上市公司股权激励契约安排对代理成本影响的实证研究

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1、摘要I西安理工大学博士学位论文II摘要论文题目：上市公司股权激励契约安排对代理成本影响的实证研究学科专业：企业管理研究生：介迎疆签名：指导教师：扈文秀教授签名：摘要股权激励作为一种新型的长期激励机制，在减少企业内部人控制，提高高管规范经营和争创佳绩的热情，从而提高企业业绩和降低代理成本等方面发挥着积极的作用。然而“安然”等一些负面事件的出现让人们对于股权激励的实施效果产生了质疑：股权激励到底是降低代理成本的工具，还是产生新的代理成本的来源？要研究这个问题，用以往常用的管理层持股来衡量股权激励已不适用于揭示股权激励影响代理成本的内在

2、机理，于是学者们深入到契约安排层面去研究它们之间的关系。研究发现，股权激励契约安排中显露出机会主义行为的存在：比如有的企业基于高管利益在激励方案中把激励期限设置得较短、激励条件要求降低、业绩考核体系设置不科学等等，这些行为通过操纵或者影响契约安排而攫取了大量上市公司利益，从而导致公司代理成本走高。那么股权激励契约应该如何安排才能有效降低代理成本呢？股权激励的契约安排受到企业内外各方面的影响，宏观环境日益复杂多变，行业、企业发展环境各不相同，股权激励面临的内部外部的情况千差万别。本文以现代契约和委托代理等理论为基础，通过因子分析、多

3、元回归、Logistic回归和案例分析等方法，根据公司基本特征、股权结构、资本结构和治理结构等企业的内生因素对激励对象、激励模式、激励条件、激励期限、授予数量等契约要素的影响进行了实证研究。主要做了如下创新性工作：1）对相关文献进行梳理：早期学者把股权激励看成独立外生变量，研究实施它是否有效果；然后发现它与企业其他内生因素存在相互作用，遂认为它是内生变量，研究他们间的相互关系；在股权激励影响代理成本的研究中，常视它为一个整体，用管理层持股这一指标来衡量；后来为研究股权激励作用机理深入到契约安排层面，进行股权激励各要素影响代理成本的

4、研究，这方面还有大量研究空间。2）从微观层面深入分析股权激励契约结构的内生性。得出股权激励契约在安排过程中受到公司基本特征、股权结构、资本结构和治理结构等多个内生因素的影响，而又通过这些内生因素的调节对代理成本产生作用。3）发现了上市公司实施股权激励的确产生了新的代理成本，且主要集中在行权日附III西安理工大学博士学位论文近，并得出产生新的代理成本的表现形式常有盈余管理、违规信息操纵、会计舞弊、风险规避、大股东掏空行为等。4）在股权激励对象选择研究里主要得出了在两类代理问题中，考虑公司各个治理因素交互作用下存在争议的监事和独立董事

5、激励均无法发挥治理作用，而要从薪酬流程和声誉角度考虑他们的激励作用更有效；在股权激励条件研究中找出了设置行权条件时应重点关注的业绩指标和对股权激励条件松紧度影响比较大的因素。5）构建了上市公司股权激励契约安排对代理成本的影响模型。该模型确定激励对象、激励模式、激励条件、激励期限、授予数量等为股权激励的关键要素，并得出了股权激励契约对代理成本影响的作用途径。我们知道，仅靠股权激励契约要素优化是不够的，要强化内部约束，如强化股东约束管理层职能、监事监督职能、独立董事监督职能等方面。还要加快外部监督和外部环境的发展，包括相关法律法规建设

6、，发展资本市场、职业经理人市场和建立公平竞争的产品和服务市场等等。只有这样，股权激励机制才能从根本上充分发挥作用，解决委托代理问题。关键词：股权激励；契约安排；代理成本IVＡbstractTitle:THEEMPIRICALRESEARCHONEQUITYINCENTIVECONTRACTARRANGEMENTINFLUENTINGAGENCYCOSTSINLISTEDCOMPANIESMajor:EnterpriseManangementName：YingjiangJieSignature:Supervisor：Prof.Wen

7、xiuHuSignature:AbstractAsanewkindoflong-termincentivemechanism,Equityincentiveplayapositiveroleinreducingcorporateinsidercontrol,improvingtheenthusiasmoftheSeniormanagementofspecificationmanagementandstriveforsuccess,improvingperformanceandreducingtheagencycosts.Howev

8、er,peoplestarttoquestiontheeffectfortheimplementationofequityincentiveforsomenegativeeventssuchas"enron":equityincentiveisat