我国资产价格、通胀和通胀预期的关系及其货币政策涵义

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1、摘要在08年金融危机爆发后，各国政府纷纷推出量化宽松的经济政策，给市场注入流动性使得经济得以复苏。在过去的一两年中，我国经济走出金融危机的阴霾，得到了较快的发展。与此同时，通货膨胀的问题也逐渐成为市场关注的焦点。从09年底开始到11年的第三季度，居民消费价格指数CPI(同比数据)一直不断攀升，屡仓IJ新高。随之发生的是我国“楼市’’出现泡沫，一线城市房价处于高位，二三线城市的房价也不断快速上升。无论是一般消费品还是资产价格的上升都给居民造成了严重过的经济负担，成为涉及民生的重大问题，也给我国社会主义经济建设带来了极

2、大的风险。对于国家宏观经济调控来说，通货膨胀是一个阶段性的问题，但是对于通货膨胀问题本身来说，则是一个长期的课题。从历史上看大多数时间都处于通货膨胀时期，也决定给了治理通货膨胀这个课题的重要性。本文将从资产价格波动这个渠道入手，完善通货膨胀预期管理的途径和手段。在经济出现通货膨胀的时候，资产价格往往处于高位，出现泡沫。研究资产价格泡沫的形成，对泡沫大小经济测量，通过对资产价格的考察来探索出治理通货膨胀的新途径。资产价格的走势一方面反映出经济的冷热，另一方面影响到了社会公众对未来经济走势的预期，即通货膨胀预期，这种预

3、期影响着通货膨胀的水平和治理。因此，在治理通货膨胀的过程中，加强对通胀的预期管理有着十分积极的作用。由于资产价格会影响到通货膨胀预期，那么货币政策当局是否可以作用于资产价格进而达到影响通胀预期也是本文需要探讨的问题。问题的研究不仅仅在理论角度，还涉及到实际的运行，如何将公众预期的感性结果进行量化，如何更有效的通过新闻传媒辅助货币政策管理通胀预期都是本文需要解决的问题。通货膨胀预期管理问题国夕卜研究要早于国内，并且在诸多方面取得了有效的成果，这些经验是值得借鉴的，但是也要结合国内的实际情况。我国资本市场在经济中是否已

4、经占据重要的地位，我国居民对经济运行是否敏感，对经济走势有着理性的预期。本文还要对这些问题提出自己的见解。解决上述问题的第一步就是要知道如何识别和度量资产价格的泡沫。资产价格出现泡沫会表现成叨5些形式，那么判断是否出现泡沫是根据资产价格长期变动的表现，以及相关的经济指标加以辅助测算。接着是要理清关于资产价格、通货膨胀及其预期三者之间的相互关系。首先是了解通货膨胀预期，它的影响因素和本身与通货膨胀之间的关系，其次运用VAR模型和脉冲响应工具来估计我国的金融状况指数FCI，检验我国资产价格的信息功能，说明资产价格对通货

5、膨胀及其预期指标有着良好的预测功能，货币政策可以通过影响资产价格的波动来间接的管理通胀预期进而治理通货膨胀。顺着这个思路，需要J颐次解决货币政策与资产价格的存在什么关系，货币政策是否可以直接作用于资产价格的波动，如果可以，那么当资产价格出现波动时，货币政策应该如何应对。最终这些问题的落脚点在于需要从实践的角度，如何在考虑到公众基于资产价格做出通胀预期的基础上引导公众预期。同时需要说明的是货币政策带U定当局不能够单纯运用货币政策工具来治理通货膨胀，还应当借鉴国夕卜先进的经验，做好公众预期的量化调查分析工作和普及公众的

6、经济常识，引导人fI’丁的通货膨胀预期的工作，从多个方面来配合货币政策的预期管理。关键字：通货膨胀：资产价格；公众预期；货币政策AbstractARert11eoutbreakofthefinancialcrisisin2008，goVen】mentshavelaunchedquantitatiVeliberaleconomicpolicies，t0injectliquidityto鼢Vememarket．InthepaStoneort、)I，oyeaurs，ourcount巧economywalksoutofme

7、hazeofthefinancialcrisis，觚dh硒beenrapiddeVelopedwitllrapid．Atthesametime，theinflationproblemh弱graduaJlybecomemefocuSofthemarket．FromtIlebegiImingoftheendof09to11yea璐inthetllirdq岫ner，mecons啪erpriceindex(CPIyear-on．yeardata)h部beenrising．111enthepropenymarketbubbl

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