代理成本、财务杠杆与上市公司过度投资——基于沪深A股的经验证据

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1、学校代码10125专业代码120201硕士学位论文题目代理成本、财务杠杆与上市公司过度投资——基于沪深A股的经验证据姓名范慧超专业会计学研究方向财务管理与管理会计所属学院会计学院指导教师姚晓民二〇一八年六月十日UniversityCode10125MajorCode120201ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleAgencyCost,FinancialLeverage,andOver-investmentbyListedCo

2、mpanies-EmpiricalevidencebasedontheShanghaiandShenzhenAsharesNameFanHuichaoMajorAccountingResearchOrientationFinancialManagementandManagementAccountingSchoolAccountingSchoolTutorYaoXiaominJune10，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用

3、的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□

4、，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要为了引领世界经济的洪流，我国经济在近十年来得到了跳跃式的发展，这种发展对社会整体发展是具有极大的价值的，它使很多企业的规模还有投资环境都变得更好了。可是，信息不对称，代理成本等这些原因却一直都存在，许多企业适应不了社会经济发展的变化而使投资策略出现了不同程度的非效率投资。这些糟糕的策略极大的侵害了债权人和公司股东的权益。因此，对企业过度投资的研究引起了学术界的重视。适当

5、的负债对于企业的发展是有一定好处的，它是重要的融资渠道，不过，国内的实证研究对这部分的内容并没有达成一统的观点。在我国的上市企业中，公司的所有权和经营权相分离的，这就会造成委托人拥有公司财产，而代理人则是受托经营公司事务的管理者。因为不对称信息的原因，企业的所有者无法确定管理者对于工作的努力程度，这导致了管理者（代理人）出于追逐自身利益的最大化，会发生背弃委托人利益的现象，从而产生了代理成本。代理成本会浪费公司的资源，对股东和债权人的利益造成损害，从而不利于社会资源的合理支配。在我国，代理成本问题主要体现在国有企

6、业，怎样合理降低代理成本，解决代理问题，是国有企业改革重要的根本性问题。因此，本文将以代理成本为切入点，研究在上市企业中，财务杠杆对过度投资的影响。本篇文章采用理论和实证相结合的方法对选择的课题进行研究。首先，回观和评述上市公司代理成本、财务杠杆与过度投资的相关文献，然后借鉴相关理论分析我国上市企业的代理成本、财务杠杆对过度投资的影响。在实证环节，本文通过二零一二年至二零一六年五年时间里沪深股市所有A股上市公司的数据来作分析，首先建立最优投资模型，并对其进行回归，其残差大于零的作为因变量过度投资，然后通过描述性统

7、计、相关性以及回归性分析探讨财务杠杆对过度投资是否存在影响作用，并研究了财务杠杆通过如何影响代理成本从而对过度投资发挥作用。另外，本文还考虑了我国不同产权性质的上市公司其代理成本和财务杠杆对过度投资的影响作用有何区别。最后，基于以上结论提出了相关的对策与建议。这些结论对探讨财务杠杆的治理效应、对上市公司完善其资本结构以及降低代理成本有启示意义，与此同时，有助于完善及推进相关理论，对缓解企业过度1代理成本、财务杠杆与上市公司过度投资——基于沪深A股的经验证据投资问题提出相意见和建议。关键词：代理成本；财务杠杆；过度

8、投资2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTInordertoleadtheworldeconomy,China'seconomyhasexperiencedaleap-forwarddevelopmentinthepastdecade.Thisdevelopmentisofgreatvaluetotheoveralldevelopmentofthesociety.It