管理层收购的公司治理效应——基于我国上市公司实证分析

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1、山东大学硕士学位论文管理层收购的公司治理效应--基于我国上市公司实证分析姓名：阮佳佳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：曹廷求20110415山东人学硕十学位论文摘要08年以来，由于受到全球金融危机的影响，关于国企与民营经济的发展争议重新引起了诸多关注。经济危机中，民营企业由于自身发展的局限受挫严重，这使人联想到90年代的“国退民进”浪潮。由于国企效率低下引发的国企民营化改革曾经是国家经济走出低谷的重要体制基础。管理层收购(ManagementBuyout，MBO)作为国有企业民营化的重要手段，早于90年代就引入我国。由于在明晰产权、促进激励方面存在的积极作用，管理层收购方式在21世纪初

2、的“国退民进"浪潮中备受关注，更有人将03年称为“MBO年"。而危机后民营企业发展面临的种种问题，让我们不禁质疑，国有企业的民营化改革完成，管理层代替国家取得控制权后，公司经营水平是否真正得到提高，而公司绩效的提高又该如何解释?本文从公司治理角度出发，深入探讨了我国上市公司管理层收购发挥作用的机制。根据代理成本理论，管理层收购提高公司效率的原理是通过降低管理者与公司所有者之间的代理成本从而提高企业效率。而管理层收购后，作为控制权大于所有权的内部人，管理层可以通过其权利为自己谋利，侵占其他股东利益。根据管理层激励及企业家精神说，管理层收购后可以激发企业家精神，从而提高企业经营水平。三个公司治理

3、机制指向不同的结果，那么究竟是何种机制对管理层收购发挥了作用?本文采用理论分析与实证研究相结合的方法，对我国上市公司的管理层收购样本进行了检验。文章的结构如下：第一章，文章的导论。提出选题背景及研究目的，介绍本文的研究方法、研究思路及文章的创新及不足。第二章，管理层收购的研究综述。介绍管理层收购在国外和国内的发展历程及差异；总结了国内外学者对管理层收购研究的文献成果，并对其加以评述。第三章，管理层收购公司治理机制的理论分析。从公司治理理论出发，分析了管理层收购这一事件所带来的三大公司治理效应并提出研究假设。第四章，研究设计及统计分析。阐述了数据来源及文章的分析步骤，并对主要变量进行了简单的统

4、计及差值检验。第五章，管理层收购实证分析。基于面板数据，实证检验管理层收购的绩效，山东大学硕士学位论文及发挥作用的公司治理机制。第六章，管理层收购案例分析。由于实证分析受到年份限制，未能充分验证前文的理论分析，本部分选取上市公司管理层收购的典型案例“粤美的”，获取了更长年份的证据对其管理层收购完成前后公司治理的变化及作用机制进行深入分析。第七章，结论及政策建议。根据前文分析，得出了我国管理层收购中发挥作用的公司治理机制，并给出了下一步的研究启示及从事国企改革、管理层激励的建议。关键字：管理层收购公司治理代理理论管理层激励内部人控制¨山东大学硕士学位论文ABSTRACTBecauseofthe

5、globalfinancialcrisis，thereformofthestate·ownedenterprisescausedalotofattentionagain．Aftertheeconomiccrisis，thedevelopmentofprivateenterprisesfacealotofproblemduetotheirlimitations，whichcausesreminiscentofthe90’Sprivatizationwave．Asprivatizationofthestate-ownedenterpriseswasanimportantwaytosolveine

6、fficientofstate·ownedenterprises．Asallimportantmeansofprivatizationofstate-ownedenterprises，MBO(ManagementBuyouOwasin仃oducedintoChinainearly90’S．Becauseitcarlmakepropertyrightsclear,andgenerateincentiveeffect，privatizationwavecauselotsofconcerninthe21stCentury,evenmorepeoplecalledtheyear”2003”as”MB

7、OYears．”Butaftertherecentcrisis。thedevelopmentofprivateenterprisesfacesvariousproblems．Sowecan’thelpquestionthestate-ownedenterprisesreform：aftertheprivatizationcompleted,managersinsteadofcountriesobtainthe