股票市场交易时间间隔对股票收益波动率的影响——基于高频数据的实证分析

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3、：Ｖ＿．；Ｖ皆；（：言－：少论文答辩时间１：與Ｋ＇皆：２０１５年１月－一？１＇：。；巧：Ｓ巧疗１戸’．．＇－－方＞，．Ｊ．Ｉｆｒｌ、＂节．知：．，＇別舞敵．！巧护＇＇—、．－ｈ．；；，＇ｕ－，．！：；．．与ｒ女．＇．，．＇摘要２０１５年来中国股票市场出现了巨大的波动，造成这种现象的原因有交易机制不完善，投资者的风险意识不足，政府监管和媒体部口不能准确及时地进行风险提示、信息披露等。所Ｗ为了减少投资者所承担的部分价格风险，维护金融市场稳

4、定并增强人民对金融市场的信也，市场监管部口需要建立有。效的制度和规则，提高有关部口对股票市场风险的预测能力因为在资产价格形成的过程中，交易时间间隔所反映的股票市场的重要信息对交易者行为产生了不同的影响，，从而引起价格的波动金融资产价格的波动性常被用来度量金融市场风险，投资者可根据交易时间间隔所包含的信息来判断资产Ｌｉ价格的波动大小，ｌ，从而有效预测资产价格风险所本文：价格形成过程中两个不可或缺的因素，交易时间间隔和波动率作为研究对象进行实证分析，考察了金融市场本身所提供的信息对价格形成和波

5、动的影响。对于交易时间间隔和波动率的衡量，传统的经济学都是建立在低频、等时数据的基础上的，但是金敲市场上大多数的信息是连续不等间睛的变化过、程，所臥本文选用ｔＵ每小时每分钟甚至每秒为频率所采集的高频数据，与低频数据相比，高频数据包含了更丰富的市场信息，使本文的研巧更具科学性和实用性。首先，本文介绍了金融市场微观结构的基本内容和价格形成与发现理论、信息模型的兰个假设和波动性的定义，揭示价格形成的过程及其运行机制，Ｈ个假设对交易时间间隔与收益波动率的关系持不同的观点，后续的实证分）析将

6、对此进斤检验。然后，本文对髙频时间序列的特性和各类ＡＯ模型的类Ａ巧别进行了具体介绍，模型主要用来模巧相邻两项交易之间的时间间隔（也叫交易持续期），其思想是基于过去的事件和不等时间间隔而创建的，主要是为了分析交易时间间橘的条件分布惰况。其次，基于中国平安的高频数据，＂＂检验得出交易时间间隔存在显著的倒Ｕ型日内效应，并对ＥＡＣＤ、ＷＡＣＤ模型Ｗ及ＧＡＣＤ模型进行实证研究，Ｗ选择适合中国股票市场的ＡＣＤ模型。又建立了在抓Ｆ－ＧＡＲＣＨ的模型基础上引入交易量的变化率这一变量的邸Ｆ－ＧＡＲＣＨ－Ｍ一

7、模型，通过实证分析考察了加入交易量的变化率这变量时交易时间间隔对股票收益和波动率的影响。最后，总结全文并展望了该领域今后的研巧态势。１一１；通过本文的分析和研究，笔者得到＾下结论第，中国股票市场的交易时间间隔和收益率都存在着明显的日内效应；第二，对各类ＡＣＤ模型的实证分析结果表明，交録时间间隔存在着聚集效应和持续性，ＥＡＣＤ模型与中国一股票市场的交易时间间隔更加吻合，在加入交易量的变化率这变量；第Ｈ之后，实证结果说明了持续期与收益率波动性呈负相关关系，从而与Ｅａｓｌｅｙ＇０一Ｋａｒａ

8、的假设，和致，也就是交易时间间隔长表示没有交易就意味着没有消息。，综上，本文采用高频数据进行分析使得对有效控制金敲资产价格波动风险方面的研究更具科学、更实用。本文的预测结果对于投资者和投资机构Ｗ及有关部口的实际操作具有参考意义。，ＡＣＤ关键字：交易时间间隔，波动率，高频数据模型ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅ＇ｒｅｉ