我国上市公司管理层收购绩效的实证研究

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1、首都经济贸易大学Capita1UniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文论文题目：我国上市公司管理层收购绩效的实证研究院专学作者22010040253专旨导教师：首都经济贸易大学硕士学位论文《我国上市公司管理层收购绩效的实证研充》独创性声明＼螋必燃愀本人郑重声明：今所呈交的《我国上市公司管理层收购绩效的实证研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含

2、为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：避盏关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引：学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵守此规定)作者签名：避导师签名：脚日期：塑马年1月丛日首都经济贸易大学硕士学位论文我国上市公司管理层收购绩效的实证研究摘要管理层收购(ManagementBuy．outs，简称MB

3、O)作为一种特殊的收购方式，至今已经历了三十多年的发展，并逐渐成为西方国家的主流收购方式之一。实施管理层收购能够实现所有权和经营权的统_，从而有效地降低代理成本，同时能够对管理者起到极大的激励作用。因此，管理层收购在欧美等国被广泛运用并且受到认可。在我国，管理层收购引入时间尚不足二十年，发展历程也并非一帆风顺。尽管被作为产权制度改革方式之一应用于国企改革，但在其实践过程中也遇到了一些争议和质疑，其中备受关注的焦点之一就是管理层收购的绩效问题。本文首先阐述了管理层收购绩效的理论基础，针对目前已有的管理层收

4、购绩效的实证研究成果进行回归和总结，并对比了国内外管理层收购实践中存在的差异。在此基础上，本文选取了57家已经完成管理层收购的国内上市公司作为研究样本，运用会计研究法对管理层收购绩效进行研究，通过因子分析法考察了样本公司在实施管理层收购前后共6年间企业绩效水平及其变化情况。同时，本文选取了57家未实施管理层收购的配对样本公司，基于原始样本与配对样本的相关数据建立多元回归模型，进一步对国内上市公司管理层收购绩效迸行深入研究。实证结果表明，国内上市公司在进行管理层收购之后，企业由于债务负担加重而导致偿债能力

5、下降；盈利能力表现出与总体绩效类似的先降后升的变化趋势；资产周转效率得到稳步提升；而成长能力和现金流量能力则呈波动趋势，且后续提升潜力不足。总体来看，管理层收购对企业绩效水平起到了一定的提升作用，但仅在企业进行管理层收购后的第3年通过了显著性检验。最后，本文针对前文的理论和实证分析，总结归纳研究成果，同时结合我国的实际情况，对未来我国管理层收购的发展提出了相关政策建议。关键词：上市公司管理层收购MBO绩效ABSTRACT1Ⅵ锄gemeritBuy。outs(MBO)isaspecialtypeofacq

6、uisition．Ithasexp丽encedjUyearSofdevelopment，andgraduallybecomeoneofmainwaysofacquisitionin骶stemcountries·ImplementationofMBOcarlintegratetheoWnershipandmanagementfights，andeffectivelyreduceagencycosts．Therefore，MBOiswidelvusedandrecognizedinwesterncountr

7、ies．InChina,MBOisa_ppliedtot11erefo肌ofstate。o、)vIledenterprises，butalsoencounteredsomecontroversyandquestioIlSintllecourseofpractice·ThefocusofconcemiswhetherMBOcarlimprovethecompally，sperformance．’Th塔paperfirstlydescribedthetheoreticalbasisofMBO，thensum

8、marizeddlffere：nceSbetweendomesticandforeignMBOpractice，andreviewedtheexistingempln例researchresultsfortheperformanceofMBO．Onthisbasis．wetook57MBOfirmslistedonShenzhenandShanghaiStockExchangeinMainlandChinaaSaVaJldreSearchs