创业投资股权退出机制研究

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1、分类号F270P781813单位代码：10005学号：B200111015密数：公开北京工业大学博士学位论文题目剑些塑童避拯退出扭剑班塞英文并列题目—STUDYONEXITYE—CHANISMOFVENTURECAPITAL——研究生姓名：盐接一——专业：笪型型堂皇王猩——研究方向：剑、业量堂——导师姓名：奎立塞职称：熬攫．——论文报告提交日期2Q业生!!旦!尽——学位授子R期——授子单位名称和地址jb童工些盔堂塑圈匡壬巫国!盟量一北京工业大学管理学侮士学位论文和创业投资股权退出实际案例分析，研究影响我国创业投资股权退出的宏观和微观因素。进而提出实现创

2、业投资股权成功退出的关键是创业企业的质量，股权协议转让将是目前我国创业投资股权退出最为现实的途径。研究认为建立健全退出机制是一个渐进的过程，为了创业投资业的长远健康发展，应积极稳步的推进创业板市场的设立。本文分为九个部分，包括导论，创业投资及其股权退出的基本理论，创业投资股权退出的基本方式，美国、英国和台湾多层次资本市场建设及对创业投资股权退出的影响，国内创业投资股权退出的现状及影响股权退出的因素分析．多层次资本市场体系是我国创业投资股权退出机制建设的重要内容，改善创投公司机制和提高被投资企业的质量是我国创业投资股权退出机制建设的重要基础，合理测算和制

3、定转让价格及披露相关信息是当前实现创业投资股权退出的重要措施，主要观点和结论等。导论部分首先提出了课题的选题背景，对本文研究所涉及的几个关键概念进行了界定，对国内外学者关于创业投资股权退出问题的研究成果进行了综述和分析，阐述了研究这一课题的理论意义和实际意义，介绍了课题研究的目标、内容、采取的研究方法、研究的结论、存在的不足和待深入研究的思路。第二部分主要介绍了创业投资及其股权退出的基本理论。主要包括创业投资的基本含义、特征及功能，创业投资的运行机理，阐明创业投资股权退出的重要意义．尝试了从经济学的角度对创业投资的股权退出进行解释，阐述创业投资股权退出

4、对发展创业投资，支持高科技中小型企业成长的重要作用，并运用企业契约理论对刨业投资股权退出的理论基础进行了分析，从不同角度论证了刨业扳市场理论、收购兼并理论、股份回购理论对创业投资股权退出理论的指导意义。同时分析了创业投资人在股权退出中的作用，指出了股权协议转让是国内现阶段股权退出的主要方式并解释其原因。第三部分主要介绍了刨业投资股权IPO、协议转让、清算三类数十种退出方式，并对它们的功能作用、退出条件、收益商低、操作难易等多项因素进行了比较分析。对于IPO方式．分为不同情况诸如直接上市和间接上市、主板上市和二板上市、境内上市和境外上市等方式的具体操作要

5、求进行了阐述；对于股权协议转让方摘要式，按照转让给合作股东方、转让给管理团队(管理层回购)、转让给第三方等方式进行了分别阐述；另外还对清算退出方式进行了分析。最后通过对上述几种退出方式的分析研究．提出了不同退出方式的特征和优缺点。并以北京高新技术创业投资公司的几个股权退出案例分析，提出了在具体选择哪种方式退出时要根据被投资企业的具体情况因时而择。第四部分通过介绍美国、欧洲、台湾等地的资本市场体系及其运作情况，研究和分析其对创业投资的影响，指出建设多层次的资本市场是这些国家和地区创业投资成功发展的重要经验。创业投资股权退出机制的建设离不开完善的多层次资本

6、市场，它依赖多层次资本市场的发展而发展。只有建立完善的多层次的资本市场，才能构筑健全的创业投资股权退出体系，从而实现创业投资股权的顺利退出、实现创业资本的良性循环，发挥出创业投资对高新技术产业和经济发展的重要作用。第五部分通过对我国创业投资股权退出研究状况的综述以及实际案例(华建机器翻译有限公司股权回购案例)的分析，指出创业投资股权退出受到诸多因素的影响．在我国刨业投资业还处在初级阶段的情况下，影响退出的因素更多。笔者认为在有关产权关系清晰的前提下，影响国内创业投资股权退出的一些宏观因素和微观因素。微观因素主要包括创业投资机构在被投资企业中的控股(或联

7、合控股)比例、被投资企业的综合质量、创业团队的认同和配合程度以及投资合同、协议中有关条款的约定等：宏观因素主要包括国内外的宏观经济环境、国家的产业政策导向、产权交易市场的完善程度、资本市场的需求以及相关法律法规的健全程度等。提出只有调动创业团队的积极性并根据不断变化的资本市场，灵活机动的选择和设计退出方案才能有效的促进和保证股权的成功退出。第六部分在分析我国资本市场形成过程和现状的基础上，从宏观层面上提出了有步骤、有计划的构建我国创业投资股权退出体系的思路和见解。笔者认为在当前情况下，应该实事求是、循序渐进，相机建立创业板市场，同时完善柜台交易市场，健

8、全区域性股权交易市场，形成一个功能齐备的多层次的资本市场，最终构建一个与之相适应的创业投资股权