2014年信托公司年报分析之六创新业务篇

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1、2014年信托公司年报分析之六：创新业务篇罗靖陶斐斐百瑞观点：宏观经济下行、资管竞争加剧、金融自由化改革是信托转型的大背景经济转型、资管竞争和金融自由化既是转型压力来源，更蕴含创新方向“99号文”、信保基金及“八项责任”标志着信托监管导向的重要改变各家信托公司加强创新转型研究，加快结构转型步伐培养资产证券化、流动性管理、主动投资等能力才能将研究化为现实信托业转型十大战略主题，批量复制业务机会蕴含其中一枚硬币的两面：资产管理与财富管理信托回归本源：服务信托与投资信托的勃兴转型的载体：专业子公司是信托公司创新转型的重要平台信托触网：

2、无法独善其身，莫如自我革命百瑞信托有限责任公司执行总裁。百瑞信托有限责任公司博士后工作站和对外经济贸易大学博士后流动站联合培养博士后研究员。1简目一、为什么要创新转型：中国信托业创新转型的背景、压力与方向（一）“三期叠加”的宏观经济（二）“大资管”造成竞争加剧（三）金融自由化改革逐步深化二、向哪儿转型：中国信托业转型的政策与理论研究（一）监管机构关于转型的导向性政策（二）信托公司有关创新转型的理论研究成果（三）第三方机构关于信托转型的研究三、如何转型：探索中的信托创新转型十大战略主题（一）兼并重组（二）上市定增（三）新三板（四）PPP（五）ABN（

3、六）对冲基金（七）消费信托（八）境外业务（九）新经济领域投资（十）消费金融四、转型的成果：创新业务典型案例（一）新三板信托（三）消费信托（三）平安信托海外对冲基金投资项目五、转型的再思考（一）一枚硬币的两面：资产管理与财富管理（二）信托回归本源：服务信托与投资信托的勃兴（三）转型的载体：专业子公司是信托公司创新转型的重要平台（四）信托触网：无法独善其身，莫如自我革命2一、为什么要创新转型：中国信托业创新转型的背景、压力与方向截至2014年年底，中国信托业信托总规模达13.98万亿元，虽在总数上继续保持上升态势，但规模增幅已明显回落。自2008年以后，支撑

4、信托业高速增长的主导业务模式是具有私募投行性质的融资信托业务，而该业务主要由宏观经济快速增长（房地产市场繁荣与地方政府基础设施投资大）、制度红利（信托牌照价值及金融分业经营）、金融压抑（利率非市场化及“刚性兑付”）三大因素造就。上述信托业特有的市场机会在经济下行、资管竞争加剧、金融自由化深入的背景下已经难以为继。2014年成为信托业监管体系重大调整的一年，也是各家信托公司着力转型发展的一年。宏观经济、大资管竞争和金融自由化既是信托业转型的压力来源，其中更蕴含着信托公司创新转型的方向。（一）“三期叠加”的宏观经济宏观经济是指国民经济的总体状况及其经济活动和

5、运行状态，2014年中国宏观经济全面向“新常态”转换已成为各界共识。其中对信托业影响最显著的变化是房地产市场进入调整期，由其带动的投资增长明显下滑，经济下行压力明显增大。而“新常态”正是“三期叠加”的直观反映——经济增长的换挡期、结构调整的阵痛期、前期刺激政策的消化期。“三期叠加”的直观表现为经济增长降为7%左右，结构调整与发展方式逐步深化，“4万亿刺激政策”的“副作用”逐渐显现等。从经济本源看，中国经济长期以来依靠的新增劳动力增长、投资刺激、生产率提高这三大因素支撑正发生显著变化——中国人口红利逐年缩减，投资已造成部分产能过剩，国内一般生产技术逐步接近

6、发达国家水平。从货币角度看，截止2014年年底，广义货币（M2）余额高达122.84万亿元，而国内的大类资产市场则呈现出一种相互“竞争”的此消彼长结构：股市、银行间市场、地方融资平台、房地产市场、债券市场等“大水池”共同“竞争”M2，持续数年的“股债双熊”及房地产繁荣正式在2014年宣告结束，资金大量流向资本市场的趋势明显。综上因素，通过信托途径的私募借贷有所减少且风险逐步增加显现。未来，结构优化与技术创新将是“新常态”下中国经济新动力所在，而改变原有业务结3构、创新金融服务方式也必然是信托业转型的不二选择。（二）“大资管”造成竞争加剧“大资管”是对目前

7、中国资产管理行业环境的一种泛指，具体是指金融监管的不断放开使得资产管理行业进入了一个竞争、创新、混业经营的新发展阶段。资产管理行业主要基于资金供需双方之间信息不对称、风险偏好不同等因素而产生，缺乏资产管理经验的资产所有者为实现资产保值增值，将资产委托给专业资管机构代为管理。信托作为一种特殊的财产管理制度和法律行为，特有的资产隔离与跨市场投资等优势使其天然就是资管市场的重要一角。但是，2012年各监管部门陆续推出新政，如证监会券商资管新政、期货公司资管政策与放宽公募基金投资范围，保监会的保险资管新政等，使中国资产管理行业进入了全面竞争的时代。信托拥有的制度

8、红利被日益削弱，受到较大冲击的通道业务多借道证券公司和基金子公司。商业银行、基金