大股东控制对公司现金价值影响的实证研究

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1、学校代号：学号：密级：10532S10202097湖南大学硕士学位论文大股东控制对公司现金价值影响的实证研究堂僮虫谴厶娃刍；奎蚕验昱匝丝名丞驱穆；凌圭雄副熬攫一墙羞望僮；王直笪堡堂院查些名整!会让堂论文提童目期；2Q!三生垒旦2三旦诠塞筌避旦期；2Q13生§旦!鱼目答辩委虽会圭廑；塞4挂基教援onCompany’SCashValuebyLIChunlingB．M．(NorthwestNormalUniversity)2010Athesissubmittedinpartialsatisfactiono

2、ftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagementAccountingGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorLINGZhixiongApril，2013湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集

3、体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：詹奋硷日期：函I§年1-月玉Et学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密tq，在年解密后适用本授权书。2、不保密画。(请在以上相应方框内打“、J”)作者

4、签名：彦着携导师签名：!辩J日期：玉7j年岁月和日日期：伽Jj年岁月函日大股东控制对公司现会价值影响的实证研究摘要现金持有决策是公司～项重要的财务决策，现金持有带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值折损”，成为大量学者研究的热点问题。近年来，国内外学者对现金价值的相关研究从自由现金流理论、静态权衡理论、融资优序理论等视角依次展开，研究的范围也从公司特质性因素扩展到公司治理特征的影响，再到不同治理环境下的公司现金价值。本文基于我国上市公司“一股独大”这种特殊股权结构，从代理理论及第一大股东的“激励

5、效应”和“侵占效应”的角度入手，深入分析第一大股东持股比例、第一大股东性质对公司现金价值的影响力，同时研究随着大股东持股比例的变化，股东之间的制衡关系对现金价值的影响。本文的研究结论如下：首先，第一大股东持股比例对现金价值的作用受到大股东道德风险引起的融资约束的影响。当不存在融资约束时，第一大股东持股比例与公司现金价值呈显著的倒u型关系；当存在融资约束时，第一大股东对公司现金价值的影响不显著，但可以看出在融资约束程度高的公司中，第一大股东对公司现金价值更多的表现为“侵占效应”，现金价值较低。另外，第

6、一大股东持股比例对公司现金价值的影响存在区间效应，即第一大股东持股比例与公司现金价值成M型关系。其次，第一大股东的性质为国有时会弱化现金持有量对公司价值的正向作用，相对于非国有控股的公司来说，国有控股的公司中，大股东的行为更多的表现为“侵占效应”，现金价值更低。最后，当不存在第一大股东道德风险引起的融资约束时，股权制衡可以有效提高公司现金价值；并且仅在第～大股东的持股比例达到控股水平但没有达到绝对控股水平的时候，股权制衡能有效抑制第一大股东的侵占行为，提高公司现金的价值。本文的研究将进一步丰富我国制

7、度背景下关于公司治理水平对现金价值影响的研究结论，并为企业现金持有决策的优化提供经验证据。关键词：第一大股东；激励效应；侵占效应；国有控股；股权制衡；现金价值硕士学位论文AbstractThecashholdingsdecisionisanimportantfinancialdecision-makinginthecompany．Itisahotissuestudiedbyalargenumberofscholarsthattheeconomicconsequencesofcashholdingsi

8、ntheendis”valuecreation”or”valueimpairment”．Inrecentyears，domesticandforeignscholarsexpandedtherelatedresearchofcashvaluefromtheperspectiveoffreecashflowtheory,statictrade—offtheory，peckingordertheoryetc．Thescopeofthestudyalsoexpandedfr