2018年4季度宏观经济与大类资产配置报告：全球经济迎震动，资产配置须重审

《2018年4季度宏观经济与大类资产配置报告：全球经济迎震动，资产配置须重审》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、Table_BaseInfo2018年10月12日Tbe_Tl全球经济迎震动资产配臵须重审Ø总体经济展望受净出口、投资增速下滑的影响，2018年上半年GDP增速较2017年有明显放缓，三季度经济数据整体难言乐观。我们对四季度的经济形势展望稍偏乐观，认为经济有望实现平稳，重要经济数据的增速下滑势头可能会减弱，但对明年上半年的经济增长比较担忧。总体预测四季度GDP增速在6.7%，明年一季度或在6.5%左右。Ø进出口增速均可能继续下滑全球经济复苏对中国出口的带动作用趋弱，受中美贸易摩擦影响，进出口下行趋势确立。未来贸易政

2、策的影响将在宏观经济层面愈发突出，我们认为进出口影响的传导效应可能在明年上半年逐步体现。Ø货币政策更加宽松，财政政策持续加力今年以来，中国经济增速趋缓，货币政策态度由偏紧转为实质中性，政策措施灵活偏松。在贸易保护主义抬头，经济数据明显不振的档口，国家宏观政策审时度势，迅速做出反应，多次降准的行动表明货币政策有愈加宽松的可能。在宽货币与紧信用格局下，表内信贷扩张难解表外融资收缩。要缓解社融信贷紧张，既需货币政策适度宽松，也需财政、信贷管理机制等政策的配合，同时防止大水漫灌酝酿新的风险。财政政策在缓解小微企业经营、扩大

3、内需、补充银行资本金等疏通融资回表方面尚有政策空间，包括减税降费等政策或有更多落地。在货币和财政政策均转向中性偏松格局下，经济失速风险已经大幅降低。但解决深层次结构矛盾的政策，现在依然没有明确的脉络可循，下行风险仍未解除。Ø工业增速仍然面临一定下行压力从结构来看，制造业增速持续回落成为拖累工业增长的主要问题，其中通用及专用设备、汽车、电气机械制造业增速下滑较为明显，验证需求仍在下降。国内政策虽强调扩大内需、重提基建，但对基建规模不能有太大期待，未来工业增加值增速可能维持稳中微降的局面。Ø投资增速大概率低位企稳在经济

4、增速未显抬升前，制造业投资增速难以出现明显回升；从财政政策看，以补短板为主要特征的基建投资会有所增加，但受制于政府资产负债率高企和财政硬约束的纪律，难以大幅拉动投资增长；房地产市场目前处于均衡状态，在政府不出台新的调控政策，现有政策不放松的条件下，市场供需将主导市场，并影响房地产投资额。Ø消费增速可能放缓从中期看，消费受制于收入和居民杠杆率等因素，难以独挡一面，拉动经济高速增长。近期经济不确定性的加大也导致居民消费意愿减弱，社会消费品零售总额增速有可能进一步放缓。季度策略报告姓名分析师SAC执业证书编号：S111

5、1111111111Xxxxxx@essence.com.cn021-68767839宏观经济与大类资产配臵陈江涛首席经济学家期货从业资格号：F3043478chenjt1@essence.com.cn010-58747626靳顺柔子分析师期货从业资格号：F3025620jinsrz1@essence.com.cn010-58763872大类资产配臵建议1）股市：我们认为已经进入筑底阶段，但外围国际环境对股市走势的扰动还将持续。待外围问题得以解决后，我们认为新机会下，市场分化这一特征仍将继续，与宏观形势匹配的消费、

6、医药、科技将是未来主线，同时细分行业龙头将成为未来长期配臵的首选。2）国债：宏观经济下行压力加大，通胀明年下行较为明确，在名义GDP增速下行的背景下，债牛回归具有一定的宏观驱动力。货币政策因经济风险和社会融资紧张，至少需维持现有宽松状态，甚至宽松加码，这将成为债牛的政策驱动力。货币传导机制对国债配臵需求构成资金流向上的利好。因此，我们认为国债期货正在构筑右侧底部，或将迎来顺畅的牛市，建议投资者做好相关投资方案的充分准备。3）大宗商品：内部分化依然存在，我们今年以来一直看多的农产品在近期正处于上涨趋势中，趋势延伸的高

7、度取决于各个品种的供需面。工业品的中期走势不太明朗，总体看震荡，若经济失速则可能出现明显下跌趋势。此外，具有避险属性的贵金属在未来需要更加重视其上涨机会。ØCPI温和波动，PPI稳步下行食品价格上涨推动CPI上行，但后续蛋菜等涨速或放缓。PPI受到基数快速上行的影响，未来同比增速将稳步下行。下游通胀总体温和，但须警惕猪肉价格冲高风险。居民收入增速低迷，房租和房贷负担较重，因此总体物价水平不具备大幅抬升的需求基础。但对于原油价格可能继续上涨所带来的输入型通胀，我们必须保持高度的警惕。内容目录1.贸易保护主义抬头，全球

8、经济风险不容忽视42.货币政策更加宽松，财政政策持续加力43.需求疲弱,工业增速面临一定下行压力54.投资增速大概率下行54.1.制造业投资将受限54.2.基建或有起色64.3.房地产投资企稳65.消费增速可能放缓76.CPI温和波动，需警惕冲高风险，PPI稳步下行87.策略建议：基于经济形势分析的风险关注点和投资策略9图表目录图1：二季度工业增加值表现较弱