阳光私募基金经理特性与产品业绩表现

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1、1.1背景分析首先，随着中国经济的发展，传统的公募基金在很大程度上已经不能够满足投资者的需求，近年来私募证券投资基金的规模不断壮大，国家也出台了相关的法律法规对其进行了规范化和合法化1。2014年私募基金实行登记与备案制度，这一制度的实行为私募身份进一步提供保障。在实行登记与备案制度之前，私募基金管理人因为无法在资本市场直接开户，只能借助通道业务，这也间接增加了私募基金产品的发行费用。新制度的实施使得私募被正式纳入了大资管的行列，私募公司可以以基金的名义直接开账户，通过备案的形式自主发行产品，大大节省了之前通过信托、

2、基金子公司等传统的渠道发行产品的通道费用。2014年已经通过备案形式发行产品的私募公司逐步增多。市场上也出现了类似于国金证券子公司国金道富这样的专门服务私募基金通过备案形式发行产品的公司。在不久的将来，随着社会经济的发展以及人们财富的增加，由于阳光私募基金有着公募基金不具有的灵活性和高收益性，并且有着传统私募基金所没有的公开性与透明性，将会迎来一个巨大的机遇。私募基金进一步规范化和透明化的发展趋势，使得其必将成为有一定资金实力的投资者的热衷选择之一。其次，国内的资本市场仍有很大的发展空间，国内私募基金的灵活性使得其有

3、更多的发展机遇。我国的股市发展与美国等资本主义国家仍然有很大的差距，国内的股市的总市值大约为我国GDP总量的60%，而美国股市总市值使其GDP的1.2倍。仅就股市而言，仍有难以估测的前景。就国内，公司的上市之前实行的审核制，2015年注册制的正式推出将加快企业IPO的过程，也会有越来越多的企业寻求通过上市的方式获取资金。另外新三板的快速发展，对于民营企业寻求资金和进行企业整改，不断做大做强提供了契机。未来，不管是新三板通过增强流动性还是随着转板制度的完善，都将为私募证券投资领域创造更多的投资机会。同时沪港通的开通，一

4、定程度上也意味着未来的国内私募基金将有更多走出去的投资领域与投资机会。对冲基金占了私募很大一部分，传统的对冲是通过股指期货或者融资融券的方式进行对冲，而在2015年上证50ETF期权的推出，将给予私募多种风险对冲手段。面对日益繁荣与规范化的私募市场，阳光私募基金又有着公开性和透明性优势，那么怎样判断和选择合适的阳光私募基金产品进行投资是一个很值得讨论的主题。另外，公募基金的基金经理在投资决策的过程中受到投资决策委员会以及风控的限制较多，基金经理的个人特性在很大程度上不能完全体现。与公募基金相1我国2013年6月1日实

5、行的新基金法，首次将私募证券投资基金纳入了法律的规定，也就是正式确立了私募证券投资基金在我国的合法地位。2比，一方面私募基金少了一些投资上的限制，加之其整个决策机制较为简单，基金经理的个人特性在更大程度上能够影响基金产品的风格。另外一方面由于私募基金的后续具体投资标的没有进一步的具体公开，投资者很难向公募基金一样进行持续的监督。这些都使得他们更需要通过评判私募基金经理和产品表现来决策。投资者在投资私募时，什么样的基金经理可以为其带来更高回报？怎样去判别基金经理的产品是否可以带来符合预期的业绩？这也使得探讨增加了更多的

6、现实价值。1.1文献回顾关于基金经理特性与产品业绩的相关性研究国内外已经有许多，但研究大多局限在公募基金产品。并且因为国内私募基金的发展时间较短，其合法性地位的确立时间也较短，国内关于私募的研究大多也局限在法律地位的探讨上。但国内外对公募基金的类似课题的研究方法对于研究私募基金具有可参考性和可借鉴性。JosephH.andGolec(1996)发现在基金经理的个人特性中，他们接受教育情况、岁数、阅历等影响其负责的产品的表现。研究表明，从业时间较长、获取过MBA，并且基金经理岁数较小，其负责产品有比较好表现。这与美国有

7、些基金经理较早退休，让位于岁数比较小的员工的现实现象相吻合。Israelsen(1998)选取了从1992年到1996年的1223只基金为研究样本，着重探讨基金经理的从业时间与基金产品回报率二者之间有什么样的关系。探讨发现基金经理工作较久的，负责产品回报率往往更高。其中从业超过六年的基金经理的产品回报率更为稳定。ChevalierandEllison(1999)通过对1988年到1994年的近500只基金样本的分析发现，基金经理就读院校较好，其管理的产品的情况更优。并且年龄较小的基金经理负责的产品平均业绩显示更优。其

8、研究与Joseph的研究结果是相吻合的。JosephH.andGolec(1999)选取了美国1988-1990年的530只共同基金为对象，发现年龄、学历、任职时间、投资风格、资产等基金经理个人特性的变量部分显著相关于基金的超额收益、系统性风险、基金的管理费等。RichardT.Bliss和MarkE.Potter(2002)探讨了基金经理的性