营运资本管理政策影响因素实证研究new

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1、万方数据南开经济研究NANKAIECoNoMICSTUDIES2010焦No．3第3期2010营运资本管理政策影响因素实证研究刘怀义+摘要：本文从零售业营运资本管理入手，分析我国零售业营运资本管理政策的影响因素。首先，本文分析了我国零售企业营运资本管理的基本特征，构建了营运资本管理政策影响因素的指标，通过相关性分析验证各个影响因素对营运资本管理政策的影响是否具有显著性：销售增长情况、销售稳定性、现金流情况、市净率、企业规模、负债情况以及公司的议价能力对零售企业的营运资本管理政策产生显著影响，本文未能通过相关性检验证实产品获利能力对零售

2、企业的营运资本管理政策产生显著影响。其次，本文通过实证分析验证了零售企业营运资本管理对于企业绩效的影响，稳健的营运资本管理政策能够促进企业的绩效的提高。关键词：营运资本管理政策；流动资产；流动负债一、绪论近几年，我国零售业取得了快速增长，至2007年，其增速达到16．8％，2009年l叫月同比增长15．1％户，我国是全球增长最快的零售市场，我国零售市场在世界零售市场中的地位也在不断上升。随着我国零售业的全面对外开放，国际零售巨头也加快了进军中国市场的速度，这也对我国零售企业造成了巨大的冲击。未来5年，家乐福在中国每年将保持20至25家

3、的发展速度。而在中国扩张速度一向不算太快的沃尔玛，仅截至2009年9月，其新开店数量已经达到35家，沃尔玛今年在华门店数量已经超越了家乐福，成为外资零售巨头中在中国区门店数量最多的企业。营运资本是企业资产的重要组成部分，包括流动资产与流动负债。尤其在零售行业，流动资产与流动负债占资产总额比重的平均值都达到50％左右，流动负债占负债总额比重的平均值则超过了90％巴如何保持最优营运资本持有鼍、选择何种营运资本管理政策已经成为公司财务人员所面临的一个重要问题。根据国家统计局对我国3911家企业的调查显示，56％的企业感到流动资金紧张。其中，

4、26．8％的企业认为资金缺口在10％以内；16．7％的企业认为资金缺口在10％～20％之间；12．5％的企业感到资金“严重·刘怀义，中围石油化工股份有限公吐天津石油分公司(邮编：300100)，E-mail：huan96801@sina．corn。①数据来源：中国国家统计局。②数据米源：根据上巾．公Fd财务数据计算获得。105万方数据刘怀义：营运资本管理政策影响因素实证研究紧张”，具有20％I)2卜的资金缺口吧国内企业中，营运资本管理并未得到充分的重视，很多企业没有指定明确的营运资本管理政策。理论基础与文献综述(一)理论综述1．营运资

5、本的概念和特点对于营运资本的概念有两种不同的意见，一种意见认为营运资本是指企业的流动资产，另外一种意见认为营运资本是指企业的净营运资本，即流动资产与流动负债之差。本文采用第二种观点对营运资本做出如下定义：营运资本是企业流动资产与流动负债的统称，在数量上等于流动资产与流动负债之差额。流动资产指现金和预期能在一年之内耗用或转换成现金的其他资产，包括货币资金、交易性金融资产、存货、应收账款、预付账款、其他应收款等项目。流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周期内就需要支付现金的债务，主要包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工

6、薪酬、应交税费和其他应付款等。流动资产具有投资回收期短、流动性强、波动性大以及并存性的特点。与长期负债相比，流动负债具有速度快、弹性大、成本低、风险大的特点。2．营运资本管理政策营运资奉管理政策主要包括营运资本投资政策和营运资本融资政策，营运资本投资政策主要是指对于流动资产的结构管理，营运资本融资政策主要涉及流动资产与流动负债的配比关系，选择何种融资方式为企业的永久性资产和临时性流动资产进行融资。(1)营运资本投资政策。营运资本投资政策分为3类：稳健性、激进型和适中型。稳健性营运资本投资政策是指企业为了维持正常经营活动，投入较多的流动

7、资产。激进型营运资本投资政策则与稳健性恰恰相反。适中型营运资本投资政策则位于稳健性与激进型之间，持有恰当的现金、存货、应收账款等，维持正常销售活动，收益与风险适中，是一种理想的营运资本投资政策。(2)营运资本融资政策。企业的资金需求可以分为两类：永久性资金需求和临时性资金需求。永久性资金需求是企业进行正常生产经营活动时所需要的非流动性资产和永久性流动资产；临时性资金需求是由于季节性等因素临时需要增加的流动性资产。营运资本融资政策也可以与投资政策相同，分为3类：稳健性、激进型和适中型。稳健性营运资本融资政策是指企业只通过临时性流动负债为

8、部分临时性流动资产融资；激进型融资政策与之相反，但面I临较高财务风险；适中型融资政策是指通过临时性流动负债融资满足临时性资金需求，通过长期融资获得永久性资产，是一种资产的期限结构与债务的期限结构完全吻合的状态。(3)营运