大股东增减持行为对公司价值影响的实证研究

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1、国内图书分类号：F270.3学校代码：10213国际图书分类号：657.168.1密级：公开管理学硕士学位论文大股东增减持行为对公司价值影响的实证研究硕士研究生：朱晔导师：王福胜教授申请学位：管理学硕士学科：会计学所在单位：经济与管理学院答辩日期：2012年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F270.3U.D.C:658.168.1DissertationfortheMasterDegreeinManagementEMIRICALSTUDYONTHEINFULENCEOFTHEMAJORSHAREHOLDER’SINCREASINGANDD

2、ECREASINGBEHAVIORUPONTHECOMPANYVALUECandidate:ZhuYeSupervisor:Prof.WangFushengAcademicDegreeAppliedfor:MasterofManagementSpecialty:AccountingAffiliation:SchoolofEconomicsandManagementDateofDefense:June,2012Degree-Offering-Institution:HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文摘要中国股票市场在股改

3、基本完成之后开始进入全流通时代。由于限售股份的上市流通，公司大股东自身价值最大化的考量标准也随着发生了变化，由此导致其相关行为也发生了重大改变，如证券流通市场上大股东股份增减持行为的频率显著增加。在大股东的增减持股份行为发生的过程中，会带来各种问题。这些问题会影响我国当前资本市场的稳定发展和交易的公平性。因此，深入研究大股东增减持的行为状况以及大股东增减持行为如何影响公司价值的机理是十分必要的。本文主要研究目是通过文献综述与理论解释，总结出有关大股东增减持行为在不同股东性质和股权集中度下的不同经济后果；通过实证研究，验证了大股东增减持行为是会影响公司价值的，并且在不同情

4、况下影响程度也是不同的。在得到实证研究的结果后，针对大股东影响公司价值的实际情况，从投资者、管理层和监管部门等角度提出政策和建议。本文对大股东增减持行为分别进行理论分析和实证分析。在理论分析中，阐述了大股东行为对公司价值影响的两个效应，从大股东行为效应的基础理论角度，再借助信号传递理论和行业效应理论解释大股东增持行为对公司价值的作用机理，借助委托代理理论和公司治理理论解释大股东减持行为对公司价值的作用机理。在实证分析中，分别运用分组回归法和分层回归法。对2008年到2010年满足条件的664个样本进行处理的结果是：国有性质下的大股东增持行为与公司价值无关而非国有性质下的

5、大股东增持行为与公司价值显著正相关；并且在实证中还得到了不同性质下的资产负债率和独立董事比例分别与公司价值有不同结论的相关性，对这一结果进行分析，可以看出不同性质下的增持行为对公司价值影响的不同结果。大股东减持行为与公司价值显著正相关并且大股东的持股比例抑制这种正向影响。最后结合实证分析结论，提出政策建议，并指出研究的不足和未来的方向。关键词：大股东；增持行为；减持行为；公司价值-I-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文AbstractAfterreforminghadbasicallycompleted,China'sstockmarketbegantoenterinto

6、thefullcirculationtime.Duetolimitedsalesoflistedcompany’sshareshasintocirculation,thewaytocalculatethevalueofthefirstmajorityshareholderhasalsochanged,sohastheirbehaviors.Itoccursthattheshareholders’increaseanddecreasestockbehaviorsappearedfrequentlyonthecirculationmarket.Withtheincrease

7、anddecreaseshareholdingbehaviorsoccurring,itbringsalotofquestionsthatseriouslyinfluencethestabledevelopmentofthecapitalmarketandthefairnessofthetradeinourcountry.Therefore,itisnecessarytolearnthefurtherstudyofthemajorshareholdersincreaseordecreasebehaviorsituationandmajor