环境管制、股权性质与企业环保投资——基于沪深a股上市公司的经验证据

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1、环境管制、股权性质与企业环保投资——基于沪深A股上市公司的经验证据财夺通孔2016年第21期环境管制、股权陛质与企业环保投资木——基于沪深A股上市公司的经验证据郑州成功财经学院宋森摘要：本文选取2008—2013年沪深两市A股上市公司为样本，实证检验环境管制与企业环保投资的相关性，并进一步考察股权性质对环境管制实施效果的影响。研究发现：上市公司环保投资水平较低，普遍缺乏环境污染治理的积极性；环境管制对企,_lEg保投资的影响呈倒“U”型关系，存在区间效应；股权性质会对环境管制与企业环保投资-e．．N的关系产生调节效应，相比于国有企业，民营企业环保投资对环境管

2、制的敏感性更强、承受力更弱。关键词：环境管制股权性质环保投资·、引言一当前，我国经济社会的可持续发展正面临高耗能，高污染的严峻挑战，污染治理刻不容缓。虽然近年来我国环保投资总量不断增加，但与发达国家相比仍有显著的差距(吴舜泽等，2014)，环保资金缺口不容忽视。虽然部分学者已经初步探讨环境管制对企业环保投资的作用效果，也取得一些富有价值的结论，但大都侧重于检验二者之间的线性关系，对环境管制的“区间效应”还有待进一步研究。即在不同环境管制强度范围，企业有可能表现出差异性的反应。在我国现行的制度体系下，国有企业与政府间的“天然”联系以及特殊的经济地位，决定了地方

3、政府在处理国有企业环境问题时会更为谨慎，而且国有企业的发展壮大将为官员职位晋升提供有利的政治资本(王化成和胡国柳，2005)。所以，在企业的环保行为和政治行为是交织在一起的情况下，关于环境管制与环保投资相关性的研究应该引入股权性质因素。可以预期，国有性质作为企业的一项重要的资源属性，可能会影响环境管制政策的执行效果。二、理论分析与研究假设制度理论认为制度具有约束和影响组织行为的功能。组织受到制度的压力根据来不同可以分为规制压力、规范压力和文化认知压力(斯科特，2010)。环境管制就是政府对企业环境行为的规制压力之一。在企业忽视环保保护的情况下政府能够给予强有

4、力的规制压力，以推动企业加强环境保护，增加环境技术创新(李志学、杨媛，2011)。企业的环保投资是在面对政府环境管制时所做出的反应(李永友、沈坤荣，2008)。要素禀赋假说认为，资源的丰富性能够提高企业生产的可能性，要素禀赋的优势高于相应的环境遵守成本，企业能从大量的投入要素中获取收益，企业就会接受严格的环境管制(唐国平等，2013)。也就是说，当环境管制强度较低时，企业的环境遵守成本低于环境管制所带来的禀赋收益，此时环境管制会促进企业主动地进行环保投资。但是随着环境管制强度的不断提升，企业遵守环境管制而付出的成本也随之增加，当环境遵守成本超越环境管制所带来

5、的收益时，企业就没有意愿主动遵守环境管制，进行环保投入，而是宁愿选择违规接受惩罚，减少环保投入。因此，提出以下假设：H1：环境管制与企业环保投资之间呈倒U型关系在政府的环境管制力度处于较低水平时，对国有企业并不会产生太大的触动，也不会立即在环保投入方面做出反应，对政府环境管制做出的反应比较滞后。相对而言，民营企业处于弱势地位，对政府的环境管制也更为敏感，为了追求企业的合法性，被迫遵守环境管制。但不可避免的是，当环境管制达到一定强度后，要素禀赋优势的拐点出现，环保投资成本超过遵守环境管制所带来的收益，随着二者差异的逐渐加大，资本的“逐利”天性将驱动民营企业对待

6、环保的态度发生颠覆性的逆转，由顺从变为抗拒，极有可能会选择违反相关规制政策，宁可接受环保惩罚、缴纳罚款等，也不愿在环境保护方面进行更多的投资。因此，本文提出假设：H2：相比于国有企业，民营企业环保投资对环境管制的敏感性更强，表现为倒“U”型曲线更陡峭股权性质不仅影响环保投资对环境管制的敏感性，还会影响其对环境管制的承受力。所谓承受力是指企业对环境管制最大抵抗能力(倒“u”型曲线的拐点)，代表迫使企业在环保投入方面态度发生改变时的环境管制强度。前文分析表明股权性质会影响环境管制政策在不同企业之间的实施力度，所以即使在面对同样的环境管制压力时，不同企业真正感受到

7、的压力会有所不同。刘志远和花如贵(2009)地方政府存在机会主义，会对其控制的企业提供相对软化的制度约束环境。包群等(2013)研究发现地方环保执法力度在环境管制和环保立法效果方面发挥关键作用，环保执法力度一定程度上决定企业面临的环境管制压力。政府加强环境管制以后，民营企业主动迎合政府环境管制，这样可以增强环境管制政策在企业中的实施效果，而国有企业迎合政府规制政策的意愿较弱，削弱了环境管制在企业中实施的效果。姚圣(2011)研究表明国有企业天然的政治关联缓冲会弱化政府环境管制的执行效果，与政府的接触越亲密，企业受到的环境管制压力就越小。在面对相同强度的环境管

8、制，国有企业所感受到的压力一般相对较小，而民营企业所