股权结构、产权性质与企业环保投资——来自中国a股上市公司的经验证据

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1、万方数据第3期(总第352期)2013年3月财经问题研究ResearchonFinancialandEconomicIssuesNumber3(GeneralSerialNo．352)March，2013·企业经济·股权结构、产权性质与企业环保投资——来自中国A股上市公司的经验证据唐国平，李龙会(中南财经政法大学会计学院，湖北武汉430073)摘要：本文基于中国资本市场的经验数据，尝试性地从股权结构与产权性质两大方面探讨了我国上市公司环保投资行为的特征。研究结果表明：我国上市公司环保投资规模占其总资产的比

2、例偏低，公司环保投资行为存在着较为突出的个体性差异；股权制衡度、管理层持股比例分别与公司环保投资规模呈显著的负相关关系，公司大股东和管理层普遍缺乏环境治理与环保投资的积极性，而且他们在环保投资决策方面更多地表现出“合谋”倾向；公司环保投资行为具有显著的产权差异特征，即国有公司比民营公司投入了更大规模的环保资金。本文的研究结论既为利益相关者了解当前企业环境责任的履行情况和政府明确其环境管制政策的有效程度提供了经验证据，又丰富了企业投资研究领域的学术文献并拓展了环保投资的研究视角。关键词：公司治理；股权结构；

3、产权性质；企业环保投资中图分类号：F062．2；X32文献标识码：A文章编号：1000—176X(2013)03-0093-08一、引言改革开放三十多年来，我国社会与经济发展已取得巨大进步，但随之而来的环境问题也13益严重。我国大陆地区的二氧化碳总排放量与能源总消耗量仅次于美国，环境污染对每年GDP造成大约3．5％-8％的损失⋯。因此，环境问题已经成为我国政府亟待解决的重大问题。然而，我国环境治理与环保投资的现状却不容乐观：本应发挥市场监管作用的政府却成为我国环保投资的主体，环保资金来源主要依靠政府的财政

4、拨款心。31；单一的环保投融资渠道容易造成环保资金不合理的投资方式与较低的运营效率M]。因此，有必要在环保投资方面对政府职能与市场机制进行合理的平衡选择。具体而言，政府应集中投资于那些具有纯粹公共属性的环境物品与重大环境项目，而其他具有可分性和排他性的环保项目应由市场机制所发挥出的投资效应来调配。相应地，根据我国《环境保护法》确定的“谁污染谁治理、谁开发谁保护”原则以及经合组织(OECD)提出的“污染者付费”原则，企业作为市场经济参与者、资源能源消耗者和环境污染制造者，理应承担解决自身环境问题的责任，发挥

5、环境治理与环保投资的主体作用。这正是本文研究的切人点。政府环境管制政策与制度是影响企业生产经营活动与环保投资决策行为的主要外部因素。近几年来，我国环保部门和监管部门相继出台一系列强化企业开展污染治理与环境保护活动的法律法规，如收稿日期：2012—11-21基金项目：国家社会科学基金项目“企业环保投资效率评价体系构建与应用研究”(11BJYl36)作者简介：唐国平(1964一)，男，湖南慈利人，教授，博士，博士生导师，主要从事财务会计要素、会计准则理论和环境会计等方面的研究。E—mail：stgp2121@

6、yahoo．tom．ca李龙会(1982一)，男，湖北利川人，博士研究生，主要从事环境会计和管理控制等方面的研究。E-mail：lilonghuil60@126．eom万方数据财经问题研究2013年第3期总第352期《关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的通知》和《关于加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见》等。毋庸置疑，这些环保政策能有力地促进企业增强环境保护意识和强化企业的环境治理行为。然而，环境治理与环保活动需要企业持续不断地注入资金，如购买环保设施及系统、采用先进的清洁生

7、产技术甚至设立环境管理组织机构等∞o，这将不可避免地增加企业的边际成本，最终影响到企业的经营决策与投资行为。既然如此，企业管理层和大股东会如何对待自身环境治理与环保投资行为呢?或者说，企业股权结构特征会如何影响和控制作为企业投资决策重要组成部分的环保投资决策呢?这也是本文着重探讨的问题。就目前看，国内外有关环保投资的研究成果主要集中于国家(政府)层面和行业层面，而企业主体的环保投资问题仍属于较新颖的话题，相关研究成果甚少。企业环保投资作为一种特殊的投资方式，它追求的是内含了经济效益、环境效益和社会效益的综

8、合效益，而且这种投资行为的结果往往是环境效益和社会效益大于经济效益№。。显然，企业环保投资既具有投资的一般特征，也具有其自身的独特属性。基于此，本文以企业环保投资为研究视角，基于我国A殷上市公司2008_2011年的经验数据，尝试性地从股权结构与产权性质两大方面探讨企业的环保投资行为，以探究企业管理层和大股东对待自身环境问题的态度以及所采取的环保投资行为。本文研究发现：(1)我国上市公司环保投资规模占其总资产的比例非常低，公司