高管薪酬激励对股权代理成本影响的实证研究

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1、高管薪酬激励对股权代理成本影响的实证研宄朱德胜张伟山东财经大学会计学院根据代理理论，股权代理成本可以细分为股东与管理者之间的利益冲突而引起的第一类股权代理成本和控股股东与中小股东之间的利益冲突而引起的第二类股权代理成本。本文利用我国A股上市公司2010—2015年的数据，检验了高管薪酬激励对股东与管理者之间的第一类股权代理成木的影响。研宄发现，高管的现金薪酬与第一类股权代理成本呈U型关系;而高管的权益薪酬与第一类股权代理成本呈显著的负相关关系。在高管薪酬制度的改革屮，不能只片面的追求高管薪酬水平的高低，而应当综合考虑高管薪酬的激励效果。关键词：

2、高管薪酬;激励高管;现金薪酬;高管持股;比例;股权代理;成本;主要研宄方向：公司财务管理。基金：教冇部规划基金项目“收益信息披露对非专业投资者认知决策影响研究”（项目编号：15YJAZH114）的阶段性成果AnEmpiricalStudyoftheImpactsofExecutiveCompensationIncentiveupontheEquityAgencyCostZHUDeshengZHANGWeiSchoolofAccounting,ShandongUniversityofFinanceandEconomics:Abstract：Acc

3、ordingtoagencytheory,equityagencycostscanbesubdividedintothefirstclass,agencycostscausedbyconflictofinterestbetweenshareholdersandmanagers,andthesecondclass,agencycostsbetweencontrollingshareholderandminorityshareholders.ThispapertakesChina’s2010-2015A-sharelistedcompaniesas

4、samplestoexaminetheeffectofexecutivecompensationincentiveonthefirstclassagencycostsbetweenshareholdersandmanagers.TheresearchshowsthatthereisaU-shapedrelationshipbetweenexecutivecashpayandthefirstclassagencycosts,butasignificantnegativecorrelationbetweenexecutiveequitypayand

5、thefirstclassagencycosts.Inthereformofthesystemofexecutivecompensation，weshouldnotonlypursuethelevelofexecutivecompensation,butalsoconsidertheincentiveeffectofexecutivecompensation.Keyword：Executivecompensation;Executiveincentive;Cashpay;Executive'sholding;Proportion;Equitya

6、gency;Cost;一、引言近年来，如何有效地激励上市公司的高管层，口渐成为理论界和实务界关注的焦点，无论是采用年薪制，还是实行股权激励，其目的都是为了激励高管层，使其努力程度与公司绩效水平和股东利益的和关性增强。然而，实施的激励措施是否起到了理想的效果，国内学者的研宄结论并不完全一致，而且国内的研宄主要针对高管薪酬激励与公司绩效和股权结构与代理成本之间的相关性，较少从高管薪酬激励的角度研宄股权代理成本。本文以2010-2015年我国A股上市公司为研宄样本，从高管的现金薪酬和权益薪酬(高管持股比例)的角度研宄股权代理成本，分析股权代理成本与高

7、管薪酬激励的相关性，探讨高管薪酬激励对股权代理成木的影响程度及原因，以期为降低企业的股权代理冲突，更好地进行高管薪酬激励机制的设计提供借鉴。二、文献综述亚当•斯密(1776)在《国富论》中指出，在股份公司中，经营者是为股东创造利益而努力工作，而在私人企业中，经营者也即股东是为自己工作，因而在股份制公司中，经营者完全为股东的利益考虑是很难做到的。即所奋权和经营权两权分离，导致丫经营者不一定始终以股东的利益最大化作为其经营管理企业的原则(BerlerandMeans,1932)[1]。之后，JensenandMcckling(1976)[2]首次提

8、出了代理成本的概念，提出I代理过程中由于道德风险和逆向选择等f素而产牛.了代理成木问题，而将经理人的绩效与代理成木结合可以减少代理成本问题。管理层拥有