《宏观大类资产配置手册》第九期：外资买中国，全球资产百年走势的启示

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1、目录回顾：2018年四季度大类资产风险偏好继续下行.-4-第一部分：未来一个季度的宏观环境.....................................................................-5-国内“经济差、金融条件松”的格局持续.............................................................-6-但国内资本市场表现正在与2018年脱轨...........................................................-7-海外“山雨欲来”

2、提升国内资产吸引力.............................................................-8-更重要的是，从百年资产配置思路来看分散的重要性.....................................-9-国内政策更强调资本市场的重要性...................................................................-11-第二部分：大类资产配置的定性分析..................................................

3、.................-14-定性分析：对1季度大类资产配置的展望.......................................................-15-第三部分：量化模型对资产配置建议的验证.......................................................-16-资产配置建议的量化方案..................................................................................-17-2019年一季度资产配置解读.

4、............................................................................-17-配置模型表现跟踪..............................................................................................-21-资产配置流程框架介绍......................................................................................-24-图表

5、标题图表1：2018年4季度各类资产回报-4-图表2：2018年4季度大类资产波动率进一步上升-4-图表3：经济下行压力正在兑现：抢出口效应结束-6-图表4：PPI增速继续下行将拖累名义增长和盈利-6-图表5：中国信用债净融资改善范围逐步由高等级向低等级蔓延-6-图表6：2019年1月的资本市场与2018年似乎已明显不同-7-图表7：…而从股市的行业涨跌幅来看，似乎更像2017年-7-图表8：过去部分资金流入美国是基于美元升值的逻辑-8-图表9：美国非金融企业资产负债率已处于历史高位-9-图表10：但低利率环境使得利息偿付压力还不大-9-图表11：G7国家政府债务率已处

6、于一战、二战的水平-9-图表12：长期利率已低于当时的水平-9-图表13：全球百年大类资产表现：“最好的”、“最坏的”均是股票-10-图表14：中央经济工作会议的表述中，资本市场的重要性明显提升-11-图表15：央行的第三支箭指向支持民营企业股权融资-11-图表16：流动性宽松环境下，风险偏好提升已逐步开始-12-图表17：从估值对比来看，当前股市的估值性价比更高-12-图表18：无论从大市值股票还是小市值股票来看均是如此-13-图表19：各类资产2019Q1波动率预测-17-图表20：组合资产相关系数预测-18-图表21：各类资产的季度收益预测-18-图表22：201

7、9Q1针对不同风险偏好投资者的配置建议-19-图表23：不同预期收益下的组合配置建议结果-19-图表24：2018Q4收益预测结果回顾对比-21-图表25：2018Q4波动率预测结果回顾对比-21-图表26：保守组合表现跟踪（2016.10-2018.12）-22-图表27：稳健组合表现跟踪（2016.10-2018.12）-22-图表28：积极组合表现跟踪（2016.10-2018.12）-23-图表29：不同策略的净值表现统计（2016Q4-2019Q1）-23-图表30：保守组合的历史权重变动（2016Q4-2019Q1）-23-图