上市公司大股东减持的时间选择、市场反应及影响因素分析——以创业板为例

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1、摘要我国筹建多年的创业板市场终于于2009年10月30日成功推出，而随着股票解禁期的到来，自2010年11月1日起创业板出现了大股东纷纷减持的现象。就是在创业板市场上大股东不断减持的背景下，本文着手研究创业板大股东减持的时机选择能力、市场的反应及影响大股东们不断减持的因素。首先，文章对已有的相关文献作了分析总结。然后，从理论方面简单介绍了本文采用的研究方法——事件研究法，并按事件研究法的步骤将其应用到本文的研究中去，查看创业板市场上大股东减持的时机选择能力及市场的反应。最后，通过计量模型，探讨了影响创业板市场上大股东减持的因素。研究结果表明，创业板市场上大股东在减持公告公布当日即事

2、件日之前，获得了正的累积超额收益，之后累积超额收益为负，说明了创业板市场上大股东表现出了较强的时机选择能力；事件日前后股价出现异动和创业板综指平均收益率的变化表明市场出现了负效应；高估值、波动风险高的上市公司，大股东更倾向于减持；股票波动风险越大，大股东减持前持股比例越大，大股东减持力度越大。关键词：创业板；时机选择；市场反应；影响因素AbstractThegrowthenterprisemarketofChinathatithadbeenplannedformanyyearswasfinallysuccessfullylaunchedonOctober30th，2009．With

3、thearrivalofthestocksuspensionperiod，thelargeshareholdershaveunderweightedinthegemsinceNovember1st，2010．Underthebackgroundofmajorshareholdersholdingsconstantlyinthegrowthenterprisemarket，thisarticlesetouttostudythetimingofthemajorshareholdersholdings，themarketreaction，andtheinfluencingfactorst

4、hatthebigshareholderscontinuouslyunderweightedintheGEM．First，relatedliteraturesweresummarized．Second，thetheoryabouteventstudy,whichwaschosenastheresearchmethod，wasintroducedtoinvestigatethemarkettimingandmarketreaction．Finally,thearticlediscussedthefactorsthatinfluencedlargeshareholders’salesb

5、yaneconometricmodel．Researchresultsshowedthat，thecompany’Scumulativeabnormalreturnwasalmostpositivebeforesaleandnegativeaftersale．ThisshowedthatmajorshareholdersontheGEMmarkethavestrongtimingabilities．SharepriceandtheGEMcompositeaverageyieldchangedbeforeandaftertheevent，thisshowedthemarketappe

6、arednegativeeffects．Ifthecompanywashighvaluationsorhighvolatilityrisk，largershareholderswereinclinedtounderweight．Thehighertheriskofstockvolatilitywas，themoretheproportionofthemajorshareholderssell．Keywords：GEM；thetiming；themarketreaction；influencingfactors目录第一章绪论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

7、11．1中国创业板市场的发展⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11．2研究背景及意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21．3研究思路及框架结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5第二章文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯72．1内部人交易⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯72．2减持行为⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯82．3研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯