风险投资对上市公司投资非效率行为的影响研究

《风险投资对上市公司投资非效率行为的影响研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校代码10530学号201002060271分类号F272.92密级硕士学位论文风险投资对上市公司投资非效率行为的影响研究学位申请人丁雅君指导教师傅太平教授学院名称商学院学科专业企业管理研究方向企业财务管理二零一三年六月三日ResearchontheventurecapitalinfluenceoftheinvestmentefficiencybehavioroflistedcompaniesCandidateDingYajunSupervisorProf.FuTaipingCollegeSchoolofBusinessProgramEnterpriseManagementSpecializ

2、ationEnterpriseFinancialManagementDegreeMasterofManagementUniversityXiangtanUniversityDateJune3,2013湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同

3、意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要近年来，随着我国资本市场的迅猛发展，我国上市公司的表现也越来越活跃，但是非效率投资行为严重存在，主要表现为投资不足和投资过度。在我国两权分离的上市公司中，由于普遍存在委托代理冲突，使得拥有公司投资决策权力的高级管理层在进行投资决策时，为了维护其自身职位并且最大化自身利益，不愿意吐出现金以支付股利的形式发放给股东，往往将

4、公司的自由现金流量投资于净现值为零甚至为负的投资项目，从而导致投资过度。并且我国上市公司中还存在着信息不对称问题，当公司面临良好的投资机会而内部资金又不足时，信息不对称会使得公司对外融资成本过高，遭受融资约束，造成内部现金流短缺，使公司被迫放弃净现值大于零的投资项目，从而导致投资不足。基于此，我们首先从理论上研究了由委托代理冲突、信息不对称、融资约束和滥用自由现金流量等因素导致的上市公司的非效率投资行为。接着引入了风险投资的概念，实证检验分析了含有风险投资虚拟变量的回归模型，以便研究风险投资对上市公司投资非效率行为的影响机制和作用效果，结果发现：风险投资的加入不仅可以抑制上市公司对自由现金流量

5、的过度投资，而且可以在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题。进一步的实证研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用，但是要想显著地改善外部融资环境，解决融资约束问题，缓解现金短缺公司的投资不足状况，就只有高持股比例、高声誉、联合投资或者非国有背景的风险投资机构才能够做到。综上所述，我国的上市公司可以利用风险投资机构的监督职能、声誉资源和融资关系网络来解决代理问题和信息不对称问题，进而促进公司投资行为的规范化和理性化。在文章的最后，还根据研究结果提出了一些政策建议，希望能够为我国上市公司投资效率的提高做出一点贡献。关键词：非效率投资；风险投资；过度投资；投资不

6、足；融资约束IAbstractInrecentyears,withtherapiddevelopmentofChinesecapitalmarket,theperformanceoflistedcompaniesinourcountryisbecomingmoreandmoreactive,butinefficientinvestmentbehaviorisserious,mainlyforinvestmentshortageandexcess.InthetworightsseparationofChina'slistedcompanies,becauseofthewidespreadprin

7、cipal-agentconflict,makestheinvestmentdecision-makingpowerofacompany'sseniormanagementdon'twanttospitoutcashintheformofpaydividendsdistributedtoshareholdersatthetimeofmakinginvestmentdecisions,inorder