私人股权投资退出契约安排的激励效用研究

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1、上海交通大学硕士学位论文私人股权投资退出契约安排的激励效用研究硕士研究生：张玮学号：1101289012导师：费一文副教授申请学位：应用经济学硕士学科：金融学所在单位：安泰经济与管理学院答辩日期：2013年1月授予学位单位：上海交通大学DissertationSubmittedtoShanghaiJiaoTongUniversityfortheDegreeofMasterINCENTIVEEFFECTOFPREPLANNEDEXITCONTRACTDESIGNINPRIVATEEQUITYINVESTMENTCandidate：Z

2、hangWeiStudentID:1101289012Supervisor：Prof.FeiYiwenAcademicDegreeAppliedfor：MasterofAppliedEconomicsSpeciality：FinanceAntaiCollegeofEconomics&Affiliation：ManagementDateofDefence：Jan,2013Degree-Conferring-Institution：ShanghaiJiaoTongUniversity上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的

3、学位论文《私人股权投资退出契约安排的激励效用研究》，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的

4、全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日上海交通大学硕士学位论文私人股权投资退出契约安排的激励效用研究摘要本文在契约理论与基于道德风险的委托代理理论的基础上，从私人股权投资的各行为主体的利益分配与博弈的角度分析引入约定退出方式的契约安排对于削减投资过程中道德风险问题的有效性、风险企业家经营行为的激励效用，以及企业后续经营绩效的影响。研究首先构

5、建了不完全信息下的双边合约理论模型，研究普通股投资方式与退出契约安排下企业家努力经营的条件，并发现私人股权投资中所广泛使用的退出契约安排条款对中等道德风险的企业家具有显著的激励作用。其次，本文从实证分析角度对理论模型成果进行了验证，发现私人股权的参与能够提升企业的经营绩效表现，且不会对企业IPO后长期的经营业绩产生负面影响。中等道德风险企业在IPO前具有显著更好的盈利表现。最后，本文说明退出契约安排条款与企业家向投资者出售的看跌期权之间的等价性。并利用B-S期权定价公式计算该条款价值，分析影响私人股权投资对该条款偏好的因素。本研究

6、有助于加深对于私人股权投资防范投资过程中信息不对称问题的方式方法与制度设计的了解，并探究私人股权投资的契约设计与投资行为与被投资企业管理层的经营决策与后续经营绩效间的相互关系。补充了目前针对私人股权投资工具以及委托代理理论的实务应用的研究，对我国私人股权投资业的发展将起到借鉴作用。关键词：私人股权投资，道德风险，退出契约，管理层激励I上海交通大学硕士学位论文INCENTIVEEFFECTOFPREPLANNEDEXITCONTRACTDESIGNINPRIVATEEQUITYINVESTMENTABSTRACTBasedonthe

7、contracttheoryandtheprincipal-agenttheory,thestudyismainlyfocusedonthevalidityofthereductionofmoralhazardproblem,theincentiveeffectontheentrepreneurs,andtheimprovementoftheventures’operationperformance,byintroducingtheexitcontractdesign.Thestudyfirstconstructsamodelof

8、bilateralcontractingmodelwithincompleteinformationtoinvestigatetheprerequisitesfortheentrepreneurstooperatetheventureswithen