资产价格与货币政策的关系及在我国的现实意义

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1、资产价格与货币政策的关系及在我国的现实意义班级:______姓名:_________学号:______资产价格与货币政策的关系及在我国的现实意义摘要：随着金融业的不断发展，不论在发达国家还是发展中国家，资产价格波动均成为影响宏观经济波动的重要因素之一，对货币政策提出了新的要求和挑战。资产价格与货币政策的关系越发成为理论的焦点。资产价格可以通过两种方式影响货币政策：资产价格既可以作为传导货币政策的途径，也可以是货币当局所使用信息的重要部分。我用经典的理论分析了货币当局在资产价格膨胀时所面临的困境。最后我们还结合中国的现状进行分析。关键词：资产价格货币政策物价资产价格与

2、货币政策的关系及在我国的现实意义一引言在过去相当长的历史时期里，资本市场对实体经济的影响极为有限，大多数国家的商业银行主导着国家金融体系，商业银行的信贷渠道是中央银行货币政策传导的主要渠道。但20世纪以来，随着资本市场规模的日益扩大，资本市场的资源配置、产权交易、风险定价等功能对现代经济生活的影响越来越大。货币政策专注于国家宏观经济，资产价格更多地体现在微观层面的消费和投资上。然而，资产价格变化带来生命周期内的消费变化，改变未来收入水平预期而问接影响跨期消费等途径对消费产生影响；通过经典理论中的托宾Q效应、影响企业净值和融资成本“信贷渠道”、影响当期投资支出等途径对

3、投资产生影响。经由消费和投资的传导，资产价格变化最终会影响通货膨胀，进而对货币政策的宏观经济目标产生影响。总的来说，资产价格影响未来通胀的潜在机制，是通过财富效应而增加了消费，间接刺激了投资，进而使得总需求超过总供给时，就会产生通胀压力。资产的价格取决于对未来的预期，那么对未来货币政策的预期自然也会影响到那些具有名义货币收入的资产的定价。反过来，货币政策的制定，本身也应当考虑反映市场预期的资产价格。资产价格通过影响通货膨胀，进而与货币政策建立起联系。资产价格与货币政策的关系日益紧密，传统的货币政策目标与操作体系面临愈来愈多的挑战。资产价格往往有可能对实体经济产生巨大

4、的影响，资产价格由膨胀到崩溃的急剧变化很可能引发长时间的经济衰退和通货紧缩。资产价格究竟是如何影响实体经济活动的？中央银行是否应该对资产价格波动做出反应？在制定货币政策时应该如何考虑资产价格波动的因素？现行的CPI价格指数是否全面，如何进一步完善？下面将通过一些理论阐释以上问题。二资产价格在货币政策中的重要作用（一）资产价格传导货币政策尽管货币当局往往是通过利率等传统渠道来影响实体经济，但事实上除此之外，资产价格也会对货币政策的传导起着重要作用。以下我们着重以股票这种资产为例，看看货币政策的资产价格传导机制。股市的波动往往容易受到货币政策的影响，并且会将影响传导到整

5、个经济体系。理论上，货币政策的股市传导机制包括以下几种典型渠道：企业的投资效应、企业资产负债表效应、家庭的流动性效应、家庭的财富效应。21企业的投资效应托宾的q理论提出了股票价格如何影响实体经济的重要机制。该理论定义“q值”是指企业市值除以资本重置成本的比值。如果q值较高，则意味着企业的市值比其资本的重置成本要相对高些，即新的厂房、设备相对企业的市值而言要相对便宜一些，于是这意味着公司可以发行少量的股票就能买到大量相对便宜的新投资商品，这样整个投资支出就增加了。托宾q理论揭示了股票价格与投资支出的内在联系。但是货币政策是如何影响股票价格的呢？简单地说，扩张的货币政策

6、降低了利率，这使得债券的吸引力降低，股票的吸引力增强，致使股票需求增加，股价上涨。将这些事实与高股价导致高投资支出的q理论相结合，我们可以得到如下货币政策的传导机制：M↑→PS↑→q↑→I↑→Y↑其中M↑表示扩张的货币政策，它将导致股价的上升（PS↑），然后使q值增大（q↑），从而刺激投资增加（I↑），最终引起总需求的扩张以及产出的增加（Y↑）。2企业的资产负债表效应信贷市场上信息不对称问题的出现为货币政策的股票价格传导提供了另一条途径，该机制往往被称作“信贷观点”，又被称作“资产负债表效应”。货币政策能通过以下机制影响企业的资产负债表以及总支出：扩张的货币政策（M

7、↑）将引起股价的上涨（PS↑），这会增加企业的净市值（NW↑），企业的抵押品增多，这使得企业的道德风险将减少，促使银行的放贷增加（L↑）。较高的借贷会引起投资支出的增加（I↑）和总支出（Y↑）的增加。这些便造成了以下所示的货币政策的资产负债表传导机制：M↑→PS↑→NW↑→L↑→I↑→Y↑3家庭的流动性效应消费者的资产平衡表受到他们对未来可能陷入财务危机可能性估计的重要影响。当消费者拥有大量流动性强且超过其负债的金融资产时，他们会认为其陷入家庭金融困境的概率较低，他们更愿意去购买耐用品或住房。更具体地说，当股价上升时，消费者拥有的金融资产的价值也随之上升；耐用品