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1、美国货币政策对中国经济动态冲击效应研究SVAR模型的一个应用李增来梁东黎内容提要本文运用结构向量自回归(SVAR)模型方法,研究美国货币政策正冲击对中国经济的动态影响主要结论是:(l)在短期内对进口出口净出口产生正效应,在长期对这三者产生负效应(2)在短期内对我国产出造成负效应(期间暂时出现对产出的正效应),从长期看对我国产出造成负效应(3)通过对进口出口净出口和产出冲击的方差分解显示,美国货币政策正冲击对产出的影响最大关键词货币政策动态冲击结构向量自回归中图分类号:F831文献标识码:A文章编号:1000一7636(2011)3一(X)77一07引言在经济
2、金融全球化过程中,中美两国经济的相互依存度不断加深,但两国之间的经济关系仍存在明显的不对称性,美国仍然起着全球经济动态调整的主导作用(雷达赵勇,2008)!进人新千年以后,美国的货币政策因经济形势变化进行了一系列的调整2001年1月至2003年6月,受网络经济泡沫破灭和911恐怖袭击的影响,美联储连续13次调低联邦基准利率,将其从6%调至1%以刺激经济增长2003年6月以来,美联储又连续加息17次,导致美国房地产泡沫破灭,进而引发一场席卷全球的经济危机为了刺激低迷的经济,美联储连续9次将联邦基准利率从5.25%下调至2008年12月的0一0.25%区间20
3、09年3月18日,美联储宣布购买300亿美元的长期国债和1.25万亿美元的抵押贷款证券,使货币政策的重心向定量宽松(quantitariveeasingmoneta叮poli-cy)政策倾斜在相互依存的经济中,美国货币政策打个喷嚏,中国经济是否会感冒?美国货币政策对中国经济的传导是一个值得研究的问题在开放经济中对货币政策国际传导问题的研究主要是沿着蒙代尔一弗莱明一多恩布什(Munden一Fle而ng-Dornbuseh),即M一F一D模型和新开放经济宏观经济学(Newopen一eeono啊Macroeeono而es,NOEM)两个基本分析框架展开的前者于20世纪
4、印年代初由蒙代尔(Mundell,19印,一963,19麟)[一和弗莱明(凡e而ng,1962)]对凯恩斯分析框架的扩展经多恩布什(Dombusch,1976)6发展完善而建立的开放经济IS一LM模型该模型最重要的应用之一是分析货币政策国际传导对实际经济产生的影响NOEM范式主要是由奥布斯特费尔德和罗格夫(Obstfeld收稿日期:2010一12一06基金项目:安徽省高校人文社科项目开放条件下国际货币政策协调研究(2010sk409)阶段性研究成果作者简介:李增来南京大学经济学院博士生,安徽省铜陵学院副教授,主要从事宏观经济研究,江苏,21仪因3;梁东
5、黎南京大学经济学院教授,博士生导师,主要从事宏观经济研究经济与管理研究(2011年第3期)1ResearehonEeonomiesandMana罗mentandRoeof,195)[v]将跨期分析方法M一F一D传统相结合,融人名义价格戮性(pricestickines)商品市场垄断竞争(mon叩olisticcomPetiton)等假设,具有坚实微观基础的新开放经济宏观经济学模型两种范式对货币政策冲击影响效果的判断主要集中体现在对贸易余额和外国产出的影响两个方面对贸易余额的影响而言,M一F一D模型认为本国货币扩张通过支出转换效应(expendit盯e一switchin
6、gefect),导致本国贸易条件恶化或实际汇率贬值,进而使得本国贸易余额改善和外国贸易余额恶化;然而,本国货币扩张会提高本国收人,通过收人一吸收效应(income一absorption)增加进口需求,从而改善外国贸易余额NOEM范式认为本国货币扩张会导致本国收人暂时增加,由于消费具有平滑性使得本国贸易余额改善然而,由于实际利率下降导致投资大幅度地增加,本国贸易余额会恶化对产出的影响而言,M一F一D模型认为通过支出转换效应,本国货币扩张造成外国产出的下降,这是一种典型的以邻为壑的货币政策如果外国贸易余额通过收人一吸收效应会提高,对外国产出的负溢出效应可能会发生转向
7、NOEM范式也包括支出转换效应,本国货币扩张导致外国产出减少然而,在世界经济趋于一体化的条件下,如果开放经济中的大国货币扩张造成世界实际利率下降,会增加本国和外国经常商品的世界总需求,外国产出也因此而增加两种范式的复杂程度存在差异,与M一F一D模型的简洁明了相比,NOEM模型则似乎没有解决问题(如NOEM模型依赖于特定的效用函数以及模型求解的复杂性等),反而把货币政策的国际传导机制弄得相当复杂,阻碍了它在实际中的运用因此,运用实证方法来研究货币政策对经济的冲击显得尤为重要在现有文献中,主要运用两
