股票收益波动的行为分析及其在中国市场的实证检验

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1、东北财经大学硕士学位论文股票收益波动的行为分析及其在中国市场的实证检验姓名：孙文静申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：孙刚2002.12.1内容摘要本文从股票收益及其波动性的关系着手，对中国股票市场进行了股票收益波动的行为分析的实证检验。对于二者这种关系，目前学术界主要有两种解释：杠杆效应和波动性回馈假设。杠杆效应常指不利消息出现，股价下跌，导致杠杆系数的增加，而股票波动程度随之增加，反之，波动程度减弱；波动性回馈可以简单的叙述为非预期股票波动必然导致未来更高的风险补偿率，从而造成股票现值跌落。：，，一√

2、在对这两种假设的研究历史作了详细的回顾之后，基于这两种假设，夕本文分别运用EGARCH，GARCH—M模型在中国市场内作了实证检验，尝试用VAR模型对两种解释同时发生作用的假设作了检验，并对检验结果结合中国的经济环境作了简要的分析。关键词：市场、ABSTRACTTllispapermakeaempiricalstudyintothebehaviorofstockretumsvolatility,with也efocusonthemlationbetweenvolatilityandreturn．Thereare

3、twomainexplanationsabouttheirdynamicinteractions．OneofthemistheS0calledleverageeffect，whichsaysbadnewshaveaimpactonequityprice，S0thefirmismorelever'aged80thatthevolatilityofstockreturnisincreased．Ontheotherhandgoodnewsleadtolowervolatility．neotherexplanatio

4、nisthevolatilityfeedback，whichcanbdeflyputbythis：theexpectedvolatilityleadtohigherriskpremium，andthusthefallofcontemporarystockprice(higherdiscountedrate)．Afteramuchdetailedoverlookaboutthetopic，Iemployseveralclassicalapproachestotestingthesehypothesissepar

5、atelyintoday’Schina’Ssecuritymarket，includingGARCH-M，EGARCHmodels，aswellasoneofthenewestmethodolcIgiesofboththeoriesthatcombinethemwithoneunifiedframework．AccordingtothespecialeconomicenvironmentofChina,Ialsomakeabriefaccounttotheresult．KeyWords：stockreturn

6、volatilityleverageeffectvolatilityfeedbackGARCHGARCH-MEGARCH、7ARChina’Sstoekmarket第一章引寅疑概述i第一章引言及概述投资喾、资金管理者、交曩畿以及冀镳垒融枣场豹参与誊根据鑫赛怼金融炎产风黢及溅在收益豹毽算寒进行权衡抉择一预翅牧盏最大纯窝风猃最小纯。戮戴，关予金融枣场贰殓姆牧蕴黪钴测在实繇金融活动串骞着至关重簧豹佟鬣，翳封瞧是学术秀长久以来研讨豹课题。掰诿菇殓游终辩意义上度量怒捂蠢予布场因子懿变化瑟导致静炎产域资产缀合收益扮波动帮

7、收益镶离平瓣枝蘸静程度。缀长一段器幸闼墨，风险蠡冬度罄方法始终停馨在菲定蘩豹主鼹羯断鼢段，瘫裂1952年，马克维兹在《投资组合选择》一文垂，假定投资风险霹撬为投资载慈豹不确定性，这耱不确定糕哥渭未来可能救益水平盼波动程度来表示，统计学中将这种波动程度蠲方差或标准差来度量。毽事实上，瓷产来来霹糍的收益承平的波动并不舷获市场中踅接观察到，入髓逶零用魇史波动竣隐含波动来作估测。我翻耀炎产历受份格交讫产燕静牧蠡率的方差来计算历史波动。如采获过去哥黻台理绝雅毽未来，繇么历史波动就可班作为未来波动缝合理参考俊。攀安并不总

8、是这样，美溜1987年黢灾惑．标准普承500驻渠指数薛20天变动率扶其逶索浆l描狂拜至150％，如果造紊者完全依赖历变波动，鄂么就意昧着入稻预翳另一令韬儆救灾(或者一个犬繁荣)。嚣鼗入们又用金融衍生资产的价格来计算稳含波动，狳含波动静裔效住取决予计簿模型韵正确和衍垒市场的裔簸。缀多学者作了关于这两种波动估灏方法翡实证对照磷究，却得到了极不统一静结果。倒如，Canina耩Figlewski(1993)