风险对冲对上市公司投资行为影响的实证研究——以跨国公司为例.pdf

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1、风险对冲对上市公司投资行为影响的实证研究——以跨国公司为例学位类型：学术型论文作者：李海岳学号：20141100432培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：宋国良副教授2016年5月万方数据EmpiricalStudyontheImpactofHedgingontheInvestmentBehaviorofChina’sListedCompanies——EvidencefromtheMNCs万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的

2、作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容

3、编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要随着我国对外开放程度的进一步深化以及全球汇率波动的加剧，我国上市跨国公司面对的外汇风险越来越复杂，更多的公司开始选择利用外汇衍生品进行风险对冲。本文主要致力于通过理论分析与实证建模相结合的方法，研究我国上市跨国公司利用外汇衍生品进行对冲的行为对于企业的投资行为效率的影响。就投资不足方面，主要有三点影响：第一，在项目选择阶段，衍生品对冲有利于企业获得相对稳定的项目信息，利于企业更好地安排投资计划；第二，在执行既定投资计划时，衍生品对冲可减少内部现金流非预期向下波动，利于投资

4、计划的落地执行；第三，衍生品对冲降低企业内外部信息不对称严重程度，进而相对降低企业外部融资成本，在内部现金流短缺时可以以较低成本获得融资支持，减少投资不足的严重程度。就过度投资方面，主要有两点：第一，衍生品对冲可以降低企业财务信息噪声，使外部投资者更好地判断企业经营状况和盈余质量，对企业形成更有力的监督，抑制自由现金流的过度投资；第二，通过衍生品对冲，可以将企业某个状态下多余的现金流转移到现金流不足的状态，进而减少对自由现金流的过度投资。通过实证分析，本文检验了中国跨国上市公司的外汇衍生品对冲行为对其投资行为的影响，实证结果发现，衍生品对冲行为确实可以缓解内部现金流短缺公司的投

5、资不足行为以及减少公司对于富余自由现金流的过度投资行为。本文的研究结论在理论上填补了国内研究的相关空白，在实践上给政府和企业带来启示，促使其正确认识衍生品作用，促进国内衍生品市场的发展。关键词：外汇衍生品，风险对冲，跨国公司，投资不足，过度投资万方数据AbstractAlongwiththedeepeningofChina’sopeningupandtheseriouslyfluctuatingofglobalexchangerate,ourlistedMNCsarefacedwithmoreandmorecomplexforeignexchangerisk.Asaresult

6、,moreMNCschoosetouseforeigncurrencyderivativestohedgeforeignexchangerisk.Inthisbackground,thispaperinvestigatestheimpactofhedgingoninvestmentbehavioroflistedmultinationalcorporationsthroughtheoreticalandempiricalanalysis.Consideringtheunderinvestmentbehavior,therearethreeeffects:firstly,duri

7、ngtheprojectselectionstage,hedgingisbeneficialtoobtainrelativelystableinformationofcertainproject,sotheenterprisecanbetterarrangetheinvestmentproject;Secondly,duringtheexecutingstage,hedgingcanreducetheunexpecteddownwardsfluctuationofinternalcashfl