国内阳光私募基金业绩持续性研究

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1、III摘要私募投资基金，作为一种为高净值客户提供财富管理的投资工具，其最大的特点是最大限度的追求绝对收益，投资者通常相信私募基金经理拥有更专业的投资研究能力和内部信息来源，能够在证券市场上更加灵活、敏锐的捕捉投资机会。但是公开市场能够获取私募基金相关信息的渠道并不多，私募基金业绩评价机构质量又参差不齐。投资者最方便直接的方式是通过获取私募基金的历史业绩表现来评价和选择私募基金。因此对私募基金业绩持续性的研究具有现实意义。基金业绩持续性(Persistence)本质上是在考察基金过往业绩对未来业绩是否存在一定程度的揭示作用，其宗旨与有效市场假相抵触，被视为金融市场的异常现象,近

2、似于股票的惯性现象。股票的惯性现象是指业绩表现优秀的基金在其后的一段时间内更倾向于继续保持优秀，而业绩表现差的基金继续表现出差的业绩，即市场上投资者常说的“强者恒强,弱者恒弱”。如果基金业绩存在持续性，那么投资者可以选择买进前期业绩优秀的基金并卖出前期业绩差的基金从而获取超额收益，而不必耗费大量精力去评价、选择某个基金。本文采用事件研究法，以市场模型检验，通过选取2009年成立至今仍在存续期内的104只股票型私募基金净值为研究样本数据构造赢家组合和输家组合，最终在最优&最差25%以及最优&最差10%的检验结果中均表明赢家组合和输家组合业绩在本检验期内不具有业绩持续性，显示国内

3、的基金经理的主动投资能力仍有欠缺。私募基金过往业绩对其未来的业绩表现并不具有揭示作用，因此，投资者通过买入（卖出）私募基金过往业绩表现优（差）来获取超额收益的做法难以达到目的。关键词：私募基金；事件研究法；市场模型；业绩持续性IAbstractPrivateequityinvestmentfundisakindofinvestmenttoolsofwealthmanagementforhigh-net-worthclients.Itsbiggestcharacteristicistomaximizethepursuitofabsolutereturn.Theinvestors

4、usuallybelievethatprivate-equity-fundmanagershavemoreprofessionalinvestmentabilityandeasilygettheinternalsourcesofinformation,sothattheycanbemoreflexibleinthesecuritiesmarkettocaptureinvestmentopportunities.Howevever,therearenotmanychannelstogettherelatedinformationofprivateequityfundsinope

5、nmarket,oruneventhequalityofevaluationmechanismforprivate-equity-fundperformanceis.Themostconvenientanddirectwayforprivateequityinvestorsisthroughhistoricalperformancetoevaluateandselectprivateequityfunds.Therefore,thestudyofperformancepersistenceforprivateequityfundissignificant.Persistenc

6、eoffundperformanceisessentiallytoresearchwhetherthepastperformanceofthefundeffectsitsfutureperformance.Thisphenomenonreferstothefundsofoutstandingperformancetendtocontinuetomaintaingoodonesinthefollowingperiod,andthefundsofpoorperformancecontinuedtoperformbadly.Ifthefundperformancehaspersis

7、tence,investorscanjustchoosethefundswhichperformoutstandinglyearlyandselltheirpreviouspoorfundstotaketheextrayield,withoutspendingalotoftimetoevaluateandselectafund.ThepurposeofthisarticleisexaminingtheperformancepersistenceofChineseprivateequityfund.Wes