中国大股东增减持行为的市场效应研究

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1、中国大股东增减持行为的市场效应研究StudyontheMarketImpactofLargeShareholders’BuyingsorSellingsinChina学位类型堂迓亟±．导师及职称王建塞副教援2013年4月合肥工业大学本论文经答辩委员会全体委员审查，确认符合合肥工业大学硕士学位论文质量要求。答辩委员会签名：(工作单位、职称)主席：缈以一中国研投嬲．玎孜匿彭眈哆谚么蒡甜吆台脾哪欠》卅段技⋯币：衫翻支磊∽乏¨陆峻篙口叵(委独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过

2、的研究成果，也不包含为获得金目垦工些盔堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签字：芬腹签字日期：pn年厂月≥Et学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解金目曼王些态堂有关保留、使用学位论文的规定，蔫‘权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权金胆王些太堂可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。l保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文者签名：磊花导师签名：签字日期：pf>年歹月1日

3、签字日期：多。f；年夕月2／El学位论文作者毕业后去向：工作单位：通讯地址：电话：邮编：中国大股东增减持行为的市场效应研究摘要自股权分置改革以来，中国股市已逐步开启了一个全流通时代。在股权分置时期的非流通股股东大多掌握着公司的经营决策权和重要价值信息，这些大股东在股权全流通的大背景下，其市场行为以及由此产生的市场效应就成为了市场各界关注的热点问题，也成为学者们探讨的焦点问题之一。本文以大股东增减持行为为研究核心，对大股东增减持行为市场效应的影响机理、市场效应强烈程度的影响因素、典型投资者对增减持事件的反应方式等问题进行理论分析和实证检验，在此基础上进行总结并提出相关对策。根据研究主题及目的，综

4、合运用规范分析法、理论研究法、比较分析法及实证研究法，选取2006年一2012年所有有效数据，对不同持股主体、不同市场环境下的增减持状况进行分析，将基金行为(典型机构投资者)与大股东增减持行为结合起来进行关联研究，利用事件研究法，选取累积超额收益率CAR这1指标分别对人股东增减持的市场效应进行衡量，得到增减持市场效应的规律及特征，运用多元回归分析法来检验减持引起市场效应强烈程度的影响因素。其研究的主要内容及创新性的工作如F：(1)从理论与实证两个方面探讨了大股东增减持市场效应的影响机制及其特征，由于大股东增减持行为改变了市场供求关系及投资者预期，实证结果显示增持公告后无显著的市场效应，减持实际

5、发生时有正的财富效应，而公告后会引起市场价格压力。(2)以增减持事件发生期重要投资者的行为作为依据，分析投资者对增减持事件的反应特征和方式，基金投资行为与大股东减持行为有一定的关联，在2008年大熊市的背景下，大股东减持的利空因素被放大，基金大幅减仓；2009年以后，基金持仓变动平稳，同时发现基金存在有意为大股东减持接盘的可能。f3)从上市公司本身的内在因素及大股东的减持行为本身两个方面，提出影响大股东减持市场效应强烈程度的5个因素，结果发现股权结构、公司因素及减持强度与CAR显著相关，而股价因素与成长性因素与CAR不显著相关，侧面说明了我国资本市场有效程度较低，市场受外界因素(如经济政策、货

6、币政策、投资者心理状况及突发事件等多方面因素)影响较大。关键词：大股东；增减持；市场效应；超额收益率：基金持仓StudyontheMarketImpactofShareholders’BuyingsorSellingsABSTRACTLargeinChinaSincethenon—tradablesharesreform，Chinastockmarkethasgraduallyenteredintoafullcirculationstage．Thenon—tradableshareholdersholdmostofthecompanies’decision—makingpowerandimpo

7、rtantvalueinformation．Theselargeshareholders’behaviorsandthecorrespondingmarketimpactscouldbecriticaltothestabilityofChinastockmarket．Choosethelargeshareholders’buyingsorsellingsasthecoreproblem，weana