投资者情绪对我国股市规模效应及价值效应的影响

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1、学校代码10125专业代码0202Z1硕士学位论文题目投资者情绪对我国股市规模效应及价值效应的影响姓名常静专业金融工程研究方向金融计量所属学院财政金融学院指导教师孟勇二〇一八年六月十日UniversityCode10125MajorCode0202Z1ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleTheInfluenceofInvestorSentimentonSizeEffectandValueEffectofChina’sStockMarketNameCh

2、angJingMajorFinancialEngineeringResearchOrientationFinancialEconometricsSchoolFinancialandMonetaryInstituteTutorMengYongJune10，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结

3、果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日投资者情绪对我国股市规模效应及价值效应的影响摘要大量实证研究表明，我国

4、股票市场中存在着“非理性行为”，如规模效应或价值效应等，与传统金融理论的理性人和风险厌恶假设相背离。在这种背景下，行为金融学应运而生，它尝试从社会学、行为学、心理学等多方面去探究投资者心理和行为对金融市场表现的传导机制。本文致力于在构建投资者情绪指数的基础上，研究情绪对我国股市规模效应和价值效应这两种市场异象的影响机制。随着新兴媒介工具的发展，网络博客评论成为投资者表达主观市场判断和预期的载体。这些文本内容其实就是投资者情绪的一种体现。文本挖掘技术的发展为获取这些文本信息，了解投资者内心活动，构建情绪指标提供了技术支持。在投资者情绪的度量

5、方面，多数学者都在仅用市场交易指标或者仅用文本挖掘技术构建情绪，本文创新性地将两种方法结合起来使用。文章研究的样本期为2010年10月至2017年8月。在文本挖掘过程中，将新浪财经网站中股市评论文本作为原始材料进行提取存储，清洗去噪分词后，人工建立金融情感词典。根据所建立的词典统计网站文本中情绪词语的频数以计算文本情绪成分。此外，将该成分与股票市场上其他可以代表投资者情绪的交易指标一起，采用主成分的分析方法构建综合投资者情绪指标。实证表明本文所构建的情绪指标与股市收益率间的相关性为0.65，与收盘价的相关系数达到0.87，情绪指标与市场走

6、势基本趋同。此外，建立GARCH模型研究投资者情绪对股市波动的影响。实证结果显示情绪与股市波动成正比，情绪越高涨，股市收益波动越剧烈，也在一定程度上验证了所构建情绪指标的有效性。对样本期内我国A股所有上市公司按流通市值进行分组，研究发现，组合收益率与公司规模成反比，小盘股组合的收益率明显高于大盘股组合，规模效应显著。投资者情绪对规模效应的影响方式是，投资者情绪越高，规模效应越显著。研究发现，相比于大盘股，中小盘股受情绪影响比较敏感。情绪越高涨，小盘股上涨得越快，小盘股与大盘股之间的收益差越明显，规模效应越显著。将我国A股上市公司按账面市值

7、比进行分组，研究发现，组合收益率与公司账面市值比有正相关关系，公司账面市值比越高，收益率就越高，价值效应显著。投资者情绪1山西财经大学硕士学位论文对价值效应有显著影响。具体表现为，当情绪产生波动时，即情绪不处于中性状态时，价值效应这种市场异象更加明显。投机者偏好持有风险较大的价值股，对可以带来收益的乐观情绪比较敏感。相反，成长股的投资者大多都厌恶风险，对产生损失的悲观情绪比较敏感。综上，出现规模效应的主要原因是小盘股投资者对利好信息反应过度，而价值效应主要是由于投资者对账面市值比这一因素的风险偏好而形成的。关键词：文本挖掘，投资者情绪，规

8、模效应，价值效应2投资者情绪对我国股市规模效应及价值效应的影响ABSTRACTAlargenumberofempiricalstudiesshowthatthereisirrationalbe