股权投资基金退出机制及其退出方式对比

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1、股权投资基金退出机制及其退出方式对比　　1私募股权投资基金概述　　私募股权投资基金是指通过私募形式对非上市企业股权进行权益性投资，投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险，并在交易实施过程中附带考虑了未来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。　　股权投资基金与其他投资形式最大的区别在于，股权投资基金不仅仅为企业提供资金支持，而且还利用自身优势，为被投资企业提供财务、管理等各种增值渠道。目前，国内的私募股权基金主体主要有保险公司、信托公司、银行、证券公司等机构投资者。私募股权投资市场构成体系如图1所示。　　股权投资基金的投资是以直接对

2、企业股权进行投资为主。　　在一般实践中，PE分为前端和后端两个过程。前端是私募股权投资机构通过非公开的方式对资金进行募集的过程，后端为私募股权投资机构通过投资协议安排将资金投入到融资主体中。私募股权投资基金的价值链包含四个环节，分别为融资、投资、管理、退出。　　在融资阶段，股权投资机构作为普通合伙人GP向有限合伙人LP募集资金，LP根据GP的过往投资业绩和价值对其进行判断和评估；在投资阶段，股权投资机构对投资企业进行筛选、调查，做出投资决策并签订投资协议，将资金投入企业中；在管理阶段，股权投资机构除了提供资金外，还会帮助企业进行经营管理，实现价值增值；在退出阶段

3、，被投资企业实现价值增值后，股权投资机构通过投资退出实现价值，获得投资收益。　　2股权投资基金退出机制的内涵　　私募股权投资基金的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的企业发展相对成熟之后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资实现收益的过程。股权投资基金的退出安排是整个投资的核心环节，良好的退出机制可以使基金具有良好的流动性，并实现价值和收益，同时帮助股权投资机构及时止损，规避风险。具体来说，退出机制主要具有的以下几点内涵。　　2.1评价投资活动，体现投资价值　　股权投资基金的投资对象通常为未公开上市的企业，所以，简单地通过股价和日常财务体系就不能准确地衡

4、量核算投资价值，通过退出时的资本增值可以有效对投资活动进行价值发现、核算和评价。　　2.2实现投资收益，规避投资风险　　与一般投资活动相比，PE在投资中具有相对更大的风险。高风险决定了私募股权基金在资本运作中要注意分散风险，并要求更高的资本回报。私募股权投资的盈利一方面依赖于获得股息和红利，但更多的体现在所投资企业经过良好的管理和运作，市值增值后，投资主体将股权进行转让退出，取得一次性的投资回报。然而并非所有的投资都可以获得预期收益，当投资失败，投资者可能面临着无法获得收益或损失本金的可能性。及时退出可以帮助投资机构及时止损，使损失降到可能的最低水平。　　2.3

5、促进投资的有效循环，持续提供流动性　　私募股权基金虽然对企业进行投资并帮助经营企业，但其目的在于最终将企业出售以获利，实现资本的增值，适时将股权转化为流动性，再选择新的企业和项目进行投资、培育，进行新一轮投资。股权投资基金退出机制为股权投资基金提供持续的流动性，这种持续的流动性是股权投资基金能够持续发展的重要保障。　　3股权投资基金的退出方式及比较　　私募股权投资基金在所投资的企业发展壮大达到PE所期望的市值水平时，就会考虑采用适当的退出路径。股权投资基金的退出路径主要有三种：首次公开发行、股权转让、破产清算。　　3.1首次公开发行（IPO）　　首次公开发行（I

6、nitialPublicOffering,简称IPO）是指在被投资企业经营达到理想状态时，以融资为目的，向非特定社会公众进行首次公开发行股票的行为。通常而言，IPO是投资机构最理想的退出方式，对于投资机构而言，IPO可以将私募股权基金所持有的不可流通的企业股份转变为可以上市流通的股票。从私募股权投资基金投资机构的角度来看，IPO可以使机构获得比较好的声誉；在被投资企业管理层的角度来看，企业上市保住企业自身的独立性的同时，也获得了可在资本市场上继续融资的途径。　　IPO的发行市场可以是境内外的证券市场，如3i投资的小肥羊餐饮集团选择在香港上市，PE对携程的投资退出

7、选择在美国纳斯达克上市，达晨创投对同洲电子的投资退出选择在2006年中国重开IPO市场时，里程碑式的第一批在深交所挂牌上市。对于境内市场而言，由于中小板和创业板市场在企业规模、盈利能力方面对比主板市场都要求较低，所以也成为股权投资基金的重要退出渠道。　　IPO在股权投资基金退出的三种渠道中具有很大的优势。　　第一，在实践中IPO是所有退出方式中实现价值最大、收益最高的，平均回报率明显高于其他退出方式。　　第二，对于股权投资机构来说，IPO有助于提高股权投资机构的知名度、市场声誉与社会形象。股权投资机构所投资的企业成功实现上市，不仅能够帮助它受到投资者的青睐，顺利

8、募集资金，而且良好的投资