我国货币政策选择与资产价格关系研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文我国货币政策选择与资产价格关系研究姓名：刘丞丞申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：朱忠明201104摘要随着金融自由化进程的加快，资本市场迅猛发展，资产价格在货币政策中的作用日益受到重视。资产价格的膨胀会通过货币政策传导的资产价格渠道影响到物价水平、消费和投资，并最终影响到一国的国内生产总值。20世纪末21世纪初，世界各主要发达国家和新兴市场国家均经历了资产价格的大幅动荡和金融危机的爆发，传统的以通货膨胀率为最终目标的货币政策似乎正在经历着资产价格波动带来的新的挑战。本文围绕着货币政策选择与资产价格波动的关系这一主

2、线，阐述了货币政策的资产价格传导机制的原理，介绍了近年来学术界关于是否将资产价格纳入货币政策目标框架中的争论，并对20世纪80年代以来日本和美国发生经济危机时期两国采取的货币政策进行了分析总结。在此基础上，本文选取了上证综指等资产价格指标与GDP等多个宏观经济指标进行了实证分析，探讨了我国现行市场状况下资产价格波动与宏观经济之间可能存在的联系。结合实证检验的结果，本文认为由于我国资本市场不甚完善，央行应采取前瞻性货币政策，不宜直接盯住金融资产价格，但有必要对其进行严格关注。关键词：资产价格，货币政策，VECM模型AbstractWiththequ

3、ickenedprocessforthefinanceliberalization，thecapitalmarketexpandsrapidly,andtheassetspriceplaysanincreasingimportantroleinthetransmissionofmonetarypolicy．Inrecenttwodecades，manydevelopingcountriesandemergingeconomieshasexperiencedthefiuctuationoftheassetspriceandfrequenterupt

4、ionoff'mancialcrisis．Traditionalmonetary,whichaimsforstabilizingprice，seemstofacingthenewchaHengefromtheassetspricefluctuation．Basedonthetheoryoftheassetspricetransmissionmechanismofmonetarypolicy,thispaperintroducesthelong-termcontroversyonwhethercentralbankpaymuchattentiono

5、ntheassetspricevolatility,andcomparesthemonetarypolicybetweenJapanandAmericaduringtheeconomiccrisisintherecenttwodecades．Andthen，thispaperselectstheShanghaicompositeindexandsOmeothereconomicindexasvariables，andestablishedtheVECMmodeltomakesuretheinterrelationshipbetweenstockp

6、riceandmacro-economy．Finally,thepaperputforwardsomesuggestionstoimprovetheeffectofmonetarypolicyandstablethefinancesystem．Keywords：Monetarypolicy,Assetsprice，VECMmodel¨1．1研究背景及意义第1章引言1994年，时任美联储主席的格林斯潘在庆祝英格兰银行成立300周年大会的讲话中，提出了一个令人感到棘手的问题：货币政策是否应更多的关注资产价格泡沫问题。1999年8月，在怀俄明举行的货币

7、政策会议上，格林斯潘又进一步强调，由于近年来越来越多的美国人将购买股票作为投资手段，而且个人投资在美国家庭财富中所占的比重呈现上升趋势，今后美联储的货币政策将更加关注股票市场的变化。以此为契机，引发了此后国际上学术界对“中央银行的货币政策是否应对资产价格波动作出反应"的激烈讨论，至今仍无定论。传统的货币政策以控制和稳定物价作为最主要的，甚至是唯一的政策目标，回顾历史，在过去20多年里，发达国家和大多数发展中国家在物价稳定这方面已取得了重大进展。然而，同样是这20年，世界主要发达国家和主要新兴市场国家几乎都经历了资产价格的大幅动荡和金融危机的频繁爆

8、发。如1987年美国股灾，1989年以来日本股市的持续下跌，90年代以来北欧国家的经济危机，随后的拉美危机和东南亚金融危机，2007年发