国际财务管理 ch 2

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1、Chapter2匯率的決定2.1設定均衡即期匯率2.2預期與匯率決定的資產市場模型2.3中央銀行干預的要義2.4摘要與結論國際財務管理Chapter2匯率的決定2-22.1設定均衡即期匯率國際財務管理Chapter2匯率的決定2-3匯率1/2某一個國家的貨幣以另外一個國家貨幣(通常稱為參考貨幣referencecurrency)來計價時的價格。即期匯率(spotrate)：於貨幣交易時立即交割的價格。遠期匯率(forwardrate)：是指對未來特定日期要交割的海外兌換的報價。Devaluationvs.Revaluation–

2、peggedcurrencyAppreciationvs.Depreciation–floatingcurrency國際財務管理Chapter2匯率的決定2-4匯率2/2圖表2.1均衡匯率國際財務管理Chapter2匯率的決定2-5影響均衡匯率的因素1/2Absentgovernmentintervention,exchangeratesrespondtotheforcesofsupplyanddemand,which,inturn,dependonrelativeinflationrates,interestrates,and

3、GNPgrowthrates.通貨膨脹率利率經濟成長率政治與經濟的風險預期心理國際財務管理Chapter2匯率的決定2-6對均衡匯率之影響相對通貨膨脹率一國有較高的通貨膨脹率會使其貨幣貶值Monetarypolicyiscrucial.Ifthecentralbankexpandsthemoneysupplyatafasterratethanmoneydemand,thepurchasingpowerofmoneydeclinesbothathome(inflation)andabroad(currencydepreciatio

4、n).國際財務管理Chapter2匯率的決定2-7影響均衡匯率的因素2/2圖表2.2美國通貨膨脹對均衡匯率的衝擊國際財務管理Chapter2匯率的決定2-8對均衡匯率之影響相對(實質)利率實質利率(realinterestrate)：等於是名目利率減去通貨膨脹率。較高的實質利率會讓貨幣升值。相對經濟成長率：經濟成長會導致其貨幣也走強(吸引外資)。政經風險：低風險的貨幣－就是政經情勢較穩定的國家－會比高風險的貨幣得到比較高的評價。國際財務管理Chapter2匯率的決定2-9匯率的變動公式：歐元升(貶)值的幅度新的歐元的美金價值−舊

5、的歐元的美金價值=舊的歐元的美金價值e−e10=e0歐元升值的另一面就是美金貶值美元貶(升)值的幅度新的美金的歐元價值−舊的美金歐元價值=舊的美金歐元價值1/e−1/ee−e=10=011/ee01國際財務管理Chapter2匯率的決定2-10匯率變動之範例€=$0.93變成€=$1.09e0=0.93e1=1.091.09−0.93→歐元升值幅度==17.20%0.930.93−1.09→美元貶值幅度==−14.68%1.09歐元升值的幅度並不等於美元貶值的幅度，是因為計算的基礎不同，所以兩貨幣的價值變動百分比並不相等。國際財

6、務管理Chapter2匯率的決定2-11預期與匯率決定的資產市場模型三種決定匯率要素的主要學派：國際平價條件國際收支平衡帳資產市場分析資產市場分析資產市場分析方法認為外國投資人是否願意持有貨幣形式的請求權，取決於是否有足夠的投資理由與動機：相對實質利率是投資人在投資外幣債券與短期貨幣市場金融工具時的主要考量因素經濟成長與獲利率的預期為評估跨境有價證券投資與外國直接投資時的重要決定因素資本市場的流動性對外國機構的投資人來說特別重要一國的經濟與社會基礎建設是了解該國在面臨無預警的外來衝擊與變化無常的經濟環境時，所具有之應變能力的重要

7、指標政治的穩定性對於國外的有價證券組合投資與直接投資人特別重要公司治理實務的可信度對跨國有價證券組合投資人非常重要蔓延效果:為某國發生危機時，擴及鄰近國或其他至少在跨國投資者眼中看來具有相似特徵國家的傳播程度投機買賣行為可能引發外匯市場的危機或使目前的危機更為惡化1997年亞洲貨幣的沉淪原因喪失外銷競爭力道德危機亞洲金融風暴的問題核心保護政策導致不當放款的誘因(incentive)。朋黨資本主義(cronycapitalism)貸款與否經常是看朋黨關係，而不依經濟現實。國際財務管理Chapter2匯率的決定2-14中央銀行的角色

8、國際財務管理Chapter2匯率的決定2-15中央銀行一個國家官方主管貨幣的機構。利用貨幣政策的工具，來完成下列目的：一般物價的穩定pricelevel低利率interestrate某個目標幣值currencyrate。國際財務管理Chapter2匯率的決定2-