风险投资机构的分阶段投资策略与投资绩效研究

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1、2013年第19期s。i。dTe盍em。tR。hdoi：10．3969／j．issn．1000—7695．2013．19．046风险投资机构的分阶段投资策略与投资绩效研究王育晓，王曦(1．西安理工大学经济与管理学院，陕西西安710054；2．西安工业大学经济管理学院，陕西西安710021；3．西安电子科技大学经济与管理学院，陕西西安710071)摘要：对中国风险投资机构的分阶段投资策略对投资绩效的影响进行研究。运用CVsouree数据库2003年1月1日至2012年12月31目的数据，使用多变量回

2、归模型，研究发现：分阶段投资事件所占比例越高，投资绩效越好；分阶段投资平均轮次数越大，投资绩效越差。研究结果对风险投资机构优化分阶段投资策略具有积极意义。关键词：风险投资机构；分阶段投资；投资策略；投资绩效中图分类号：F830．59文献标识码：A文章编号：1000—7695(2013)19—0201—05ResearchofVentureCapitalStageFinancingStrategyandInvestmentPerformanceWANGYuxiao一．WANGXi，(1．School

3、ofEconomicsandManagement，Xi’anUniversityofTechnology，Xi’an710054，China；2．SchoolofEconomics＆Management，Xi’anTechnologicalUniversity，Xi’an710021，China；3．SchoolofEconomicsandManagement，XidianUniversity，Xi’an710071，China)Abstract：Thispaperexaminestheimpac

4、tofventurecapitalstagefinancingstrategyoninvestmentperformance．UsingthedataofCVsoureedatabaseduringthepeHodfrom2003to2012andadoptingthemultipleregressionmodel，wefindthatthehigherrateofstagefinancingcancontributetobetterinvestmentperformanceofventureca

5、pital，andthatthegreaternum—bersofstagefinancingroundscanresultinWorseinvestmentperformance．Thisresearchhaspositivebenefittotheoptimi—zationofstagefinancingstrategy．Keywords：venturecapital；stagefinancing；investmentstrategy；investmentperformance险投资采取阶段融

6、资的可能性越大J。谷涛、庞明1前言的研究认为，分阶段投资是降低逆向选择和道德风获取高额回报是风险投资机构投资风险项目的险有效的契约设计。安文通过对分阶段投资与一终极目标，因此，如何提升投资绩效成为风险投资次性投资的比较分析，发现分阶段投资既能降低风行业理论家和实践界关注的热点问题之一。风险投险投资家的投资风险，又能减轻道德风险，同时还资活动中因严重的信息不对称而导致的道德风险等能激励企业家更加努力地工作。委托代理问题，使得高风险的风投市场变得更加不分阶段投资对投资绩效有重要影响。Dimov与确定，

7、进而影响高投资绩效的实现，因此分阶段投DeClercq的研究发现，风险投资机构的投资阶段的资因具有缓解代理风险作用而引起了学者们的广泛集中程度与投资失败率负相关7j。Tian的研究表明，注意。Kaplan研究表明，分阶段投资有助于风险资分阶段融资对所资助的风险企业的上市具有促进作本家收集项目发展潜力信息，监控企业进程，避免用。Matusik和Fitza研究认为，分阶段投资对风将资金投向质量不高的项目¨-2j。Cumming与险投资机构多样化和绩效之间的U型关系起调节作Macintosh研究表明分阶

8、段投资可以减少信息不对称用，即相比较于投资阶段越靠后，投资阶段越靠前的程度。Bienz与Hirsch的研究表明，不确定性程的u型关系的调节关系越强。李严等通过研究发度越高、信息非对称越严重、监督难度越大、创业现，选择特定阶段进行专业化投资对投资成功率具者的人力资本越关键以及企业的有形资产越少，风有积极影响，而分阶段投资和联合投资与投资成功收稿日期：2013—05—23，修回日期：2013—08—30基金项目：国家自然科学基金面上项目“网络位置与网络能力对风险投资机构投资绩效的影响研