基于套牢理论的风险投资公司分阶段投资策略研究

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1、西南交通大学硕士学位论文基于套牢理论的风险投资公司分阶段投资策略研究姓名：徐振晶申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：史本山20120601西南交通大学硕士研究生学位论文第T页摘要我国风险投资起源于上个世纪八十年代，至今已有近三十年的历史，改革开放以来，政府出台了一系列促进风险企业发展、推进高进技术产业化的政策法规，并将“建立创新型国家’’列为国家发展的核心战略，而大力发展风险投资事业是建立创新型国家的必经之路。近年来，我国经济的高速增长吸引了大批国外的风险投资机构对国内的项目进行投资，同时，国内也涌现出了一些专业的风险投资公司，我国的风险投资事业已经具有

2、一定的规模，然而，我国风险投资的发展还存在着诸如投资规模不足、资金来源有限、缺乏有效的退出机制等诸多问题。风险投资与一般性投资的一个重要区别在于，它的投资对象是科技型中小企业或初创企业的全过程，因此投资具有专用性，而由于人的有限理性、信息的不对称等原因导致投资签订的契约具有不完全性，因此，风险企业家就有采取机会主义行为攫取专用性资产投资产生的准租的动机，从而使风险投资家被套牢，当其预期到这一点时，将不会对风险企业进行投资，导致事前投资不足。文章正是从套牢的角度对风险投资J不足的原因进行分析，并提出分阶段投资决策模型作为缓解套牢效应的治理方案。本文首先对风险投资及套牢

3、的相关理论进行概述，以某个实际的风险投资项目为案例，分析了该项目运行失败、投资者被套牢的原因；其次，通过建模得出在不完全契约且不可避免重新谈判的情况下，会产生风险投资家的专用性投资不足，导致投资的事前低效率，并从博弈论的角度分析了双方博弈的唯一纳什均衡解是：风险投资家不投资、风险企业家采取套牢行为，这也是交易最无效率的情况；再次，提出了投资者采取分阶段投资能够有效降低套牢效应，并建立了风险投资家分阶段最优投资决策模型，得出每阶段的最优投资额度；最后，为防止或减少风险投资家被套牢、发展我国风险投资事业提供一些其他参考建议。关键词：风险投资；套牢效应；分阶段投资；事前效

4、率问题西南交通大学硕士研究生学位论文第1I页AbstractChina'sventurecapitaloriginatedintheeightiesofthelastcenturywhichhasgonethroughnearlythreedecades，sincethereformandopening—uppolicy,thegovernmenthasintroducedaseriesofpoliciesandregulationstopromotethedevelopmentofventurebusiness，promotedhighlyintothetechn

5、ologyindustryandtooktheestablishmentofinnovation．orientedcountryasacorestrategyofnationaldevelopment．Itcallbesaidthatdevelopingtheventurecapitalindustryistheonlywaytobuildaninnovativecountry．Inrecentyears，China'srapideconomicgrowthhasattractedalargenumberofforeignventurecapitalinstitut

6、ionstoinvestindomesticprojects，atthesametime，therealsoemergedanumberofprofessionalventurecapitalfro-as，venturecapitalindustryinChinahasacertainsize，however,therearestillmanyproblemssuchasinsufficientscaleofinvestment，limitedfmancialresources．1ackofeffectiveexitmechanismandSOon．Theimpor

7、tantdifferencebetweenventurecapitalandgeneralinvestmentisthat，venturecapitalinvestsinhilgh—techstart-upsSOitisanspecificinvestment，however,duetotheboundedrationality,asymmetryinformation，peopleCan’tsignacompletecontract，therefore，theventureentrepreneurshavethemotivationoftakingopport