上市公司非效率投资行为研究

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1、2010年7月中国管理信息化Jul.，2010第13卷第13期ChinaManagementInformationizationVol．13，No．13上市公司非效率投资行为研究12宋宏丹，陈任博（1.大连海洋大学会计系，辽宁大连116023；2.长春高新技术产业开发区管委会，长春130012）［摘要］在现代公司的理财管理中，公司的投资行为一直备受财务学者的关注。企业的非效率投资现象是当今许多国家均面临的问题，本文运用2003-2006年我国沪深非金融类上市公司的数据，借鉴著名学者Richardson的思想构建模型分析企业的投资行为。

2、通过理论和实证两方面的分析，笔者发现相对于投资不足而言，我国上市公司存在比较严重的过度投资行为。［关键词］非效率投资；投资过度；投资不足doi：10．3969/j.issn.1673-0194.2010.13.013［中图分类号］F275；F276.6［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2010）13-0028-04一、引言的联系，所以必须以我国特定的制度背景为依托开展对投2010年3月17日，世界银行驻中国代表处发表了资问题的研究。自20世纪80年代以来，我国官员的选拔《中国经济季报》，报告指出2009年度我国经济的强劲

3、增长和提升标准从政治指标变成了经济绩效指标，尤其是GDP来自于以投资为主导的刺激计划。作为拉动经济增长的“三增长的绩效。地方政府不仅在经济发展上存在强大的动力，驾马车”之一的投资，是我国经济快速发展的重要动力，在我也存在着巨大的压力。周黎安（2004）通过建立政治晋升博国全面建设小康社会，加快工业化进程中起到了巨大的作用。弈模型发现，地方官员出于晋升的考虑有充分的激励支持我国上市公司的投资现状如何呢？上市公司是投资过度，还是本地的企业和发展本地的经济，这解释了自20世纪80年投资不足？目前，国内学者尚未取得共识。本文以2003－200

4、6年代以来地方官员一直有非常强烈的动机推动本地经济的的沪深非金融类上市公司为研究样本，借鉴Richardson的思快速增长，可能使得官员主导型的投资过度进入某个行业或想构建模型来分析我国上市公司的投资行为。项目。贺振华（2006）认为寻租动机是各地方普遍存在过度投二、理论分析资的一个很重要的原因。即使各地方的投资行为不能够给政府官员们带来职务晋升与地方福利的提高，如果他们能够从（一）宏观层面投资建设中获得一定个人私利，则该权力寻租行为将不断推由于我国的市场经济和政治制度迥异于西方发达国动地方投资规模的增长，最终导致过度投资。家，特殊国

5、情决定了制度因素与公司的投资问题有着重大（二）微观层面目前，学者们分别从行业特征、股权结构、融资结构、［收稿日期］2009-11-30［作者简介］宋宏丹（1974-），女，辽宁新民人，大连海洋大学会计多元化投资、股利政策等角度研究了上市公司投资行为，系讲师。取得了大量的研究成果。由于我国资本市场建立较晚，上!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!能部门参加的信贷资金管理小组，对学校一定时期内拟贷用了教育事业费的一定份额。因此，减少贷款利息支出，节款项目进行考察、分析、论证。在项目可行的情况下，

6、拟订约资金成本，是提高信贷资金利用效率的一条有效途径。贷款计划，初步确定引进信贷资金的金额、期限等，经学校高校要根据本校的发展规划、项目计划、工程进度、收入与有关会议通过后签订贷款合同书。支出情况，在充分考虑货币时间价值的情况下，实行短期财务部门要设专人对信贷资金进行管理，建立台账，贷款与中长期贷款相结合，分期分批贷款，确定最佳的贷按贷款银行逐笔登记贷款日期、金额、利率和到期日等明款规模与贷款期限的组合，防止盲目贷款和增大财务风险细情况，每日要编制使用信贷资金计划表和偿还信贷资金现象的发生。计划表，报信贷资金管理领导小组及校领导。使领

7、导对信贷资金的规模、使用情况、到期日分布情况做到心中有数，主要参考文献同时，为学校决策提供相关依据。信贷资金管理小组对信贷资金使用的全过程进行跟［1］唐景莉．高校如何防范投资风险和债务风险———访教育部财务司副司长陈伟光［N］．中国教育报，2005－07－08（1）.踪、监督、验收，并及时处理信贷资金使用过程中的管理不［2］赵善庆．我国高校债务化解的途径［J］．社会科学论坛，2008（9）.善等问题，在条件允许的范围内，对信贷资金的使用效益［3］王璘．关于高校投资贷款风险控制的思考［J］．理论纵横，2007（11）.进行考核分析，增强

8、提高信贷资金使用效率的动力。［4］薛玉华．浅析高校贷款风险的防范与控制［J］．山东农业教育，2007结合合理的贷款规模，确定合理的信贷资金组合，不（1）.仅可以减少财务风险，还可以节约资金成本。在信贷资金［5］杨金焱．高