我国上市公司大股东减持市场反应及其对上市公司经营绩效影响的研究

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1、摘要中国证券市场自20世纪90年代初创就把上市公司股份分为流通股和非流通股，这种股权分置导致了非流通股股东和流通股股东之间利益关系的扭曲，影响上市公司绩效，而股权分置改革将逐渐消除流通股和非流通股的界限，改变我国上市公司股权结构过于集中、股权制衡能力比较弱的股权畸形结构。因此，本文以解禁后大股东减持股份的公司为研究对象，应用实证研究，考察大股东减持的市场反应、大股东减持后的经营绩效是否显著提升及减持后的股权变动是否影响公司的经营绩效，具有重要的现实意义和一定的理论价值。全文分为五部分，具体内容如下：第一部分介绍本文的研究背景、研究思路与框架；第

2、二部为理论分析，从委托代理理论及公司治理理论概述了股权结构与公司绩效关系的理论，回顾了国内外学者关于股权结构与公司绩效关系的实证研究成果，并结合本文研究回顾了股改对公司绩效影响的文献；第三部分介绍了样本选择、数据来源等研究设计；第四部分为实证研究结果及分析；第五部分归纳总结全文的主要研究结论，并提出未来研究改进方向等。实证研究包括两部分，第一部分对2007年1月至2008年7月解禁后首次公告大股东减持并符合标准的77家样本，应用事件研究法(EvenStudy)考察大股东减持的市场反应；第二部分对其中2007年的34家样本，应用主成分分析法(Pr

3、incipalComponentsAnalysis)考察大股东减持后公司绩效是否得到提升，并通过回归分析考察大股东减持后的股权结构变化是否对公司绩效有所贡献。通过理论和实证分析，本文得出中国上市公司大股东减持没有给流通股股东带来显著的负财富效应；大股东减持后企业的经营绩效虽有所提升，但不显著，反而显著地损害股东价值；大股东减持后公司的股权分散程度上升，利于公司绩效的提升，但股权制衡度仍比较小、第一大股东仍占主导地位，同时机构投资者持股对绩效提升、稳定证券市场具有重大作用。为了优化上市公司股权结构，促进公司治理以提高公司绩效，应适当降低股权集中度

4、以对大股东形成适度的股权制衡，同时发展规范成熟的机构投资者，而对于大股东减持后的上市公司，从内部加强财务战略管理对提高公司绩效也极其重要。关键字：市场反应；经营绩效；股权结构AB5‘11RACT1rtleStockShareshavebeensortedtotwoclasses111China’sStockMarketsince20thCentury90’s：thosewhichareonexchangeandthosewhichcan’t．TheSplitShareSnuctureiSallInstitutionalObstaclethatt

5、wiststheinterestbetweenthetwokindsofShareholdersandblockstheOperatingPerformanceoftheListedCompanies．SplitShareReformwillbreakthedifferencebetweenthetwokindsofSharesgraduallywhichwillchangethesituationoftooConcentratedEqui够StmctureandtoolessEquityBalance．Soitmakessensetoanal

6、yzetheMarketEffectoftheShareSellingoftheMajorShareholdersaftertheNon-tradableSharescanbeonexchange，StudywhethertheOperatingPerformanceoftheListedCompaniesisImprovedaftertheShareSellingoftheMajorShareholdersandwhethertheChangeoftheEquitySⅡ1lcn鹏Works．TherearefivepartsinthePape

7、rasfollows：ThefirstpartIntroducestheBackgroundofthePaper、theIdeaoftheStudyandtheFramework；thesecondpartistheTheoreticalStudy，toReviewtheTheoryofDelegation&CorporateGovernanceandSummarytheStudyofothers，aswellastheSenseoftheSplitShareReform；thet11irdpartIntroducestheIdeaoftheS

8、tudyinvolvedtheSampleSelectionandtheDataResource，andSOon；thefonhpartAnalyze