价格动量和价格反转行为的研究——基于中国股票市场的分析

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1、AThesisSubmittedinPartiallyFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsThebehavioralresearchonthepricemomentumandthepricereversal:AnanalysisofstockmarketinChinaCandidate:DingYanMajor:FinanceSupervisor:Asso.Prof.OuyangHongbingHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei4

2、30074,P.R.ChinaJanuary.,2012独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内

3、容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要近年来，我国国民经济持续快速增长，人民生活水平不断提高，人们的投资理财意识逐步增强，股票市场发展非常之迅猛，股票市场可以提供资金供给与需求，同时也是企业融资的有效途径，企业通过融资来扩大规模或者改善资本结构，投资者投资股票市场最大的目的是获取超额收益率。价格动量是股票价格运动的一种连续性的趋势。当股票价格产生异动时,它往往会在稍后一段时日

4、内延续着这种涨跌的态势。国外学者已经肯定了价格动量所传递的信息作用和它对投资者的投资组合策略的参考作用，本研究基于中国股票市场的分析，来探讨交易量和短期价格间的行为模式。本文首先对2006年至2010年沪深两市100只股票的周收益率进行了详细的分析，在卖空机制的假设下，利用LoandMacKinlay,1990的思想来研究中国股市的短期价格动量和价格反转的现象，结果得到短期内高量赢家股票组合和低量输家股票组合存在价格反转现象，而低量赢家股票组合和高量输家组合中存在价格动量现象。接下来运用已有的行为金融学理论，对上述收益模式进行实证研究，构造了FamaandFrench三因素回归

5、模型和Dimson市场回归模型，对股票的增长特性和对交易量的信息扩散速度进行了实证验证，基于DHS理论和HS理论进行理论分析，结论是这两个行为模型并不能很好的解释我国交易量和短期价格行为模式间的关系。最后利用动量生命周期理论分析实证结果，得出动量生命周期理论同样能够适用于中国股票市场，能够很好的解释我国股市短期内交易量和股票价格模型的关系，得出中国股票市场上同样存在一个动量生命周期，即低交易量输者组合、高交易量输者组合、高交易量赢者组合至低交易量赢者组合的循环。关键词：交易量价格动量价格反转动量生命周期I华中科技大学硕士学位论文AbstractInrecentyears,Chi

6、naisgrowingsustainlyandrapidly,withtheimprovementofpeople'slivingstandards.Peoplegraduallyincreasetheirawarenessofinvestment,forexample,stockmarketdevelopmentisveryrapid.Stockmarketnotonlycansupplymoney,butalsoaneffectivechanelforcorporatefinance.Enterprisesincreasetheirsizesorimprovetheirca

7、pitalstructures,whileinvestorsinvestingonthestockmarketforthemaximumexcessivereturns.Pricemomentumisacontinuoustrendofthestockprice.Whenthestockpricevarieties,ittendstocontinueinalaterperiodwiththedaysofupsanddowns.Foreignscholarshaveaffirmedtherol