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《大股东减持侵害中小股东利益的市场反应研究——以爱司凯为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、大股东减持侵害中小股东利益的市场反应研究——以爱司凯为例摘要：中小股东作为资本市场的弱势群体，其利益极有可能为大股东们所吞噬，为了研究大股东减持掏空中小股东利益的市场反应，本文以爱司凯为例，选取2017年8月18日，2017年10月26日，2018年1月23日以及2018年2月12日四个减持公告发布日，观察窗口期为5天，从公司股价、超额收益率方面进行分析，研究发现：公司发布减持公告日前会通过调高股价发布利好消息，为减持行为奠定基础；在减持公告日发布当天，公司股价会达到一个峰值，大股东们会获得异常超额收益；但随着减持公告的发布，公司股价降低，大股东所能取得的超额收益也
2、会随之减少。本文的研究证实了上市公司在发布减持公告当天，大股东通过调高股价来获取异常超额收益，从而侵害中小股东利益的事实，从整体上提高了相关部门对于股东行为的监督力度，同时对于各中小型投资者的合法权益进行了更有效地保护。关键词：大股东减持；侵害；中小股东利益；市场反应Abstract:Mediumandsmallshareholdersasthedisadvantagedgroupsofthecapitalmarket,theinterestislikelytobeswallowedupbylargeshareholders,inordertostudythemaj
3、orshareholdersholdingsemptiedthemarketreactionofsmallandmedium-sizedshareholders,loveKevindivision,forexample,thispaperselectedonAugust18,2017,October26,2017,January23,2018,andonFebruary12,2018,fourholdings,theannouncementobservationwindowfor5days,fromtheaspectsofcompanyshares,theexces
4、syieldswereanalyzed,andthestudyfoundthatcompanieswillreduceitsannouncementhasgoodnewsreleasedbyhighershareprice,laythefoundationforreducingitsbehavior;Onthedayoftheannouncement,thecompany'ssharepricewillreachapeak,andthemajorshareholderswillgetabnormalexcessreturns.Butwiththereleaseoft
5、hewritedownannouncement,thecompany'ssharepricehasfallenandtheexcessreturnsthatbigshareholdershavebeenabletoachievewillbereduced.Inthispaper,theresearchconfirmedthatthelistedcompaniesinitsannouncementonthesameday,bigshareholdersgetabnormalexcessreturnsbyhighershareprices,whichviolatethe
6、interestsofminorityshareholders,asawholetoimprovethesupervisionofrelevantdepartmentstoshareholdersbehavior,atthesametime,forthesmallandmedium-sizedinvestorsconductedmoreeffectivelyprotectthelegitimaterightsandinterests.KeyWords:Majorshareholderreduction;violation;Interestsofminoritysha
7、reholders;Marketreaction1引言对于整体企业而言，各中小型股东相较于各大股东们属于较为弱势的群体，其个人合法权益更容易受到威胁、侵占，这在无论是发展中国家还是发达资本主义国家的资本市场中都是屡见不鲜的现象。大股东掏空行为在对于中小型投资者权益保护力度较弱的国家中更为常见（LaPorta等，2000）。在亚洲弱投资者保护环境下，掏空问题因为低信息透明度、复杂的公司结构和多样化的财务结构而被放大（Claessens，Fan，2002）。各公司大股东们当面临着能够为自身带来极大利润的机遇时，他们的选择一般都会是迅速将目前持有的股份大量抛售，从而进
