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5、国有上市公司和非国有上市公司股权交易中的溢价问题进行对比,并对其中的控制权私人利益进行了度量。研究发现,在股权转让过程中国有上市公司比非国有上市公司存在更高的控制权私人利益水平,国有控股不利于中小股东利益的保护。关键词:国有股权;控制权私人利益;投资者保护一、引言传统公司治理研究认为,公司股权和公司的控制权发生分离,在公司股权被广泛分散持有的情况下拥有公司经营权的经理人有动机也有机会侵占股东利益。但是在公司治理实践中,由于大部分国家上市公司持股相对集中,持有不同股份比例的股东对于公司治理有不同程度的参与动机与参与能力,因此产生了各种类型的利益冲突,因此
6、在现代公司治理中更为具有现实意义的利益制衡的问题存在于中小股东与控股股东之间。大股东治理模式下,大股东不但能够和中小股东分享正常利益而且当其利益和中小股东不一致时能够利用控制权侵害中小股东得到控制权私人收益。我国上市公司大部分都属于国有,国有控股股东在公司治理中起到了保护投资者利益的作用或者也攫取了不合理的控制权私人利益?本文将就此问题进行研究。二、文献综述和研究假设GrossmanHart(1988)最早提出控制权私人利益这一概念,他们认为公司控制权收益分为两类:第一类是全部股东都能根据自己所拥有股份比例获得的证券收益(SecurityBenefit
7、),第二类是控股股东因为拥有控制权而可以获得的控制权私人利益(Private7----------------------------------------------------精品文档值得收藏-------------------------------------------------------------------------------------------------------精品文档Word可编辑值得收藏------------------------------------------------Benefit)。ShlEi
8、fer和Vishny(1997)指出,集中的所有权和控制性所有权相对于没有控制的所有权具有优势
