战略独特性对高管薪酬影响的实证研究

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1、万方数据指导小组成员洪剑峭教授娄贺统副教授李远鹏副教授万方数据目录中文摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯lAbstract．．⋯．．．．．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．⋯．．⋯．．⋯．．⋯．．．．．．．⋯⋯．．．⋯⋯．．⋯．．．⋯⋯．．．．．．．．．．⋯．．⋯⋯．．．⋯．．．21．引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．42．理论分析及文献回顾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯62．1研究背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一6

2、2．2国内外薪酬制度的发展状况⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一82．2．1以财务指标为基础的薪酬制度⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯92．2．2以非财务指标为基础的薪酬制度⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯132．3关于高管薪酬影响因素的文献回顾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯142．3．1企业业绩与高管薪酬的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．142．3．2公司治理与高管薪酬的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一152．3．3股权结构与高管薪酬的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．162．3．4其他因素与高管薪酬的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯一173．研究假设⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．184．样本选择、变量定义和模型设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．204．1样本选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯204．2变量定义及符号预测⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯214_3模型设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯255．描述性统计及变量相关性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．265．1描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯265．2主要变量相关性检验

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯276．实证检验结果及分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯286．1战略独特性与高管薪酬之间的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯286．2战略独特性对高管薪酬绩效敏感性的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯296．3企业性质对战略独特性与高管薪酬关系的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯306．4地区法律发展水平对战略独特性与高管薪酬关系的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯337．稳健性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．348．结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

5、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．358．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯358．2政策与建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯368．3研究局限和未来研究方向⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯36文献回顾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．37致1射⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯41万方数据中文摘要在市场竞争日益激烈的今天，仅靠模仿和跟随其他企业的脚步已经无法使企业走在行业前列，而建立企业自己的战略独特性以实现企业的长远发展正

6、变得越来越重要。但是，当企业选择独特的战略时，LiON增加研发投入、购买专利权、建立品牌优势等，前期的投入往往会很大，这可能使得企业当期的会计业绩下降甚至发生亏损，同时采用独特的战略还意味着企业面临的经营风险更大，这些都会导致企业会计收益的波动性更高。如果按照传统高管薪酬合约的规定，将高管的薪酬与企业会计业绩相挂钩，采用独特战略的高管可能会在短期内因此得到更低的薪酬，显然，这样的合约对激励高管追求企业长期发展是不利的。因此，为了促使高管建立战略独特性以形成企业的长期竞争优势，有效的薪酬合约中高管薪酬对企业业绩的敏感性应当降低，同时相应增加

7、对战略独特性实施效果的考核指标。那么，按照这一标准，目前我国企业高管的薪酬合约是否合理呢，有没有将战略独特性考虑在内?其对高管薪酬的薪绩敏感性有何影响?企业性质、地区法律发展水平对二者的关系影响如何呢?为了研究这些问题，本文选取了2003年一2011年沪深A股上市公司的数据为研究对象。通过研究发现，总体来看，我国上市公司己经意识到了战略独特性对企业长期发展的重要作用，并且在制定高管薪酬合约时将这一因素纳入考核指标范围，表现在统计结果上就是战略独特性与高管薪酬之间存在显著的正相关关系。但是这一系数的绝对值较小，说明战略独特性在薪酬合约中所占

8、的比重仍然较轻。此外，从对全体样本的回归结果可以看出，企业薪酬合约在引入战略独特性的替代指标时存在一定的问题，战略独特性高的企业高管薪酬对企业业绩的敏感性反而更高，这样的薪酬合约对让高管采取独