创业板ipo超募与企业绩效的实证研究

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1、分类号：醴j级：(秘密、机密、绝密)学校代码：10069研究生学号：Y20100221创业板IPO超募与企业绩效的实证研究AnEmpiricalStudyonIPOExcessiveRaisingFundsandEnterprisePerformanceoftheGEM研究生姓名：王维瑶专业名称：会计学指导教师姓名：孟俊婷教授论文提交日期：2013年05月学位授予单位：天津商业大学独创性声明及使用授权声明学位论文独创性声明本人所撰写的学位论文是在指导教师的指导下独立完成的研究成果。除已明确标注或得到许可外，所

2、撰写的学位论文中不包含他人已申请学位或其他用途所使用过的成果，不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，本人的指导教师对此进行了审定。对本文的研究做出重要贡献的个人或集体，本人己在文中做出明确的说明并表示谢意。如有不实，本人承担相应责任。二、学位论文及研究成果使用授权声明本人同意授权天津商业大学以非赢利方式保存、使用本人的学位论文的电子版及纸质版。授权天津商业大学将本论文的全部内容或部分内容提供给有关方面编入数据库进行检索、出版及提供信息服务。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。本人在校

3、期问取得的研究数据、相关成果等知识产权归天津商业大学所有。注：涉及保密的学位论文在解密后适用本授权。学位论文作者签字：夏绷互瑶摘要二十世纪九十年代以来，大量高新技术企业随着知识经济的兴起而迅速发展，风险资本产业也随之高速发展，客观上需要一个针对这些企业的股票市场以满足风险资本退出机制的需求。同时，随着2007年美国爆发的次贷危机逐步演变成全球经济危机，我国中小企业融资难的问题逐步凸显了出来。这种现状需要我国资本市场进行自我发展、自我完善，以满足不同规模、不同发展程度的企业的融资需求。在这种背景下，我国同许多其

4、他国家一样，效仿美国纳斯达克市场设立了自己的创业板市场。2009年10月23日，我国证监会举办创业板启动仪式，在深圳证券交易所正式挂牌上市，截止2012年12月31日，先后有355家企业在创业板市场成功上市。但是自创业板市场启动以来，上市公司超额募集资金的现象愈演愈烈。这种严重的超额募资现象源于投资者对创业板上市公司的高成长性预期，但是经过三年多的发展，创业板上市公司的经营状况却出现了与融资情况极不协调的现象：上市公司经营业绩不断滑坡，频繁更改募资投向。基于我国创业板市场的此种现状，本文将用实证的方法研究这种

5、高超募现象对企业绩效带来的后果。本文先对国内外的相关研究进行了文献综述。国外的相关研究主要包括IPO短期被低估、1PO长期被高估、IPO效应、1PO超募资金使用的研究以及对公司上市动机的研究等五个方面。国内的研究主要包括上市公司是否存在IPO效应、IPO前后企业业绩变化的原因和创业板市场出现高超募现象的原因及治理建议等三个方面。我国创业板上市公司IPO募资状况是本文的一个重点部分，其中对我国创业板IPO上市条件、IPO定价机制及创业板退市制度等作了详细介绍，并对153家样本公司的行业构成情况进行了统计分析，结

6、果表明有实质性业务的制造业公司在我国创业板市场中占据着主导地位。对样本公司IPO超募的定量分析表明153家公司的平均超募率为239．35％，IPO高超募成为我国创业板上市公司的普遍行为。创业板公司公布的超募资金使用计划表明，超募资金主要投向投资并购、存放于银行、还贷及补充流动资金、买房置地等四个方面。导致我国创业板上市公司出现超募现象的原因涉及市场制度、发行人、保荐机构、投资者及金融市场等五个层面。创业板IPO超募影响企业绩效的作用机制在于：巨额超募资金闲置不用，影响企业资金利用效率；把超募资金用于主营业务将

7、出现过度投资行为，从而导致企业经营风险上升；巨额超募资金诱发企业高管离职套现，导致企业家人才的流失。本文选择2010年12月31日前在深圳创业板市场上市的153家公司作为样本进行实证研究。以IPO超募率为白变量来研究其对公司上市后的绩效带来的影响，用权益净利率指标衡量企j比经营业绩，用个股累计异常收；童率来衡量个股的市场表现，以总资产的}与然对数和上市后的每股净资产作为控制变量。回归结果表明，IPO超募率与权益净利率、个股累计异常收益率呈显著的负相关关系。二级市场不认可商IPO发行J市盈率发行造成的高超募现象

8、，这对不切实际的IPO高价发行敲响了警钟。通过理沦分析和实证检验，本文得出了如下两个结论：一是，我国创业板市场存在普遍的IPO超募现象，这对企业的经营业绩和股票价格的市场表现有很大的不利影响；二是，我国创业板市场上的行业分布过于单一，主要以制造业为主，其他行业的企业数量偏少。由此给出了以下的对策和建议：完善新股发行定价机制，增加中小投资者在定价中的话语权；对董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票进行