1397家上市公司。分析intan变量的描述性统计结果，在研究的样本公司中，无形资产占比平均值为5.2%,最高占比为85.2%,可见我国上市公司对无形资产投资力度比较小

8、。再利用STATA软件对