ETF定价效率探究——基于成分股暂停交易的视角.pdf

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1、ETF定价效率探究——基于成分股暂停交易的视角学位类型：专业学位论文作者：董小萌学号：20141810544培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：吴卫星教授2016年5月万方数据ETFpricingefficiency——Basedontheperspectiveofdailylimitofcomponentstocks万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本

2、文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其

3、它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要近几年，交易型开放式指数基金（ETF）以其双重交易机制和方便套利，追踪市场指数等多种特点成为追求市场平均收益的投资者和追求快速、低成本套利的投机者投资的重要工具。截止到2015年6月30日，中国市场已成立的ETF有122只，占全部基金的比例为5.15%，占指数基金的比例为28.34%，是投资者被动投资的重要产品。本文采用中国股市2014年至2015年的日度数据，研究了上证18

4、0ETF的定价效率和其市场价格、折溢价率的影响因素。ETF既可以在一级市场申购赎回也可以在二级市场上交易，在成分股涨跌停和停牌期间，投资者无法及时买入卖出，但却可以通过投资ETF达到提前锁定收益风险的目的。由于众多投资者的套利行为导致ETF在成分股暂停交易期间出现较大的波动，折溢价幅度增大。但是由于套利成本的存在，在所研究的期间内超过套利成本的折溢价出现的概率较小，证明上证180ETF具有较高的定价效率。另外，为了考察在涨跌停等剧烈波动的情况下，投资者情绪在ETF折溢价中所起的作用，本文通过主成分分析构建了投资者情绪指标，

5、将上证A股市场换手率、市场市盈率、IPO数量和IPO首日收益率作为投资者情绪的代理变量构建一个符合的投资者情绪变量，通过回归发现成分股涨停比例与投资者情绪出现了多重共线性，故将成分股涨停比例也纳入投资者情绪指标，发现改进后的投资者情绪指标与上证A股指数和上证180指数具有更好的相关性，同时也对上证180ETF的价格变化率和折溢价率有更加显著的影响。关键词：ETF，成分股暂停交易，有效市场，套利，投资者情绪万方数据AbstractExchangeTradedFund(ETF)isafinancialproduct,which

6、copiesandtracksamarketindex,andobtainsmarketaverageincomebymeansofpassiveinvestment.Itcanbelistedonthestockexchangetransactions,andcanalsobesubscribedandredeemedusingabasketofcomponentstocksofanindex.AsofJune30,2015,therearetotally122ETFinchinamarket,accounted5.15

7、%ofallfunds,28.34%ofallindexfunds.ETFisanimportantpassiveinvestmentproductforinvestors.UsingthedailydataofChina’sstockmarketfrom2014to2015,thispaperstudiesthecorrelationbetweenShanghai180ETFmarketpriceanditsNAV,andtheinfluencingfactorsoftheETFpricediscount(orpremi

8、um)level.Wefindthatduringtheperiodofpricelimits,duetoETFmarketpricewiththepricediscoveryfunction,investorsmayarbitragecausingtheETFmarketpricetodeviatef